供需面好轉(zhuǎn)的市場(chǎng)預(yù)期并未形成，我們認(rèn)為，這一波反彈行情是市場(chǎng)對(duì)于上游減產(chǎn)消息的過激反應(yīng)，實(shí)際上上游宣布減產(chǎn)的量對(duì)于緩解當(dāng)前木漿過剩的矛盾仍顯得力不從心。
6月28日，紙漿期貨主力合約1909一改頹勢(shì)，大幅反彈2%，漲幅持續(xù)近一周，從4500元/噸的底部上漲至最高4870元/噸，隨后出現(xiàn)連續(xù)兩日大幅下跌，并一度接近跌停。此前紙漿期貨價(jià)格整體較弱，由4月初開始幾乎是一路下行，且沒有較大幅度的反彈。而此次紙漿期貨在上游宣布減產(chǎn)后出現(xiàn)大幅反彈，雖然在期現(xiàn)套利窗口打開后，在買現(xiàn)貨拋期貨的套利作用下對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格形成了一定程度的拉動(dòng)。但是據(jù)我們了解，下游紙廠對(duì)于漲價(jià)接受度不佳，備貨意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格僅小幅上漲便迎來回落，供需面好轉(zhuǎn)的市場(chǎng)預(yù)期并未形成。我們認(rèn)為，這一波行情是市場(chǎng)對(duì)于上游減產(chǎn)消息的過激反應(yīng)，實(shí)際上上游宣布減產(chǎn)的量對(duì)于緩解當(dāng)前木漿過剩的矛盾仍顯得力不從心。換言之，此次反彈行情只是一場(chǎng)多頭的狂歡，從基本面來看，漿價(jià)仍面臨重重壓制。
今年以來，根據(jù)我們對(duì)境外各大漿廠的跟蹤了解，計(jì)劃外的減產(chǎn)對(duì)木漿供應(yīng)影響量約為38.5萬噸，其中包括巴西闊葉漿廠Suzano宣稱實(shí)際將要實(shí)施的12萬噸木漿減產(chǎn)量（ Suzano曾在5月宣稱截至今年年底將實(shí)現(xiàn)100萬—150萬噸木漿減產(chǎn)）。通過衡量可以發(fā)現(xiàn)，這38.5萬噸的減產(chǎn)量仍不足以助力全球范圍內(nèi)的木漿庫存消耗。
庫存高企仍是主要矛盾
2019年6月下旬，青島、常熟和保定三地的木漿庫存為176.5萬噸，但較2018年12月還是上升了34萬噸。1—5月，全球木漿出運(yùn)量2058萬噸，同比去年下降1.4%。而今年全球木漿生產(chǎn)商庫存天數(shù)持續(xù)居高不下，5月漂針漿庫存天數(shù)為39天，大幅高于歷史均值的30天，且比4月還要高出2天。闊葉漿5月的庫存天數(shù)為62天，雖然環(huán)比下降3天，但是相較于歷史均值高出20天。有傳言稱全球主要港口的木漿庫存來自于闊葉漿，對(duì)比一季度針闊葉主要廠商的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，確實(shí)是闊葉漿廠商的產(chǎn)銷狀況更差，且世界最大闊葉漿廠商Suzano在5月宣布今年到年底將減產(chǎn)100萬—150萬噸以消耗庫存。這也從側(cè)面證明了港口庫存主要來自于闊葉漿的事實(shí)。
歐洲機(jī)構(gòu)UTIPULP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—5月歐洲針葉漿消費(fèi)量為168萬噸，整體位于近5年的低位，同比去年1—5月下降10%。5月底歐洲針葉漿庫存為21.6萬噸，同比高出5.3%。歐洲地區(qū)針葉漿庫存累積，消費(fèi)下滑，一方面由于針闊替代，另一方面也是因?yàn)榻衲暌詠須W洲經(jīng)濟(jì)水平下滑。此前歐洲央行預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)增速為1.1%，而前值為1.7%。
