隨著新冠肺炎疫情在海外蔓延，全球經(jīng)濟(jì)再次蒙上一層陰影，原油需求前景也變得更加悲觀，這也導(dǎo)致了昨晚國(guó)際油價(jià)的大跌。而且，包括10年期美債收益率在內(nèi)的全球債券收益率的下跌更進(jìn)一步加劇了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，這又會(huì)進(jìn)一步打壓需求前景。
那么，越來越悲觀的需求前景是否會(huì)迫使歐佩克+在下周的會(huì)議上做出進(jìn)一步減產(chǎn)的決定呢？
Seekingalpha分析師Tanvir Abid認(rèn)為，答案很可能是否定的。盡管原油需求前景不容樂觀，但歐佩克或許已經(jīng)無力再加大減產(chǎn)力度。
目前歐佩克的產(chǎn)量已經(jīng)跌至谷底
這里所說的低谷是指跟2014年3月份的產(chǎn)量進(jìn)行了對(duì)比。2014年3月份的產(chǎn)量是歐佩克減產(chǎn)高峰時(shí)的最低產(chǎn)量，當(dāng)時(shí)歐佩克官方公布的產(chǎn)量是2940萬桶/日。為了更加嚴(yán)謹(jǐn)，Abid剔除掉卡塔爾的產(chǎn)量(因?yàn)榭ㄋ栆呀?jīng)退出歐佩克)，再加上加蓬、剛果和赤道幾內(nèi)亞這些后來才加入歐佩克的國(guó)家當(dāng)時(shí)的產(chǎn)量，調(diào)整后的產(chǎn)量為2930萬桶/日。
數(shù)據(jù)顯示，歐佩克2020年1月的日產(chǎn)量為2886萬桶，至少是2014年3月以來的最低水平。該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不包括2019年9月沙特阿美設(shè)施遭受襲擊后，沙特石油產(chǎn)量下降的情況?？梢姡衲?月份的產(chǎn)量已經(jīng)低于2014年3月。
歐佩克已經(jīng)過度減產(chǎn) 僅剩兩國(guó)有余力繼續(xù)減產(chǎn)
2019年，歐佩克+就減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成了一致。歐佩克+承諾減產(chǎn)120萬桶/日，其中歐佩克國(guó)家減產(chǎn)80萬桶/日，非歐佩克國(guó)家減產(chǎn)40萬桶/日。2020年1月份，歐佩克總體減產(chǎn)執(zhí)行率為133%，這表明歐佩克當(dāng)前的減產(chǎn)幅度已經(jīng)遠(yuǎn)超協(xié)議規(guī)定的水平。而非歐佩克國(guó)家的減產(chǎn)卻比承諾的要少，據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，非歐佩克國(guó)家在去年12月的減產(chǎn)執(zhí)行率只有58%。
Abid將歐佩克1月份的產(chǎn)量跟2014年3月份的產(chǎn)量，以及歐佩克各國(guó)合適的產(chǎn)量水平(參考水平)進(jìn)行對(duì)比，以確定歐佩克內(nèi)部是否存在進(jìn)一步減產(chǎn)的空間。
如下圖所示，橫軸上半部分表示剩余的減產(chǎn)空間，顯示當(dāng)前產(chǎn)量與2014年3月的對(duì)比。如紅色條形圖所示，只有沙特和阿聯(lián)酋的日產(chǎn)量分別高出水平軸17.7 萬桶和28.2 萬桶。
這里有人可能會(huì)問為什么排除了伊拉克，因?yàn)樗?014年3月的產(chǎn)量受到地緣沖突影響。這意味著，盡管它的當(dāng)前產(chǎn)量高于這個(gè)值，但仍比460萬桶/日的配額低15.2萬桶。因此，除非伊拉克首先同意降低其產(chǎn)量的參考水平，否則不太可能進(jìn)一步降低產(chǎn)量。其他所有國(guó)家的產(chǎn)量都低于2014年3月的水平。
橫軸下半部分表示各個(gè)產(chǎn)油國(guó)當(dāng)前的減產(chǎn)水平。幾乎所有的產(chǎn)油國(guó)在一月份的產(chǎn)量都低于他們的參考水平?？仆氐漠a(chǎn)量不僅低于上述兩個(gè)閾值，甚至也處于其歷史產(chǎn)量的低點(diǎn)。阿聯(lián)酋的產(chǎn)量比配額低13.4萬桶/日。再來看看沙特，其產(chǎn)量已經(jīng)比參考水平低了90萬桶/日。
因此，除了沙特和阿聯(lián)酋以外，似乎沒有哪個(gè)歐佩克產(chǎn)油國(guó)(甚至科威特也不例外)有大幅減產(chǎn)的空間?，F(xiàn)在從理論上講，盡管阿聯(lián)酋和沙特可能會(huì)強(qiáng)制進(jìn)一步減產(chǎn)。阿聯(lián)酋還能再削減15-20萬桶/日的產(chǎn)量，沙特可以減產(chǎn)約20萬桶/日，達(dá)到950萬桶/日的產(chǎn)量水平。
然而，能力歸能力，我們還要看這兩個(gè)國(guó)家是否還有單方面加大減產(chǎn)的意愿，或者說他們真的需要進(jìn)一步實(shí)施減產(chǎn)么？
Abid認(rèn)為答案是否定的。很多人都認(rèn)為油價(jià)的不斷下跌會(huì)迫使沙特極力推動(dòng)減產(chǎn)。但目前的油價(jià)似乎還不會(huì)讓沙特太過著急。而阿聯(lián)酋就更不用說了，阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)已經(jīng)在周一表示，疫情的影響很小，對(duì)原油市場(chǎng)的影響只是暫時(shí)性。這也顯示了它暫時(shí)不急著減產(chǎn)。
Abid還列出了沙特和阿聯(lián)酋其實(shí)并不著急減產(chǎn)的其它原因：
首先，伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量存在較大的上行風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，利比亞1月份的產(chǎn)量大幅下降了34.4 萬桶/日，降至79.6 萬桶/日。在此之前，在2018年和2019年的大部分時(shí)間里，該國(guó)的平均產(chǎn)量超過100萬桶/日。委內(nèi)瑞拉和伊朗的石油產(chǎn)量似乎也已跌至谷底。他認(rèn)為，這三個(gè)國(guó)家的的產(chǎn)量已經(jīng)跌至不能再低的地步，后續(xù)很可能會(huì)回升。在這種情況下，通過進(jìn)一步減產(chǎn)，沙特和阿聯(lián)酋可能會(huì)面臨失去它們?cè)跉W佩克內(nèi)部市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，如果沙特沒有拉上俄羅斯等非歐佩克國(guó)家，進(jìn)行單方面加大減產(chǎn)，且不說沙特很難憑一己之力拉高油價(jià)，即使它做到了，也將付出巨大的代價(jià)——市場(chǎng)份額將大量被美國(guó)和俄羅斯搶占。
Abid認(rèn)為，在目前的情況下，沙特實(shí)際上對(duì)減產(chǎn)的需求并不是非常迫切。沙特2020年的預(yù)算收入估計(jì)是基于60美元/桶的布油價(jià)格和980萬桶/日的產(chǎn)量來計(jì)算的。目前，布倫特原油價(jià)格徘徊在略低于滿足沙特預(yù)算的水平，尚未給其帶來實(shí)際壓力或負(fù)擔(dān)。對(duì)于沙特而言，如果產(chǎn)量過度削減，就算油價(jià)漲至其滿足其預(yù)算的水平，也沒有無濟(jì)于事。
如果疫情在國(guó)外繼續(xù)蔓延，而下周歐佩克也真的沒有做出進(jìn)一步減產(chǎn)的決定，那么油價(jià)將岌岌可危。
（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
