7月以來(lái)，機(jī)構(gòu)、個(gè)人資金都積極涌向黃金。國(guó)際金價(jià)距離2000美元關(guān)口僅一步之遙。究竟黃金價(jià)格飆升動(dòng)力在哪里？背后是否存在什么風(fēng)險(xiǎn)？
中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪了博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥、廣發(fā)上海金ETF基金經(jīng)理霍華明、諾安基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)兼諾安黃金基金經(jīng)理宋青、德邦基金海外與組合投資部執(zhí)行總經(jīng)理孫博巍，共同探討目前投資黃金的利與弊。這些專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，黃金中長(zhǎng)期投資價(jià)值仍存，短期要注意風(fēng)險(xiǎn)，適合采取定投布局。
多因素助推黃金暴漲
中國(guó)基金報(bào)記者：近期黃金漲勢(shì)如虹，您如何看待此次上漲？背后原因是什么？
王祥：國(guó)際金價(jià)突破2011年的峰值，且距離2000美元關(guān)口僅一步之遙，背后的邏輯是多因素的共振：第一是歐美新一輪刺激政策的落地，因此具備貨幣屬性的黃金資產(chǎn)將繼續(xù)受益于整體的寬松格局。第二，美國(guó)名義利率在至少一年內(nèi)將保持低位，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步進(jìn)行收益率曲線控制，則市場(chǎng)利率的低位徘徊可以預(yù)期，降低了黃金的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，使交易資金勇于入場(chǎng)做多。第三，中美博弈態(tài)勢(shì)升級(jí)，市場(chǎng)需要對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)。第四，美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)州及歐元區(qū)新冠疫情再次抬頭。
霍華明：從短期來(lái)看，一是近期外部發(fā)展環(huán)境的變化觸發(fā)金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。二是美元近期快速且連續(xù)走弱，提供了黃金做多的理由。目前來(lái)看，在中短期邏輯并沒(méi)有發(fā)生改變的情況下，金價(jià)仍有上漲動(dòng)能。
宋青：從避險(xiǎn)屬性看，擔(dān)憂疫情防控周期過(guò)長(zhǎng)，使得更多的企業(yè)或居民出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題，疫情尾部風(fēng)險(xiǎn)提升；近期摩擦加劇使避險(xiǎn)情緒提升；金融屬性看，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)疫情后復(fù)蘇比美國(guó)更為確定、健康，可以預(yù)期美元匯率的下行，而更長(zhǎng)期的邏輯在于美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張下信用弱化。目前信息綜合可以預(yù)見(jiàn)的是全球的貨幣流動(dòng)性只會(huì)多，不會(huì)少。黃金的權(quán)益資產(chǎn)在商品價(jià)格上揚(yáng)的過(guò)程中彈性更大，當(dāng)前配置黃金的性價(jià)比較高。
黃金具備長(zhǎng)期配置價(jià)值
中國(guó)基金報(bào)記者：黃金這一波上漲還能持續(xù)么？投資者還能布局么？
王祥：如上文所言，黃金的上漲不僅受益于地緣局勢(shì)這種短期提振事件，也受益于信用貨幣泛濫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性的下降等中長(zhǎng)期因素。特別是隨著美國(guó)大選時(shí)點(diǎn)的臨近，三季度大選的不確定性仍將是市場(chǎng)主線之一，黃金的整體上漲方向較難改變。
霍華明：高風(fēng)險(xiǎn)、低利率、低增速的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有發(fā)生變化，意味著黃金在當(dāng)下既有避險(xiǎn)的屬性，又有抵抗通脹的屬性，在眾多資產(chǎn)類(lèi)別中，性價(jià)比較為突出。另外，全球各國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一定程度支撐了黃金的需求。建議投資者以長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的思維進(jìn)行黃金投資，發(fā)揮黃金在降低組合風(fēng)險(xiǎn)、抵抗通脹等方面的作用。
宋青：從2019年開(kāi)始，全球黃金ETF持有量增加明顯，今年以來(lái)全球黃金ETF持有量已經(jīng)增加740噸，上周資金流入速度明顯加快，日均黃金ETF增持超10噸；資金加快流入黃金市場(chǎng)，而疊加疫情后全球央行釋放的流動(dòng)性考慮，黃金價(jià)格未來(lái)空間不應(yīng)該受限于前一輪周期的高點(diǎn)。
孫博?。喝绻厦嫣岬降倪@些因素沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格還有上漲動(dòng)能。對(duì)投資者而言，最好從實(shí)際需求出發(fā)，去配置黃金。如果有比較多的美元資產(chǎn)，可以適當(dāng)配置黃金，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)以人民幣計(jì)價(jià)為主，建議積極擁抱權(quán)益資產(chǎn)。以今年為例，截至7月30日，金交所的黃金99.99上漲23%，中證500上漲24%，創(chuàng)業(yè)板指上漲53%，偏股基金的平均漲幅就有30%，股票更有配置優(yōu)勢(shì)。
漲幅過(guò)大存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)基金報(bào)記者：您認(rèn)為目前布局黃金，核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在何方？影響黃金走勢(shì)的核心因素有哪些？
王祥：當(dāng)下的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于兩點(diǎn)，首先是新冠疫苗的進(jìn)展快于預(yù)期，這將降低全球疫情防控的壓力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速率與預(yù)期上升一定程度上提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，且導(dǎo)致寬松和刺激政策提前退出的可能。同時(shí)，這可能降低大選不確定性，從而削弱黃金的避險(xiǎn)訴求。第二點(diǎn)是目前的國(guó)際金價(jià)畢竟處于歷史最高水平，交易型資金可能接替配置性資金成為短期金價(jià)新的主導(dǎo)者，這將不可避免地加大黃金的波動(dòng)。
霍華明：主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)實(shí)際利率的走高，目前美國(guó)實(shí)際利率較低，這也意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)日。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的收縮不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，美國(guó)經(jīng)濟(jì)終將開(kāi)始復(fù)蘇，實(shí)際利率也將隨之變動(dòng)，彼時(shí)黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。
宋青：目前風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)應(yīng)是近期價(jià)格漲得有點(diǎn)過(guò)高過(guò)快，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)盤(pán)整一段時(shí)間，甚至有可能會(huì)回調(diào)。影響黃金走勢(shì)的核心因素，最關(guān)鍵的一個(gè)應(yīng)是全球央行的寬松貨幣政策和財(cái)政支持政策，以及發(fā)達(dá)市場(chǎng)負(fù)收益?zhèn)囊?guī)模越來(lái)越大，加之投資者又需要尋找資產(chǎn)投資收益率，所以原來(lái)很多配置這些抗通脹債券的資金會(huì)有更大的意愿轉(zhuǎn)投黃金。
孫博?。狐S金是非生息資產(chǎn)，具有極強(qiáng)的周期屬性，長(zhǎng)期看可能只是打敗通脹。不建議因?yàn)橼厔?shì)來(lái)了，去交易黃金、外匯等品種，隱含較大的擇時(shí)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
定投分批布局黃金ETF
中國(guó)基金報(bào)記者：普通投資者布局黃金基金，您有哪些建議？選擇上是否有技巧？
王祥：國(guó)內(nèi)黃金基金包括投資于人民幣計(jì)價(jià)的AU99.99的黃金ETF，也有投資于境外黃金期貨及ETF市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品，其主要區(qū)別在于經(jīng)匯率調(diào)整的收益率差別。追蹤人民幣計(jì)價(jià)的黃金ETF產(chǎn)品不僅可以追蹤黃金市場(chǎng)的整體變化，也能對(duì)人民幣匯率的市場(chǎng)波動(dòng)起到一定對(duì)沖作用。歷史上看，黃金資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率表現(xiàn)并不弱，自2003年人民幣黃金價(jià)格市場(chǎng)化以來(lái)，年化復(fù)合收益率8.5%，跑贏同期上證指數(shù)表現(xiàn)，且資產(chǎn)波動(dòng)率僅為A股的2/3。投資者可采用定投的方式進(jìn)行長(zhǎng)期配置。
霍華明：我認(rèn)為有4種投資策略，可供普通投資者在布局黃金基金時(shí)選擇。第一是交易策略，包括金字塔策略和網(wǎng)格策略兩種。具體來(lái)看，就是把投資者打算投資的資金，按照一定的比例分為幾份，在黃金價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)買(mǎi)入，在反彈上漲時(shí)賣(mài)出，通過(guò)高拋低吸的方式賺取收益。第二大類(lèi)策略是套利策略，一是利用ETF的折溢價(jià)套利，二是期限套利，但更適合一些專(zhuān)業(yè)的投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與。三是資產(chǎn)配置策略，世界黃金業(yè)協(xié)會(huì)建議投資者可以在自己的投資組合中配置5%左右的黃金。四是定投策略，黃金是可以長(zhǎng)期提供正回報(bào)的品種，且黃金具有一定波動(dòng)性，年化波動(dòng)率大概是在13%左右，黃金是適合定投的，不過(guò)也要注意止盈。
宋青：市場(chǎng)上有不同類(lèi)型的黃金基金，這些本質(zhì)上都是跟蹤實(shí)物黃金價(jià)格的公募基金，只是在流動(dòng)性和交易的效率、標(biāo)價(jià)和交易方式有所不同，投資者可以根據(jù)自己的需求來(lái)選擇進(jìn)行投資。如果投資者對(duì)于時(shí)點(diǎn)上選擇沒(méi)有看法，建議大家可以考慮分批投入，比如類(lèi)似于用定投小額分期逐步進(jìn)入，平攤成本。
孫博?。簣?chǎng)內(nèi)投資者可以買(mǎi)黃金ETF，場(chǎng)外可以買(mǎi)黃金ETF聯(lián)接基金，這些品種要優(yōu)于投資海外黃金的QDII產(chǎn)品。特別要注意基金的投資標(biāo)的，到底是黃金，還是金銀等一攬子商品貴金屬，又或是黃金概念的股票，標(biāo)的不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也不同，要看清楚再買(mǎi)。
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
