消費(fèi)走弱，產(chǎn)量提升，成本縮減
下游需求已趨勢(shì)性回落
季節(jié)性旺季未現(xiàn)
年后，華南、華東工地開(kāi)工較早，部分地區(qū)甚至提前到正月初二，鋼材需求被提前釋放。
而進(jìn)入3月，季節(jié)性需求平淡，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的旺季特征。這從3月12日環(huán)保政策松綁后鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)就能看出。
按理說(shuō)，環(huán)保政策松綁后，北方需求季節(jié)性回暖，同時(shí)供應(yīng)也逐漸釋放，這個(gè)時(shí)候是供需真正較量的時(shí)候。然而，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格僅上漲3天，就出現(xiàn)乏力跡象，說(shuō)明季節(jié)性需求增量有限、供應(yīng)增加更大。
此外，資金緊張也是鋼材需求在季節(jié)性旺季未能如期釋放的重要原因。后期，資金緊張是常態(tài)，工地大規(guī)模開(kāi)工的概率較小?？梢哉f(shuō)，截至目前，季節(jié)性需求對(duì)鋼材價(jià)格的拉動(dòng)作用未顯現(xiàn)。
基建需求平穩(wěn)
上周，筆者在山東市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)地走訪，發(fā)現(xiàn)山東基建項(xiàng)目較多，高鐵、高速公路、輕軌甚至高架橋項(xiàng)目都在開(kāi)工。據(jù)企業(yè)反映，上馬的基建項(xiàng)目也較多，部分企業(yè)基建直供需求同比提升5%。受此影響，山東建筑鋼材基本處于產(chǎn)銷(xiāo)平衡狀況，盡管價(jià)格在下跌，但出貨順暢、庫(kù)存減少，企業(yè)并不悲觀。不過(guò)，企業(yè)反映，山東市場(chǎng)向來(lái)是產(chǎn)銷(xiāo)平衡的市場(chǎng)，其不能代表全國(guó)市場(chǎng)?？梢赃@樣認(rèn)為，山東的基建水平應(yīng)該算較高水平，全國(guó)平均水平會(huì)低于5%。
據(jù)筆者推算，今年政府鐵路業(yè)投資目標(biāo)為8000億元，高于去年的7748億元，但增速僅為3.25%，投資并未大幅增加。
反觀PPP項(xiàng)目，今年落地增速肯定會(huì)加快，但相比意向投資額，能夠落地的項(xiàng)目達(dá)到50%就算理想狀態(tài)了。這50%的落地項(xiàng)目還要與當(dāng)?shù)卣y行和投資方協(xié)商，即便真正實(shí)施，也會(huì)推遲或者說(shuō)不會(huì)集中爆發(fā)。所以，PPP項(xiàng)目對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)作用不會(huì)太大。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，鋼材基建需求沒(méi)有意外，不會(huì)大幅提振。至于雄安新區(qū)，長(zhǎng)期來(lái)看肯定能夠利好鋼材需求，但見(jiàn)效慢；而且根據(jù)筆者推算第一期建設(shè)對(duì)鋼材需求拉動(dòng)每年也僅有200萬(wàn)噸左右。
房地產(chǎn)處于下降周期
對(duì)于房地產(chǎn)，市場(chǎng)分歧較大，而筆者維持“今年房地產(chǎn)市場(chǎng)處于下降周期”的觀點(diǎn)。
從目前公布的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速在去年4月見(jiàn)頂后持續(xù)下滑，趨勢(shì)明顯。根據(jù)其運(yùn)行規(guī)律，下降時(shí)間至少要延續(xù)至今年10月。在下降周期中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工面積算是滯后指標(biāo)，二者目前也出現(xiàn)下降跡象，表明今年一整年房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速都將振蕩下行。
從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資分項(xiàng)看，設(shè)備工器具投資增速下降幅度較大，3月已經(jīng)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，工地在設(shè)備租賃和使用上投資較少，說(shuō)明部分工地進(jìn)入收尾階段，大量用鋼階段已經(jīng)過(guò)去。
另外，銀行對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的貸款收緊，房地產(chǎn)投資受到影響。所以說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)鋼材需求延續(xù)下降格局，而需求下降預(yù)示著鋼材價(jià)格下跌。
供應(yīng)仍有小幅提升空間
高爐基本滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)
據(jù)了解，目前，全國(guó)范圍內(nèi)的高爐基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)，繼續(xù)提升的空間有限。這也可以從中鋼協(xié)公布的粗鋼日均產(chǎn)量水平中看出?，F(xiàn)階段，日均粗鋼產(chǎn)量為235萬(wàn)噸，與去年5月時(shí)的最高日均產(chǎn)量238萬(wàn)噸相比，差距不大。與此同時(shí)，華東、山東、華北轉(zhuǎn)爐加廢鋼的比例較高，再增加的空間也有限。廢鋼比例能夠加到20%很少見(jiàn)，多數(shù)情況下，16%已經(jīng)為極限了。
電弧爐企業(yè)訂單增加
調(diào)研顯示，電弧爐市場(chǎng)占有率70%左右、水平連續(xù)加料電弧爐市場(chǎng)占有率95%左右的某電弧爐生產(chǎn)企業(yè)，從去年12月初開(kāi)始，訂單快速增加，截至目前，已經(jīng)接收3億多元的訂單，而其歷史最好時(shí)期的訂單額為2億多元。從接訂單到產(chǎn)成材要經(jīng)歷5—6個(gè)月，按此推算，5—6月新產(chǎn)電弧爐將集中開(kāi)工，鋼坯供應(yīng)隨之增加，但具體增量要看利潤(rùn)和價(jià)格變化。
成本存在繼續(xù)下移可能
鐵礦石自身供需矛盾突出
從成本角度考慮，礦山利潤(rùn)豐厚，在目前的工業(yè)經(jīng)濟(jì)背景下和鋼鐵行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭下，礦山高利潤(rùn)不可持續(xù)。
從需求角度考慮，高爐開(kāi)工提升空間有限，鐵礦石需求相對(duì)穩(wěn)定。
從補(bǔ)庫(kù)角度考慮，多數(shù)鋼材品種利潤(rùn)較差，鋼廠正在主動(dòng)降低庫(kù)存，并沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)意愿。甚至，港口還堆積著1.3億噸的庫(kù)存。
從供應(yīng)角度考慮，今年主流礦山和非主流礦山都有增產(chǎn)計(jì)劃，主流礦山預(yù)計(jì)增產(chǎn)3000萬(wàn)—4000萬(wàn)噸，非主流礦山預(yù)計(jì)增產(chǎn)3000萬(wàn)噸。按以往情況，這些增產(chǎn)量基本會(huì)按期完成。
鐵礦石本身供需矛盾突出，價(jià)格有大幅下降的空間。
進(jìn)口煉焦煤填補(bǔ)缺口
環(huán)保對(duì)焦化廠生產(chǎn)的壓制作用較大。有些焦化廠環(huán)保設(shè)備不達(dá)標(biāo)，面臨停產(chǎn)整頓甚至關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)；有些焦化廠即使環(huán)保達(dá)標(biāo)，在環(huán)保督查組的監(jiān)督下也會(huì)少量減產(chǎn)。例如，山東部分焦化廠，3月之前從未受到環(huán)保限產(chǎn)政策影響，而3月開(kāi)始，也出現(xiàn)限產(chǎn)10%—20%的情況；山西某年產(chǎn)130萬(wàn)噸的焦化廠被關(guān)停。
第三批環(huán)保督察工作已于4月24日啟動(dòng)，環(huán)保督察組進(jìn)駐主要地區(qū)1個(gè)月左右。河北、山東、河南焦化廠維持前期的限產(chǎn)水平，普遍在30%，而山西焦化(600740,股吧)廠環(huán)保限產(chǎn)幅度和范圍有所擴(kuò)大，孝義地區(qū)限產(chǎn)40%—50%，臨汾地區(qū)限產(chǎn)30%—50%，太原地區(qū)限產(chǎn)20%左右，其他地區(qū)如長(zhǎng)治焦化廠的機(jī)動(dòng)性較強(qiáng)，有檢查就限產(chǎn)，無(wú)檢查就正常生產(chǎn)。
此外，環(huán)保要求增加脫硫脫硝裝置和煤場(chǎng)加蓋頂棚。山東、河北焦化廠有脫硫脫硝裝置的企業(yè)較多，而山西焦化廠的環(huán)保設(shè)備有欠賬。在上馬設(shè)備期間，產(chǎn)量和生產(chǎn)成本都會(huì)有變動(dòng)。
不過(guò)，筆者認(rèn)為，煉焦煤生產(chǎn)變化不會(huì)太大，還算相對(duì)穩(wěn)定，焦化廠也能靈活應(yīng)對(duì)。
去年年底至今，煤礦已經(jīng)完成從276個(gè)工作日向330個(gè)工作日的過(guò)渡，但煉焦煤供應(yīng)增量有限，后期增量預(yù)計(jì)也相對(duì)有限。
其一，煤礦資金仍緊張，回籠現(xiàn)金流需優(yōu)先解決員工拖欠工資、社保和公積金，之后才能投入再生產(chǎn)，以至于產(chǎn)量增加緩慢。
其二，雖然不再執(zhí)行276個(gè)工作日政策，但今年環(huán)保部、安監(jiān)局、國(guó)土資源部等多個(gè)部委聯(lián)合起來(lái)，從安全檢查的角度限制煤炭產(chǎn)量釋放，在一定程度上也抑制了煉焦煤產(chǎn)量。
其三，4月底，環(huán)保檢查從礦山擴(kuò)大至洗煤廠，洗煤廠關(guān)?，F(xiàn)象普遍，在一定程度上也影響了煉焦煤供應(yīng)。
整體來(lái)說(shuō)，國(guó)產(chǎn)煉焦煤供應(yīng)受限，變量主要是進(jìn)口端。據(jù)了解，澳洲、加拿大的煉焦煤出口相對(duì)穩(wěn)定，蒙古煉焦煤出口存在變數(shù)。按目前的價(jià)格計(jì)算，蒙古煉焦煤仍然存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從去年11月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)蒙古煤進(jìn)口量大幅增加說(shuō)明其正在填補(bǔ)供應(yīng)缺口。
綜上所述，在需求趨勢(shì)性走弱、供應(yīng)仍有釋放空間、成本面臨塌陷的背景下，鋼材價(jià)格在小幅反彈后將重回下跌通道。
做多卷、螺價(jià)差正當(dāng)時(shí)
去年12月至今年春節(jié)期間，冷軋價(jià)格一直相對(duì)穩(wěn)定。其間，貿(mào)易商從鋼廠穩(wěn)定拿貨、囤貨。春節(jié)過(guò)后，需求還算穩(wěn)定，但供應(yīng)放量，社會(huì)庫(kù)存增加，再加上國(guó)內(nèi)外資金收緊，貿(mào)易商從鋼廠拿貨的速度放緩，鋼廠銷(xiāo)售面臨壓力，冷軋價(jià)格開(kāi)始下跌。
冷軋價(jià)格下跌主要是兩方面因素起主要作用：一是資金收緊，全社會(huì)流動(dòng)性緊張，這能從債券市場(chǎng)中明顯感受到；一是需求平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中，汽車(chē)產(chǎn)量增速連續(xù)下降，到今年2月，經(jīng)銷(xiāo)商汽車(chē)庫(kù)存遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史峰值。
熱卷作為冷軋?jiān)希芾滠垉r(jià)格變動(dòng)的影響較大，再加上熱卷本身供應(yīng)和庫(kù)存也有所累積，冷軋價(jià)格下跌就順勢(shì)傳導(dǎo)至熱卷市場(chǎng)。而當(dāng)時(shí)，地條鋼政策導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)量受限，熱卷和螺紋鋼的價(jià)差走低，無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨，二者價(jià)差跌至零以下，目前價(jià)差處于-300—-200元/噸。
目前，冷軋價(jià)格雖然下跌，但仍有利潤(rùn)，其供應(yīng)充足，庫(kù)存持續(xù)攀升；經(jīng)過(guò)價(jià)格的快速下跌，熱卷生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，軋線檢修增加，庫(kù)存開(kāi)始自高位回落。同時(shí)，受利潤(rùn)刺激，螺紋鋼供應(yīng)維持在高位，但廠家和貿(mào)易商主要以去庫(kù)存為主。
整體看，冷軋和螺紋鋼供應(yīng)端變化不大，熱卷則發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期熱卷和螺紋鋼價(jià)差有再次擴(kuò)大的動(dòng)力。
第一，現(xiàn)貨利潤(rùn)存在差異。螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)在300—400元/噸，鋼坯現(xiàn)貨利潤(rùn)幾乎為零，熱卷現(xiàn)貨利潤(rùn)在-100元/噸。熱卷生產(chǎn)會(huì)根據(jù)利潤(rùn)情況進(jìn)行調(diào)節(jié)，比如，虧損時(shí)，增強(qiáng)軋線檢修力度，或者部分鋼廠停軋線直接銷(xiāo)售鋼坯。目前，東北地區(qū)主要熱卷供應(yīng)商已經(jīng)開(kāi)始減量保價(jià)。
第二，熱卷內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)修復(fù)，后期出口需求將回升。根據(jù)筆者對(duì)華南和華東市場(chǎng)的調(diào)研，熱卷庫(kù)存長(zhǎng)期處于高位的主要原因是春節(jié)期間貿(mào)易商大量囤貨而近期價(jià)格大幅下行，而近期，貿(mào)易商進(jìn)出貨已經(jīng)回歸正常狀態(tài)?，F(xiàn)階段，去掉高價(jià)“死庫(kù)存”，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需基本平衡。
第三，期貨市場(chǎng)熱卷和螺紋鋼價(jià)差在均衡位置維持了1個(gè)月，從邊際和動(dòng)力兩方面考慮，做多熱卷和螺紋鋼價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益良好。
