國(guó)際主要產(chǎn)油國(guó)（組織）原油產(chǎn)能分析及原油期貨價(jià)格展望
摘要：
1、美原油產(chǎn)量居高不下，庫(kù)存短時(shí)間降低，但仍會(huì)立即補(bǔ)充，投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期悲觀，使得WTI出現(xiàn)短期backwardation結(jié)構(gòu)，在目前相較于Brent強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)中，WTI有可能開(kāi)始出現(xiàn)溫和拐點(diǎn)，區(qū)間漲幅有限，其中樞價(jià)格或?qū)⒕S持在60-63美元左右；
2、俄羅斯3月未能達(dá)到OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的削減目標(biāo)。俄羅斯原油產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)維持在1120萬(wàn)桶以上，且不會(huì)出現(xiàn)大幅產(chǎn)能削減跡象，是國(guó)際原油的穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)；
3、以沙特為主的OPEC組織成員國(guó)開(kāi)始減產(chǎn)，效果明顯，2019年年初至3月末，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率達(dá)到154%。
一、美油產(chǎn)量及期貨價(jià)格分析
1、美國(guó)原油產(chǎn)量小幅萎縮，庫(kù)存意外大幅下降
數(shù)據(jù)來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
美原油自2018年10月后，產(chǎn)量逐月攀升，尤其是3月以來(lái)，產(chǎn)量一直居高不下，截止4月18日，其產(chǎn)量達(dá)到1210萬(wàn)桶/日。從周統(tǒng)計(jì)來(lái)看，較上周（4月8日-12日）縮減10萬(wàn)桶/日，從產(chǎn)油地區(qū)來(lái)看，主要減產(chǎn)地為美國(guó)內(nèi)陸地區(qū)，而海外的阿拉斯加地區(qū)的產(chǎn)油量依舊持平。
根據(jù)三大能源機(jī)構(gòu)——國(guó)際能源署(IEA)、美國(guó)能源部能源信息管理局(EIA)、日本能源經(jīng)濟(jì)研究所(IEEJ)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2019年以來(lái)非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量增幅達(dá)到 200萬(wàn)桶/日左右，主要增長(zhǎng)仍來(lái)自美國(guó)，美國(guó)的增量占比超過(guò) 八成。由于美國(guó)頁(yè)巖油革命，2018年11月底，美國(guó)首次出現(xiàn)單周出口的原油和石油產(chǎn)品超過(guò)進(jìn)口，原油和石油產(chǎn)品的凈出口量 21.1 萬(wàn)桶/天，打破了 75 年來(lái)對(duì)進(jìn)口石油的依賴(lài)，首次成為石油凈出口國(guó)。而其原油產(chǎn)量也由580萬(wàn)桶/日激增至1000萬(wàn)桶/日以上，今年年初開(kāi)始，更是超過(guò)俄羅斯，成為第一大產(chǎn)油國(guó)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
從原油庫(kù)存上來(lái)看，4月中旬，路透社公布的前值為增加702.9萬(wàn)桶，EIA預(yù)測(cè)為減少120萬(wàn)桶，其最終的公布值為降低139.6萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低于前值，略低于預(yù)測(cè)值。原油庫(kù)存的意外下降，使得補(bǔ)庫(kù)存需求上升，或成為美原油產(chǎn)量居高不下的主要因素。
2、WTI主力合約走勢(shì)強(qiáng)勁，與Brent原油價(jià)差區(qū)間縮小
自年初以來(lái)，WTI主力合約穩(wěn)步上升，從1月初的48.31美元/桶上升至4月18日的64.06美元/桶，升幅達(dá)到32.60%。而在與Brent主力合約的價(jià)差對(duì)比中，由年初的9.11美元也跌至7.95美元，WTI的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，縮小了二者的價(jià)差。
數(shù)據(jù)來(lái)源：和合期貨
在對(duì)比WTI近月和遠(yuǎn)月合約中，可以發(fā)現(xiàn)，4月初，原來(lái)的contango結(jié)構(gòu)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，形成了短期的backwardation結(jié)構(gòu)，投資者對(duì)于原油以及經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)持悲觀態(tài)度。
數(shù)據(jù)來(lái)源：和合期貨
綜上所述：美原油產(chǎn)量居高不下，庫(kù)存短時(shí)間降低，但仍會(huì)立即補(bǔ)充，投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期悲觀，使得WTI出現(xiàn)短期backwardation結(jié)構(gòu)，在目前相較于Brent強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)中，WTI有可能開(kāi)始出現(xiàn)溫和拐點(diǎn)，區(qū)間漲幅有限，其中樞價(jià)格或?qū)⒕S持在60-63美元左右。
二、俄羅斯原油減產(chǎn)不達(dá)預(yù)期
俄羅斯作為全球第二大產(chǎn)油國(guó)，其3月份產(chǎn)能達(dá)到了1129.8萬(wàn)桶/日。作為OPEC+ 1月至6月減產(chǎn)計(jì)劃的一部分,俄羅斯同意將產(chǎn)量從1142.1萬(wàn)桶/日減少23萬(wàn)桶/日至1119.1萬(wàn)桶/日。而從官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，俄羅斯3月未能達(dá)到OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的削減目標(biāo)。
從地緣政治考慮，俄羅斯是否選擇與OPEC合作，繼續(xù)維持和執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，則主要取決于敘利亞等中東局勢(shì)、美俄博弈等諸多因素，因此俄羅斯原油產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)維持在1120萬(wàn)桶/日以上，且不會(huì)出現(xiàn)大幅產(chǎn)能削減跡象，是國(guó)際原油的穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)。
三、OPEC主要產(chǎn)油國(guó)堅(jiān)定執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，執(zhí)行率大幅升高
OPEC組織作為全球最大的原油供應(yīng)國(guó)組織，其整體原油供應(yīng)量超過(guò)3000萬(wàn)桶/日，1-6月份的原油減產(chǎn)計(jì)劃中，1-3月份，該組織整體減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率分別是89%、103%和154%，其中減產(chǎn)較為明顯的為沙特、委內(nèi)瑞拉和伊拉克。
1、沙特3月份減產(chǎn)達(dá)到32.4萬(wàn)桶/日，其原油產(chǎn)量降為979.4萬(wàn)桶/日
數(shù)據(jù)來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
沙特在年初以來(lái)，減產(chǎn)力度加大，在3月份公布的數(shù)據(jù)中，減產(chǎn)32.4萬(wàn)桶/日，國(guó)內(nèi)原油總產(chǎn)量降至979.4萬(wàn)桶/日，從而退出了原油千萬(wàn)桶產(chǎn)能俱樂(lè)部。
2、委內(nèi)瑞拉被迫減產(chǎn)28.9萬(wàn)桶/日至73.2萬(wàn)桶/日
數(shù)據(jù)來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
受美國(guó)制裁以及國(guó)內(nèi)石油體制問(wèn)題影響，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量在過(guò)去兩年減少了 100 多萬(wàn)桶/日，尤其是自2018年12月起，出現(xiàn)了斷崖式的減產(chǎn)，且目前為止仍沒(méi)有停止下滑的跡象。3月份受?chē)?guó)內(nèi)電力系統(tǒng)癱瘓影響，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)能再次下滑28.9萬(wàn)桶/日，至73.2萬(wàn)桶/日。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)其下滑趨勢(shì)不會(huì)減弱。
3、伊拉克原油減產(chǎn)12.6萬(wàn)桶/日，同比仍處在產(chǎn)能高位
數(shù)據(jù)來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
伊拉克作為此次減產(chǎn)協(xié)議中，減產(chǎn)產(chǎn)能位列第三，環(huán)比減產(chǎn)12.6萬(wàn)桶/日至452.2萬(wàn)桶/日，但同比來(lái)看，較2018年同期的442.6萬(wàn)桶/日相比仍有10萬(wàn)桶/日的增幅。
四、結(jié)語(yǔ)
美原油庫(kù)存及產(chǎn)量的變化雙向影響WTI價(jià)格，而B(niǎo)ackwardation結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，預(yù)示投資者中長(zhǎng)期投資情緒趨于悲觀，WTI相較于Brent的強(qiáng)勢(shì)會(huì)逐漸減弱，隨著二者的價(jià)差區(qū)間進(jìn)一步縮窄，導(dǎo)致國(guó)際原油期貨價(jià)格上升會(huì)遇到阻力。俄羅斯和OPEC的原油減產(chǎn)過(guò)程中，尚未出現(xiàn)一致步調(diào)，且減產(chǎn)理由各異。雖然從數(shù)量上整體減產(chǎn)60余萬(wàn)桶/日，但已經(jīng)達(dá)到了主動(dòng)減產(chǎn)的相對(duì)極限，隨著產(chǎn)能繼續(xù)釋放，原油產(chǎn)量或?qū)⑸仙辽俨粫?huì)大幅下降，國(guó)際原油價(jià)格在量?jī)r(jià)關(guān)系的基本作用下，有沖高回落的趨勢(shì)。
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