上周，牛市節(jié)奏突然被打亂，A股發(fā)生大幅調(diào)整，截止上周五，代表性的滬深300指數(shù)兩天累計(jì)跌幅為4.2%，而上周上證綜指跌5%，深證成指跌4.07%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.18%。
這一突如其來(lái)的急跌，讓新進(jìn)場(chǎng)的投資者一臉懵圈，在追高之后被套又迅速贖回基金，導(dǎo)致螞蟻財(cái)富的數(shù)據(jù)出現(xiàn)抖動(dòng)，基金經(jīng)理表示，從7月6日開始，他所管理的基金的申購(gòu)和贖回量都快速放大，是此前量級(jí)的兩三倍。
周五盡管三大指數(shù)集體收漲，滬指3200點(diǎn)失而復(fù)得。不過(guò)與前幾日相比，兩市成交額出現(xiàn)大幅度下滑，A股總成交1.12萬(wàn)億元，較周四減少近4000億元。
不過(guò)在周五的時(shí)候，銀保監(jiān)會(huì)還是出了一個(gè)大利好——鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市。
基金君整理了周末影響股市的消息以及券商最新研報(bào)，供大家投資參考。
周末影響A股要聞一覽
1、央行、證監(jiān)會(huì)同意銀行與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)合作
央行19日消息，近日，人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)人民銀行中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告(〔2020〕第7號(hào))》，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。
主要內(nèi)容：
支持商業(yè)銀行參與交易所市場(chǎng)交易
建立債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制
推動(dòng)公司信用類債券信息披露規(guī)則分類統(tǒng)一
統(tǒng)一監(jiān)管信用評(píng)級(jí)行業(yè)
推動(dòng)構(gòu)建規(guī)則統(tǒng)一的債券違約處置框架
夯實(shí)債券違約處置法治化基礎(chǔ)
推動(dòng)政策性銀行在交易所市場(chǎng)發(fā)行金融債券
積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化規(guī)則、信用衍生品規(guī)則、債券增信業(yè)務(wù)規(guī)則等多項(xiàng)規(guī)則的統(tǒng)一
點(diǎn)評(píng)：此次互聯(lián)互通主要是有利于完善債券市場(chǎng)制度建設(shè)，提高有效性，一定程度上促進(jìn)直接融資發(fā)展，“股市也是直接融資市場(chǎng)，但目前看不到明顯影響，畢竟影響股市的因素太多?！?/span>
最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，債券市場(chǎng)托管余額為107.8萬(wàn)億元，市場(chǎng)規(guī)模位居世界第二，產(chǎn)品涵蓋了國(guó)債、地方債、金融債、公司信用債、同業(yè)存單、熊貓債等多類品種。
2、重磅利好！險(xiǎn)企股票投資上限升至45%，A股再迎巨額長(zhǎng)線增量資金？
7月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》?！锻ㄖ钒l(fā)布中表示，險(xiǎn)資配置權(quán)益類資產(chǎn)最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%，其中中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、新華人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)等行業(yè)大中型公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限由原來(lái)的30%提高到35%。
點(diǎn)評(píng)：出于風(fēng)險(xiǎn)偏好和I9法則的考慮，保險(xiǎn)公司在大類資產(chǎn)配置上，可能不會(huì)很快增加權(quán)益配置。因此考慮當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，文件的發(fā)布可能更多表達(dá)了決策對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。
天風(fēng)證券研報(bào)稱，長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)，截至2020Q1，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)余額為4.38萬(wàn)億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資1.95萬(wàn)億元，占比10.05%；股票1.54萬(wàn)億元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54萬(wàn)億元，占比2.76%；即股票(含基金)在權(quán)益類資產(chǎn)中大概占一半。假設(shè)未來(lái)三年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額按每年10%增長(zhǎng)，新規(guī)之下權(quán)益類占比提升至24%、26%、28%、30%四種情形，則理論上分別對(duì)應(yīng)每年股票市場(chǎng)的增量資金2900億、3700億、4500億、5300億。
3、監(jiān)管層發(fā)文鼓勵(lì)券商基金并購(gòu)重組支持員工持股、股權(quán)激勵(lì)。
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門向各派出機(jī)構(gòu)發(fā)布通知，鼓勵(lì)證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作，由相關(guān)派出機(jī)構(gòu)將通知轉(zhuǎn)轄區(qū)證券公司，基金管理公司。通知內(nèi)容主要實(shí)現(xiàn)兩方面創(chuàng)新，一是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)重組；二是鼓勵(lì)員工持股或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
4、銀保監(jiān)、證監(jiān)會(huì)大招：9家金融機(jī)構(gòu)被接管！
7月17日，銀保監(jiān)會(huì)消息，鑒于天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司、天安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、易安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、新時(shí)代信托股份有限公司、新華信托股份有限公司觸發(fā)接管條件，為保護(hù)保險(xiǎn)活動(dòng)當(dāng)事人、信托當(dāng)事人合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)公共利益，銀保監(jiān)會(huì)決定對(duì)上述六家機(jī)構(gòu)實(shí)施接管。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，鑒于新時(shí)代證券、國(guó)盛證券、國(guó)盛期貨隱瞞實(shí)際控制人或持股比例，公司治理失衡，為保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定依法實(shí)行接管。
點(diǎn)評(píng)：天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽、天安人壽、易安財(cái)險(xiǎn)四家保險(xiǎn)公司接管前簽訂的保險(xiǎn)合同繼續(xù)有效，根據(jù)《保險(xiǎn)法》有關(guān)規(guī)定，四家保險(xiǎn)公司無(wú)論股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理如何變化，風(fēng)險(xiǎn)如何化解，相關(guān)保險(xiǎn)合同合法權(quán)益都將得到保障。
新時(shí)代證券、國(guó)盛證券、國(guó)盛期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶資金、資產(chǎn)安全完整。證券客戶資金按規(guī)定存放于第三方存管銀行，并納入全市場(chǎng)客戶資金監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控，客戶持有的證券資產(chǎn)按規(guī)定存管于中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司，期貨客戶的保證金、客戶權(quán)益按規(guī)定納入全市場(chǎng)期貨保證金監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控。三家公司各類資管產(chǎn)品依法托管，資產(chǎn)安全充分保障。
5、首批科創(chuàng)板基金6只獲批
富國(guó)基金、萬(wàn)家基金、南方基金、博時(shí)基金、匯添富基金、易方達(dá)基金等基金公司上報(bào)的主投科創(chuàng)板的封閉運(yùn)作基金正式拿到批文。
6、年內(nèi)第二大解禁周將至
7月解禁市值超5000億元，是2020年第二大解禁高峰，其中超過(guò)一半的市值將集中在本周解禁。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本周(7月20日至24日)，滬深兩市限售股上市數(shù)量為84.22億股，以7月17日收盤價(jià)計(jì)算，市值達(dá)2588.8億元，成為年內(nèi)第二大解禁周。
7、挑戰(zhàn)富士康 A股科技龍頭將成內(nèi)地首家iPhone代工廠！
科技龍頭股立訊精密傳來(lái)勁爆消息！立訊精密7月17日晚間發(fā)布公告稱，立訊精密及其控股股東立訊有限公司將出資33億元人民幣(約合4.72億美元)全資收購(gòu)緯創(chuàng)資通兩家全資子公司100%的股權(quán)。
8、高瓴資本出手：斥資百億認(rèn)購(gòu)寧德時(shí)代成前十大股東
寧德時(shí)代公布非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果，高瓴資本、本田認(rèn)購(gòu)金額居前兩位，分別認(rèn)購(gòu)100億元、37億元。
9、證監(jiān)會(huì)核發(fā)6家企業(yè)IPO批文
近日，證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了以下企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)：浙江天正電氣股份有限公司，江西宏柏新材料股份有限公司，杭州格林達(dá)電子材料股份有限公司，東莞市奧海科技股份有限公司，北京全時(shí)天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司，西域旅游開發(fā)股份有限公司。上述企業(yè)及其承銷商將分別與交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。
10、本周共有12只新股申購(gòu)
本周共有12只新股申購(gòu)，分別是建霖家居、力鼎光電、愛博醫(yī)療、國(guó)聯(lián)證券、起帆電纜、法獅龍、甘源食品、盟升電子、江航裝備、寶明科技、晨光新材以及賽科希德。
其中滬市主板有6只，中小板有2只，科創(chuàng)板4只。周一、周二、周三、周四各有3只新股申購(gòu)。
A股怎么走？10大券商最新研判
1、中信證券：狂熱和恐慌之后市場(chǎng)將進(jìn)入一段平靜期
中信證券最新研報(bào)認(rèn)為，7月以來(lái)市場(chǎng)在經(jīng)歷了狂熱期、恐慌期后，從下旬開始，將進(jìn)入一段平靜期，可以主動(dòng)尋找結(jié)構(gòu)上的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
首先，預(yù)計(jì)交易型資金的活躍度從高位回落，配置型資金進(jìn)出趨于平衡，且估值高位下的解禁高峰短期依然會(huì)壓制市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期，A股市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)從凈流入切換至緊平衡的狀態(tài)。
其次，外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增強(qiáng)，不容忽視：美股風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，調(diào)整臨界點(diǎn)漸近；美國(guó)財(cái)政刺激法案的接續(xù)有“斷點(diǎn)”風(fēng)險(xiǎn)；且日趨復(fù)雜的中美分歧會(huì)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。
最后，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，“寬信用”延續(xù)，且預(yù)計(jì)中央政治局會(huì)議將繼續(xù)明確寬松的基調(diào)不變，A股二季報(bào)業(yè)績(jī)也將如期回暖，同時(shí)結(jié)構(gòu)分化明顯。
綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性緊平衡，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)政策和基本面趨勢(shì)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入一段平靜期，可以開始積極尋找結(jié)構(gòu)性的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。前期波動(dòng)不改A股中期上行趨勢(shì)，在經(jīng)歷了業(yè)績(jī)驗(yàn)證和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧的破局之后，預(yù)三季度末開啟的下一輪上行將更穩(wěn)健。
2、國(guó)君策略：放下突破的執(zhí)著重回震蕩
7月9日上證綜指突破3450點(diǎn)后，本周繼續(xù)上行遇到阻力。我們認(rèn)為，3500點(diǎn)是歷史籌碼密集的區(qū)域，存在較大阻力，宏觀流動(dòng)性斜率放緩、監(jiān)管態(tài)度不確定性等問(wèn)題，目前上行遇到阻力，突破3500還需要時(shí)間。行情行至當(dāng)下，結(jié)構(gòu)選擇的問(wèn)題會(huì)顯得更為重要。
風(fēng)格仍將回歸科技和醫(yī)藥消費(fèi)。
第一，對(duì)科技的擔(dān)憂：短期壓力來(lái)自解禁。一方面是充足的大基金減持、解禁預(yù)期，另一方面是近期較高交易量形成的緩沖，我們認(rèn)為下半年科技板塊仍將有明顯的超額收益。不同于2013-2015年的“互聯(lián)網(wǎng)”、“電子”等科技類行情，原因有：
1)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要性、外圍風(fēng)險(xiǎn)，政策向科技傾斜；
2)當(dāng)前的科技行情有盈利支撐，尤其是龍頭公司，行業(yè)和政策的紅利帶動(dòng)的高增長(zhǎng)階段可能才剛開始；
3)5G時(shí)代速度更快、數(shù)據(jù)更多、硬件的要求更高，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面、盈利擴(kuò)展縱深遠(yuǎn)超4G。
第二，對(duì)消費(fèi)的擔(dān)憂：估值已高，盈利能否超預(yù)期成為關(guān)鍵。估值高(白酒99%/醫(yī)藥97%/食品96%)永遠(yuǎn)不是孤立的問(wèn)題，盈利是它的另一面。在傳統(tǒng)的思維框架中，消費(fèi)板塊的盈利增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)趨于平緩(社會(huì)的消費(fèi)力的邊際是平緩的)，那如何理解近年不斷攀升的估值水平？——龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升帶動(dòng)市占率提升。從當(dāng)前的中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，該邏輯尚未證偽。
3、天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)；情緒大起大落之后，還是少部分公司的牛市
天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)最新觀點(diǎn)認(rèn)為，全面牛市有賴于低估值板塊的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持續(xù)擴(kuò)張，邏輯在于信用擴(kuò)張有助于持續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)低估值板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期。但是問(wèn)題在于，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)加杠桿顯然不是當(dāng)前政策能夠容忍的，類似19年Q1，全面信用擴(kuò)張隨后帶來(lái)的是房地產(chǎn)小陽(yáng)春和宏觀杠桿提升，那么4月政治局會(huì)議馬上開始收縮信用。信用周期的擴(kuò)張從大開大合的刺激轉(zhuǎn)為近年來(lái)的抵抗式托底。
考慮到今年的疫情和水災(zāi)，下半年的信用周期雖然很難持續(xù)加碼，但是類似17、18年的持續(xù)收縮也概率不大，更多可能是維持一個(gè)水平震蕩。因此，在情緒大起大落之后，市場(chǎng)大概率會(huì)回到公募基金和外資作為主力增量資金推動(dòng)的少部分公司的牛市。
4、安信策略：牛市未完待續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作
本周公布二季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超市場(chǎng)預(yù)期，部分投資者擔(dān)心是否會(huì)引發(fā)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，加之本周市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，有投資者擔(dān)心是否A股牛市已經(jīng)結(jié)束。
首先，我們認(rèn)為本周市場(chǎng)調(diào)整性質(zhì)主要是前期過(guò)快上漲之后的修正，而牛市的結(jié)束往往對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)環(huán)境和行情驅(qū)動(dòng)因素的重大變化。
我們認(rèn)為本輪A股“復(fù)蘇牛”的核心驅(qū)動(dòng)是全球流動(dòng)性泛濫，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具相對(duì)優(yōu)勢(shì)，A股在全球資產(chǎn)配置中具相對(duì)吸引力。我們認(rèn)為，當(dāng)前這些核心驅(qū)動(dòng)因素沒有改變。
展望后市，我們認(rèn)為市場(chǎng)中期牛市趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，短期將先穩(wěn)住陣腳，徐徐展開結(jié)構(gòu)性行情，未來(lái)一個(gè)階段，行情特征將從β回歸α，市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作，可關(guān)注中報(bào)超預(yù)期和高景氣預(yù)期優(yōu)質(zhì)品種機(jī)會(huì)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，方向重點(diǎn)關(guān)注科技和周期成長(zhǎng)股，行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、云計(jì)算、電子、白酒、建材、有色、化工等。
5、中金：盤整期關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)
上周市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的急速回調(diào)，成交也有所回落。向前看，我們認(rèn)為市場(chǎng)情緒暫時(shí)降溫、盤整消化估值，有利于后續(xù)市場(chǎng)走的更穩(wěn)健，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)并未改變，中期仍是市場(chǎng)主線。
近期需要關(guān)注：1)市場(chǎng)換手率可能會(huì)回落，監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度可能重點(diǎn)在強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
2)增長(zhǎng)繼續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注中期業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)修復(fù)情況。
3)關(guān)注全球疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)水平。
4)關(guān)注政策導(dǎo)向和七月底即將召開的政治局會(huì)議。
5)關(guān)注資金面變動(dòng)和減持壓力。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)深化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向不改，市場(chǎng)整體市盈率回落至11.5倍左右，我們對(duì)中期市場(chǎng)繼續(xù)持積極看法。
6、海通策略：市場(chǎng)短期小波折中期向上趨勢(shì)沒變
①?gòu)墓乐抵笜?biāo)看市場(chǎng)熱度：目前絕對(duì)估值處于中等略偏高水平，相對(duì)估值水平處于中等偏低水平。
②從情緒指標(biāo)看市場(chǎng)熱度：交易指標(biāo)類似50-60度水溫，杠桿指標(biāo)處于歷史較低水平。
③牛市3浪上漲的中期趨勢(shì)不變，短期小調(diào)整使得市場(chǎng)月度上漲速率回歸正常，科技+券商的主線不變。
7、國(guó)盛證券策略團(tuán)隊(duì)：每一次極端的波動(dòng)都是加倉(cāng)機(jī)會(huì)
調(diào)整機(jī)會(huì)是稀缺的，繼續(xù)看好科技、科創(chuàng)行情
——近期多重因素導(dǎo)致行情連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，但我們認(rèn)為沖擊都是短期的。
首先，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)超預(yù)期引發(fā)流動(dòng)性收緊。但盡管當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，然而經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，流動(dòng)性保持寬松并向?qū)捫庞孟鲁恋内厔?shì)不變。
其次，中芯國(guó)際上市帶來(lái)的抽血效應(yīng)，以及本周科創(chuàng)板解禁同樣引發(fā)擔(dān)憂。但我們始終強(qiáng)調(diào)，中芯回歸不僅將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，更將吸引資金加速增配。與此同時(shí)，市場(chǎng)資金定向澆灌之下，伴隨解禁落地，流通籌碼擴(kuò)容，將為機(jī)構(gòu)集中增配科創(chuàng)板提供入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
第三，外資階段性流出，但主要以短期交易型投機(jī)資金為主。中長(zhǎng)期海外配置型資金持續(xù)流入趨勢(shì)不變。而最重要的，從我們6月底中期策略看好“創(chuàng)業(yè)板突破3000點(diǎn)”以來(lái)，短短半個(gè)月創(chuàng)業(yè)板指便大漲接近30%逼近2900。市場(chǎng)短期暴漲后，也面臨自發(fā)性調(diào)整壓力。
7月17日，銀保監(jiān)會(huì)超預(yù)期提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例上限最高達(dá)15個(gè)百分點(diǎn)，再次釋放明確信號(hào)。未來(lái)，機(jī)構(gòu)資金的話語(yǔ)權(quán)和占比將不斷增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛、大分化時(shí)代也將持續(xù)。
今年以來(lái)，輕易不調(diào)整，調(diào)整就是機(jī)會(huì)，核心是股市流動(dòng)性的充裕、機(jī)構(gòu)增量的持續(xù)入市?；仡櫧衲闍股表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)極少出現(xiàn)大的調(diào)整。僅在2月國(guó)內(nèi)疫情沖擊以及3月海外金融危機(jī)沖擊時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。事實(shí)證明，每一次極端的波動(dòng)都是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
此后，每當(dāng)市場(chǎng)開始謹(jǐn)慎的時(shí)候，A股的表現(xiàn)反而韌性十足。核心原因在于：今年股市流動(dòng)性充裕、增量資金巨幅入場(chǎng)。下半年包括基金、保險(xiǎn)和外資等仍有望為市場(chǎng)帶來(lái)萬(wàn)億級(jí)別資金增量，成為支撐市場(chǎng)的重要基石、也是支撐我們一直以來(lái)維持樂觀的最重要理由。因此，指數(shù)即使短期波動(dòng)，在增量資金確定性大幅流入之下，機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。
8、方正策略：御風(fēng)而行當(dāng)前處于牛市第三階段
下半年將進(jìn)入到“穩(wěn)貨幣、寬信用”的組合。
在前期貨幣流動(dòng)性作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，為股票市場(chǎng)提供較好的基礎(chǔ)，市場(chǎng)的核心矛盾將從流動(dòng)性寬松和政策應(yīng)對(duì)到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的幅度及持續(xù)時(shí)間，在全球主要經(jīng)濟(jì)體超級(jí)寬松的帶動(dòng)下，不排除四季度后全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期回升的上行風(fēng)險(xiǎn)。
弱經(jīng)濟(jì)下的強(qiáng)改革值得關(guān)注。
在1998-2000、2014-2015年經(jīng)濟(jì)壓力明顯加大的背景下推出了一系列的重大改革開放舉措，如1998年的住房制度改革、國(guó)企改革、金融改革、擴(kuò)大開放等，2014年的全面深化改革元年，財(cái)稅體制改革、國(guó)企改革、投融資模式改革、擴(kuò)大開放等，今年在新冠疫情巨大壓力之下，改革開放的舉措也是空前，土地改革、市場(chǎng)體制機(jī)制改革、國(guó)企改革、擴(kuò)大開放等，有助于提升市場(chǎng)估值。
牛市有三個(gè)階段，當(dāng)前處于牛市第三階段，且具備戴維斯雙擊的特征，下半年的市場(chǎng)仍值得期待，乘風(fēng)破浪，御風(fēng)而行。
本輪牛市從2019年1月份起步，2019年1-4月份為估值行情，2019年4月份到2020年4月初為估值向業(yè)績(jī)的切換階段，2020年4月后正式進(jìn)入到第三階段，即業(yè)績(jī)和估值雙輪驅(qū)動(dòng)的階段，業(yè)績(jī)的回升源于貨幣流動(dòng)性回升帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期變化，估值源于貨幣條件穩(wěn)定以及強(qiáng)改革(開放)舉措，和1999-2001年及2006-2007年相同戴維斯雙擊階段。牛市第三階段結(jié)束將取決于貨幣信用收縮以及經(jīng)濟(jì)下行周期。
下半年行業(yè)配置：順周期+科技。
順周期主要邏輯在于經(jīng)濟(jì)周期的回升，包括大金融、可選消費(fèi)、基建鏈條等，將受益于經(jīng)濟(jì)改善帶動(dòng)的業(yè)績(jī)回升，細(xì)分行業(yè)包括券商、銀行、保險(xiǎn)、汽車、家電、家居、工程機(jī)械、建材等；科技等成長(zhǎng)行業(yè)仍值得配置，當(dāng)前不具備風(fēng)格切換的基礎(chǔ)，行業(yè)景氣才是根本，科技行業(yè)細(xì)分關(guān)注5G、消費(fèi)電子、傳媒、醫(yī)療、國(guó)防軍工等。
9、中信建投：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇震蕩，低估值持續(xù)占優(yōu)
市場(chǎng)大幅度回調(diào)之后，經(jīng)濟(jì)基本面將發(fā)生明顯的變化：社會(huì)融資規(guī)模將逐步常態(tài)化，這意味著社融增速將相對(duì)于上半年放緩。上半年貨幣政策對(duì)物價(jià)的影響將逐步顯現(xiàn)出來(lái)，我們將能觀察到CPI和PPI的上行和周期股的表現(xiàn)。從大類資產(chǎn)的情況來(lái)看，社融放緩疊加央行貨幣供給的相對(duì)增多，國(guó)債利率將下降，長(zhǎng)端國(guó)債又會(huì)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。從股票市場(chǎng)來(lái)看，股票市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩，銀行、保險(xiǎn)、周期等低估值板塊將持續(xù)占優(yōu)。
10、廣發(fā)證券：沿著疫情受損鏈條配置產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較佳，中報(bào)業(yè)績(jī)改善的板塊
歷史上三輪居民入市均伴隨著A股成交額放大、波動(dòng)率與換手率上升等市場(chǎng)特征，因此上漲斜率變陡容易引發(fā)大跌，如07年1-2月、09年2月、14年底都出現(xiàn)過(guò)上證綜指單日下跌超過(guò)4%+換手率超過(guò)3%的情形，與本周較為相似。
歷史上首次高換手率的急跌出現(xiàn)后1個(gè)月內(nèi)均有再次大跌，快速上漲后累積的獲利兌現(xiàn)壓力，但均沒有影響牛市的核心矛盾，因此依然是牛市半程，在急跌后的1-3月市場(chǎng)仍有顯著正收益。對(duì)當(dāng)前啟示在于：短期市場(chǎng)或再次高波動(dòng)，但金融供給側(cè)慢牛的格局未變。
中芯國(guó)際天量成交額表明局部情緒階段性過(guò)熱，歷史經(jīng)驗(yàn)也表明急跌會(huì)使前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)階段性乏力，繼續(xù)“估值降維”沿著疫情受損鏈條配置產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較佳，中報(bào)業(yè)績(jī)改善的板塊：(1)居民消費(fèi)及出行修復(fù)(休閑服務(wù)、零售)；(2)出口修復(fù)(機(jī)械設(shè)備、家電)；(3)供需修復(fù)兩重一新(重卡、建材、電氣設(shè)備)。主題投資關(guān)注：(1)國(guó)企改革(上海、深圳國(guó)資區(qū)域試驗(yàn))；(2)新能源車。
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
