在2020中國國際白銀產(chǎn)業(yè)鏈高峰論壇暨中國白銀市場應用研討會上，華泰期貨貴金屬首席研究員師橙帶來了“貴金屬關注要點及行情展望”主題演講。
師橙指出貴金屬關注要點主要有金價與實際利率、名義利率變動預期、Fed資產(chǎn)負債表情況及全球負利率債券規(guī)模、歐央行B/S下與公開市場業(yè)務相關科目、匯率預期變動影響、避險情緒之衡量、持倉情況等因素。
金價與實際利率
實際利率= 名義利率-通脹，直觀感受上來看，實際利率與金價呈現(xiàn)明顯負相關。但單純觀察其變化對于行情的提前指引意義或相對較小。Fed在2007年至2009年間總共進行了10次降息，最后一次降息于2008年12月16，將FFR下調(diào)75BP至0-0.25%。此后直至2015年12月才開啟了新的加息周期。
名義利率變動預期
美聯(lián)儲觀察工具(%)
2年期美債收益率/FFR(%)
Fed資產(chǎn)負債表情況及全球負利率債券規(guī)模
通脹預期之影響
持倉情況
Comex期金價格曲線
價格啟動初期，合約Contango價格會被逐漸拉平，使得多頭持倉者移倉換月成本降低，即繼續(xù)持有多單的意愿增強。直至此后Contango價格再度加深，價格或?qū)簳r陷入震蕩盤整態(tài)勢。
后市展望
師橙認為全球范圍內(nèi)低利率以及空前規(guī)模的QE仍將會持續(xù)的概率就目前看來依然很大，且全球負利率債券規(guī)模也呈現(xiàn)持續(xù)攀升之態(tài)勢。美聯(lián)儲主席鮑威爾雖然在發(fā)言中反對負利率的實施，但是也明確表示美聯(lián)儲仍然有這充分的公開市場工具。而倘若后市美聯(lián)儲再度祭出如收益率曲線控制(YCC)這類的舉措，則又將成為市場新一輪的引爆點。
師橙表示當下重點需要關注全球范圍內(nèi)央行通過公開市場業(yè)務所釋放的流動性能否切實地灌溉到實體經(jīng)濟之中。參考2008次貸危機后美聯(lián)儲的行為可以發(fā)現(xiàn)，在CPI以及等PMI數(shù)據(jù)維持于相對健康的位置3至4年后，美聯(lián)儲才逐步開始退出其量化寬松政策，而當下，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)僅僅只是剛剛出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，故此判斷貨幣政策導向立刻便會出現(xiàn)變化為時尚早。由此可判斷市場總體環(huán)境實則并未發(fā)生根本性的改變，所以在這樣的背景下，貴金屬仍將會維持相對偏強態(tài)勢。
（文章來源：SMM）
