自2016年玉米收儲制度改革以來，玉米及下游玉米淀粉等產(chǎn)品價格波動加大，相關(guān)企業(yè)對價格風(fēng)險管理需求增加。8月28日-30日，中國證券報記者在走訪山東玉米深加工企業(yè)過程中發(fā)現(xiàn)，在豆粕期貨上發(fā)展成熟、被大豆企業(yè)廣泛應(yīng)用的一種貿(mào)易模式——基差貿(mào)易正在玉米產(chǎn)業(yè)鏈上點燃“星星之火”。
經(jīng)營形勢出現(xiàn)變化
2016年玉米收儲制度改革以來，玉米價格波動加大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)避險需求增加。玉米淀粉產(chǎn)業(yè)，作為玉米下游深加工行業(yè)的重要分支，近年來面臨著產(chǎn)能增加、原料成本波動、需求在外部擾動下變得不穩(wěn)定的多重困擾。
與2014年中國證券報記者走訪企業(yè)時的感受不同，彼時原料價格運行平穩(wěn)、行業(yè)產(chǎn)能未見明顯增加、下游需求相對確定；此時，產(chǎn)業(yè)人士面臨的經(jīng)營環(huán)境和形勢已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，對未來經(jīng)營前景增添了許多憂慮。例如2016年收儲制度改革提升了玉米價格整體波動率，今年上半年生豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)疫情再度令玉米價格波動加大，下游造紙等行業(yè)受外部不確定因素影響需求出現(xiàn)明顯萎縮，玉米產(chǎn)業(yè)市場發(fā)生了明顯變化。
對于當(dāng)下的利潤情況，星光集團銷售部部長徐淑康表示，受玉米成本高企、下游需求疲軟及競爭激烈影響，行業(yè)整體利潤情況較差。尤其是外部擾動不斷，勢必對出口外貿(mào)企業(yè)盈利產(chǎn)生影響。匯率的變動、訂單的執(zhí)行等情況都將會對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響。這就要求企業(yè)在出口時要提前鎖定匯率、定好合同執(zhí)行的時間段，以及掌握好生產(chǎn)庫存與銷售的變化。
諸城興貿(mào)銷售部負(fù)責(zé)人馬樹章告訴記者，上半年生產(chǎn)玉米淀粉基本上不掙錢，甚至是虧損的。背后有兩個原因。首先，從供應(yīng)端看，玉米深加工行業(yè)在2018年形勢整體不錯，慣性思維下，行業(yè)在今年上半年維持了較高開工率，導(dǎo)致供應(yīng)充足。其次，從需求來看，行業(yè)也低估了外部擾動的影響，下游需求下滑還是比較明顯的。供應(yīng)充足、需求下滑導(dǎo)致上半年玉米淀粉生產(chǎn)利潤一路下滑。此外，玉米對木薯淀粉的替代空間也在近兩年逐漸縮小。
不過也有部分企業(yè)反映，公司通過管理增效，利潤受影響并不明顯。山東福洋生物淀粉有限公司副總經(jīng)理張桂芹表示，上半年每賣出一噸玉米淀粉的利潤與去年同期相比變化不大，這與公司管理制度、激勵機制及產(chǎn)品細(xì)分度有很大關(guān)系。
值得一提的是，在企業(yè)經(jīng)營方面，本次走訪的四家企業(yè)——諸城興貿(mào)、星光糖業(yè)、盛泰集團、福洋生物均表示玉米及玉米淀粉期貨的價格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險管理功能對企業(yè)給予了很多幫助。多位企業(yè)人士與玉米淀粉期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能予以充分肯定。張桂芹表示，玉米淀粉期貨上市以來，期現(xiàn)貨價格運行保持十分一致。
馬樹章也表示，近幾年發(fā)現(xiàn)期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較出色，為公司的價格相關(guān)決策提供了依據(jù)。此外，公司還長期參與玉米淀粉期貨的套期保值，增加了企業(yè)銷售渠道和策略。
基差定價的“星星之火”
基差貿(mào)易區(qū)別于傳統(tǒng)貿(mào)易中的“一口價”、長協(xié)等定價模式，主要以期貨價格為基礎(chǔ)，根據(jù)行業(yè)利潤情況為商品定價。目前在粕類、油脂、能源化工、有色金屬行業(yè)的運用越來越常見，逐漸成為企業(yè)管理價格風(fēng)險、進(jìn)行利潤管理的一項重要工具。
在經(jīng)營形勢復(fù)雜化的背景下，玉米淀粉行業(yè)也加大了對這一工具的關(guān)注力度。部分企業(yè)先試先行，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些成交案例。
山東星光糖業(yè)集團有限公司始建于2004年6月，是一家集原糖精煉制糖、玉米深加工等于一體的民營企業(yè)集團，其下屬子公司山東中谷淀粉糖有限公司擁有120萬噸加工玉米的加工能力，長期與青島啤酒和嘉吉等企業(yè)進(jìn)行合作。
星光糖業(yè)副總經(jīng)理田純敏介紹，該公司自2016年起開始進(jìn)入期貨市場。公司經(jīng)過近幾年在期貨市場的探索，也總結(jié)了一些經(jīng)驗，對于我們實體企業(yè)來說，要將期貨作為保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營、健康發(fā)展的關(guān)鍵，堅持以期貨市場服務(wù)于現(xiàn)貨貿(mào)易的理念，做到期現(xiàn)完美結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)。
在利用期貨市場方面，目前公司與下游客戶開展了基差點價套保模式、升貼水套保模式及場外期權(quán)套保模式。企業(yè)開展的基差點價銷售模式，即雙方談好一個基差，結(jié)合點價時主力合約盤面價格確定雙方買賣價格，這樣便于雙方靈活的價格銷售。公司對基差交易已形成完善的交易模式，并與客戶開展基于基差交易的長期合作，比如制定一個季度或者更長一段時間的銷售采購計劃?！拔覀儚?015年就開始做基差定價了。今年我們跟嘉吉、青島啤酒（啤酒糖漿的原料是玉米淀粉）都談過基差貿(mào)易?！毙焓缈当硎?，此外公司還于2017年參與大商所玉米場外期權(quán)交易，采用的是單邊買入看漲期權(quán)的策略，在行權(quán)日前提前獲利平倉。
據(jù)了解，目前淀粉行業(yè)已經(jīng)開展了基差貿(mào)易，但基差交易能否成功的重要因素在于下游客戶的接受度，目前主要以一些理念先進(jìn)、模式成熟的下游客戶主動要求基差報價、然后成交的案例為主。
在玉米淀粉行業(yè)基差交易推廣中，濰坊盛泰藥業(yè)有限公司就是這樣一家積極踐行并主動推動的公司。公司屬于玉米深加工行業(yè)，明星產(chǎn)品是藥用葡萄糖。據(jù)公司總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松介紹，公司從2014年玉米淀粉期貨上市后開始接觸期貨市場，經(jīng)過探索，在2017年確立了以加工利潤管理為主線的期貨操作思路，目前做過玉米和玉米淀粉的基差、價差交易。
趙松表示，目前市場普遍在做的是即期的價格管理，在期貨和現(xiàn)貨市場中選擇一個利潤較優(yōu)的場所進(jìn)行買貨或者賣貨，表面看是增加了選擇度，但實際上仍然是被動接受市場價格。利用期貨市場管理價格波動的優(yōu)勢并不明顯。而實際上，通過基差和價差的交易，可以做到對加工利潤的長期管理?！坝衩?、淀粉的加工利潤管理包括三部分，第一是玉米的基差，第二是淀粉的基差，第三是玉米和淀粉的跨品種價差。如何把這三部分運用好，其實是加工利潤管理的核心。”
據(jù)介紹，該公司目前主要推廣的是玉米淀粉的基差交易，對遠(yuǎn)期玉米淀粉基差的操作是公司遠(yuǎn)期加工利潤管理中最重要的一環(huán)。目前行業(yè)對淀粉基差貿(mào)易的接受度偏低，但只要有所突破，加工利潤的鎖定就成為可能，這也是其著力推廣玉米淀粉基差的重要原因。“主要通過微信公眾號來向客戶報基差，也有和卓創(chuàng)的合作，讓他們轉(zhuǎn)載基差報價。全年有52周基差報價，我們會根據(jù)自己的風(fēng)險評估來報?！壁w松表示，通過基差交易，追求的是無論市場行情如何波動，公司的利潤持續(xù)平穩(wěn)的狀態(tài)?！爱?dāng)然，不是所有的基差交易都會做，我們還會結(jié)合對對手方信用情況的評估?！?
推廣需要一個過程
諸城興貿(mào)玉米開發(fā)有限公司（下稱“諸城興貿(mào)”）也是淀粉行業(yè)推廣基差貿(mào)易的第一批“吃螃蟹”的公司。諸城興貿(mào)是國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，目前年消化玉米600萬噸，生產(chǎn)玉米淀粉400余萬噸。但在實踐中銷售部的馬樹章發(fā)現(xiàn)這一貿(mào)易模式的推廣并非一朝一夕的事情?！拔覀?nèi)ツ觊_始向下游推廣基差貿(mào)易但阻力很大，主要原因一方面是下游企業(yè)對這一模式的接受度不夠，結(jié)合期貨盤面商談價格對他們來說較難實現(xiàn)，企業(yè)更加傾向于一口價的定價方式；另一方面，2018年原料玉米價格以下行趨勢為主，企業(yè)原料成本可控、利潤相對較好，對風(fēng)險不太敏感。”因此，馬樹章表示，基差貿(mào)易這一新定價模式的推廣需要一個過程，豆粕基差貿(mào)易的成熟用了十年時間，淀粉期貨上市才五年，過渡到基差貿(mào)易還需要一段時間。
趙松表示，目前基差貿(mào)易推廣主要面臨兩大需要克服的困難，主要來自客戶的主觀和制度層面。一是客戶主要想通過基差交易賺取更多的利潤，而不是降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險?，F(xiàn)在行業(yè)形勢還不算差，只是多賺少賺的問題，只有等行業(yè)不好的時候，企業(yè)才會主動思考“鎖利潤”的問題。二是客戶的采購和銷售能否結(jié)合在一起也是影響基差交易模式推廣的重要因素。傳統(tǒng)企業(yè)采購與銷售是分開的，鼓勵擴大銷售規(guī)模，同時嚴(yán)格把握采購成本。而基差貿(mào)易是采購和銷售結(jié)合在一起考慮的綜合性問題，這需要經(jīng)歷企業(yè)從思路到制度的變化。
行業(yè)距離這一變化還有多遠(yuǎn)？從一組數(shù)據(jù)中或許可以看出，玉米深加工企業(yè)風(fēng)險管理需求實際上正在不斷增加。相關(guān)統(tǒng)計顯示，2016年到2018年，我國玉米淀粉行業(yè)總產(chǎn)能分別約為3500萬噸、近4000萬噸和超過4500萬噸，總產(chǎn)量分別達(dá)到2259萬噸、2595萬噸左右和2815萬噸，玉米淀粉行業(yè)開工率不足65%且呈現(xiàn)下降態(tài)勢。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著玉米深加工產(chǎn)能快速增加，新增產(chǎn)能嚴(yán)重超過市場需求的增長速度，后期產(chǎn)能過剩壓力增大，行業(yè)兼并、重組、整合或?qū)⒗_序幕。
