新浪財(cái)經(jīng)訊 7月10日消息，申萬(wàn)宏源(4.820, 0.01, 0.21%)“砥礪前行”2019夏季策略會(huì)于7月10日至11日在貴陽(yáng)召開(kāi)，申萬(wàn)宏源宏觀(guān)高級(jí)分析師秦泰發(fā)表了《長(zhǎng)生之弈——2019下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望》主題演講，他認(rèn)為，19Q1大幅去庫(kù)存或有望逆轉(zhuǎn)，為未來(lái)數(shù)個(gè)季度提供一定緩沖；投資呈現(xiàn)地產(chǎn)不弱、基建小幅改善、制造業(yè)底部徘徊格局，但扣除價(jià)格后實(shí)際固定投資增速仍強(qiáng)；出口增速有所回落但順差仍可支撐；居民消費(fèi)則有望在減稅政策持續(xù)促進(jìn)下有所改善；通脹方面，多種因素此消彼長(zhǎng)下，CPI不會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)維持相對(duì)樂(lè)觀(guān)。
秦泰表示，外部環(huán)境變化：短期影響有限。二戰(zhàn)之后，美國(guó)主導(dǎo)建立了當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)貿(mào)和金融體系。新興市場(chǎng)國(guó)家接受美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行加工集成生產(chǎn)，再出口至資金來(lái)源國(guó)；而本國(guó)的加杠桿活動(dòng)則會(huì)因匯率的貶值而削弱本國(guó)制造業(yè)研發(fā)潛力，從而趕超對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體難度極大。而中國(guó)有所不同。當(dāng)前外部環(huán)境出現(xiàn)變化，但考慮到產(chǎn)業(yè)鏈深度交織融合，加工貿(mào)易形態(tài)下潛在影響的全球擴(kuò)散，短期影響幅度有限。
貨幣政策重構(gòu)：去周期化，長(zhǎng)期趨于中性。我國(guó)貨幣政策曾經(jīng)歷外需拉動(dòng)下的“順差——貨幣——制造業(yè)投資——順差”的最優(yōu)階段，也曾經(jīng)歷主動(dòng)寬松的“貨幣——地產(chǎn)——信用擴(kuò)張——投資”的加杠桿過(guò)程，而近年來(lái)隨著地產(chǎn)需求增速放緩，信用傳導(dǎo)的橋梁弱化，加之投資需求趨弱，貨幣傳導(dǎo)效率減弱。18H2以來(lái)，貨幣操作并不緊，但受限于需求增速放緩，信用邊際改善但幅度有限。展望未來(lái)，“去周期化”、趨于中性或成為長(zhǎng)期特征，不應(yīng)期待“大水漫灌”。
財(cái)政政策回歸：增加居民收入，重構(gòu)國(guó)內(nèi)需求?；仡櫲驓v史，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均憑借持續(xù)的制造業(yè)升級(jí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而一些主要的新興市場(chǎng)國(guó)家，正是因?yàn)椤斑^(guò)早去工業(yè)化”而放慢了趕超的腳步甚至趨于停滯。但制造業(yè)持續(xù)升級(jí)的前提，是持續(xù)增長(zhǎng)的需求，而并非貨幣杠桿推動(dòng)。94-08年我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量較小，依靠外需實(shí)現(xiàn)了制造業(yè)的持續(xù)升級(jí)，但當(dāng)前我國(guó)增量需求貢獻(xiàn)占比居全球首位，政策導(dǎo)向由“外需拉動(dòng)”轉(zhuǎn)向“擴(kuò)內(nèi)需+穩(wěn)外需”。
