“股債蹺蹺板”效應又出現(xiàn)了。17日滬指重新站上3000點，但債市大幅調(diào)整。
分析人士認為，明年上半年經(jīng)濟基本面可能改善，債市有調(diào)整風險，債市投資操作難度較大。
債市面臨利空
17日滬指站上3000點，收漲1.27%。同時，債市大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約分別跌0.23%、0.13%、0.04%?，F(xiàn)券方面，截至18:00,10年期國債活躍券190015和10年期國開活躍券190215收益率分別上行2.75個基點和3個基點。
對于債市來說，近期利空頻出。首先是11月CPI數(shù)據(jù)上漲，限制了收益率下行。社融與信貸數(shù)據(jù)超預期上漲，各新增1.75萬億元和1.39萬億元。12日-13日，國際貿(mào)易環(huán)境傳出好轉(zhuǎn)信號。16日經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值超預期增長6.2%。
“利空”之下，債市16日開始調(diào)整，17日繼續(xù)深調(diào)。值得注意的是，在前期利空密集出爐的情況下，債市反應耐人尋味。例如，10日CPI數(shù)據(jù)出爐，小幅高開的國債期貨持續(xù)震蕩，并未明顯向下，而到下午收盤前，卻轉(zhuǎn)而上漲。16日國債期貨也是開盤上漲，幾乎對前一日貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)消息沒有反應，而在經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，才逐漸調(diào)整，雖然全線收跌，但幅度較小?；涢_證券李奇霖團隊指出，整個12月，債市利空頻出，但每一次利空，債市的走勢都像是利空出盡一般，總有機構(gòu)在收益率出現(xiàn)小幅調(diào)整后入場。
是誰在“抬轎子”？李奇霖團隊認為，錢多是導致過去一段時期買盤強的主要原因。在錢多的環(huán)境下，攤余成本法債基成為了最大的吸金池，規(guī)模明顯放量，是近期債市最主要的買盤。此外，對降息預期和對基本面改善持續(xù)性的懷疑，也使得調(diào)整壓力在短期內(nèi)被“捂住”。
明年債市難操作
在經(jīng)濟基本面和貿(mào)易預期轉(zhuǎn)暖情況下，債市明年恐面臨調(diào)整。李奇霖團隊認為，明年穩(wěn)增長的效率與力度會比今年更強，基本面改善的持續(xù)性有超出市場預期的可能。貨幣政策定力要比2016年更強，收益率短期即使選擇向下，空間也不會太大。在形勢明朗前，不建議投資者現(xiàn)在入場。
興業(yè)證券固定收益團隊建議，債券交易應保持耐心，注意守住安全邊際。中期維度而言，在政策“淺調(diào)控”和債市內(nèi)生邏輯偏收斂的組合下，債市超額收益依賴三方面：負債管理、外生事件驅(qū)動和交易預期差。在交易層面，反向操作好于趨勢交易，以時間換空間。
國泰君安首席固定收益分析師覃漢認為，明年債券市場可能跟今年一樣難以操作。明年利率中樞和底部可能會出現(xiàn)一定幅度的下行，但這種貨幣寬松不可能重回大水漫灌狀態(tài)，再加上宏觀波動在收斂，因此利率交易的節(jié)奏和波動區(qū)間很難把握。不過，覃漢也提醒，如果市場普遍覺得明年債市比較難做，那么市場會充分發(fā)掘確定性利好。所以明年上半年的行情極有可能因為搶跑邏輯而提前到一季度出現(xiàn)。
（文章來源：中國證券報）
