據(jù)報(bào)道，近期，在玉米圈中流傳著這樣一種論調(diào)：明年或者后年國(guó)儲(chǔ)玉米庫存將會(huì)消耗殆盡，轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫存，玉米價(jià)格將更趨市場(chǎng)化，波動(dòng)幅度也趨于擴(kuò)大。
事實(shí)是否如此？?jī)r(jià)格更趨市場(chǎng)化之后對(duì)上下游企業(yè)將有何影響？9月3日至5日，中國(guó)證券報(bào)記者帶著這些問題走訪了山東、上海等地的玉米淀粉加工企業(yè)，詳細(xì)了解了企業(yè)當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及利用期貨、場(chǎng)外期權(quán)等金融衍生工具的情況。
國(guó)儲(chǔ)庫存出清是與非“玉米國(guó)儲(chǔ)庫存2.3億噸預(yù)計(jì)明年9月底會(huì)全部清空，全部轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫存，供需存在4000萬噸缺口，玉米價(jià)格預(yù)期將上漲?！币晃辉谟椭土虾陀衩仔袠I(yè)工作近20多年的期現(xiàn)貨專業(yè)人士表示。
8月份我國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)2018/19年度玉米單產(chǎn)較上月上調(diào)55公斤/公頃，為6050公斤/公頃，同比下降0.7%；總產(chǎn)量比上月上調(diào)192萬噸，為2.11億噸，同比下降2.1%。產(chǎn)量下降主要由于局部地區(qū)強(qiáng)降雨、強(qiáng)對(duì)流天氣對(duì)玉米生長(zhǎng)有一定不利影響?？傮w預(yù)測(cè)2018/19年度玉米產(chǎn)量不足需求，期末結(jié)余變化量減少1775萬噸，缺口比上年度擴(kuò)大1323萬噸。
記者來到位于濰坊的山東盛泰生物科技有限公司(簡(jiǎn)稱“盛泰生物”)。盛泰生物是一個(gè)年輕、開放、靈活，經(jīng)營(yíng)理念也很先進(jìn)的企業(yè)。公司總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松身材高大，在玉米行業(yè)浸淫多年，是行業(yè)內(nèi)的資深專業(yè)人士。見到趙松后，記者第一時(shí)間將這個(gè)問題拋了出去。
業(yè)內(nèi)人士判斷道：“山東區(qū)域企業(yè)在今年四五月份之前，一直用東北的原先國(guó)儲(chǔ)的拍賣糧，之后春播玉米開始上量。9月底夏播玉米開始上市。到明年年前甚至麥?zhǔn)罩?，山東企業(yè)主要用這部分玉米把庫存填滿。明年消化這部分庫存以后，國(guó)儲(chǔ)拍賣糧將成為主流原料。聽市場(chǎng)調(diào)研人士說，東北局部區(qū)域的玉米確實(shí)因?yàn)楦珊涤兴鶞p產(chǎn)，但是具體量還不清楚。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，至少減產(chǎn)30%。如果真實(shí)減產(chǎn)30%，可能確實(shí)會(huì)造成價(jià)格的大幅波動(dòng)?！?
之后中國(guó)證券報(bào)記者來到位于上?；春Ｖ新返募渭顿Y(中國(guó))有限公司，又向公司玉米淀粉交易經(jīng)理湯逸興提出了同樣的問題。
業(yè)內(nèi)人士道：“整個(gè)玉米市場(chǎng)將隨著國(guó)家臨儲(chǔ)庫存的減少更加市場(chǎng)化，玉米價(jià)格波動(dòng)會(huì)擴(kuò)大，這點(diǎn)毋庸置疑。上游玉米原料成本的變化必將影響下游產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。但我們并不是非常擔(dān)心，一方面，我們可以通過調(diào)整下游產(chǎn)品價(jià)格保證經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，一方面隨著期貨市場(chǎng)的日益完善、風(fēng)險(xiǎn)管理工具的不斷豐富，對(duì)于嘉吉來說，不會(huì)面臨生存難題，我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)還是比較有信心的。”
對(duì)沖原料波動(dòng)的法寶
隨著玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加以及玉米期貨合約的日益成熟，國(guó)際上應(yīng)用較為廣泛的基差定價(jià)模式開始出現(xiàn)于國(guó)內(nèi)玉米貿(mào)易之中，這成為上下游企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的法寶之一。
“公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)整體把控比較嚴(yán)，我們不需要賺很多的利潤(rùn)，只希望通過基差貿(mào)易賺取穩(wěn)定的利潤(rùn)，希望跟飼料廠做遠(yuǎn)期的銷售，鎖定市場(chǎng)份額?！奔渭袊?guó)糧油玉米交易經(jīng)理鄭少鑫說，基差貿(mào)易模式是未來行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，玉米市場(chǎng)逐漸市場(chǎng)化，價(jià)格波動(dòng)越來越大，越來越劇烈，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，未來企業(yè)如果不利用期貨等工具去規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中遭到淘汰。在市場(chǎng)洗牌的過程中，產(chǎn)業(yè)企業(yè)都會(huì)逐漸地接受基差貿(mào)易這種模式。
北大荒(600598,股吧)糧食集團(tuán)是國(guó)內(nèi)率先嘗試并推廣玉米基差貿(mào)易的企業(yè)之一。2017年9月，他們成為玉米基差貿(mào)易的先行者。
2017年9月開始，北大荒糧食集團(tuán)開始每日掛牌基差報(bào)價(jià)，在與下游企業(yè)簽訂基差合同的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約，在下游企業(yè)點(diǎn)價(jià)時(shí)期貨市場(chǎng)平倉，從而規(guī)避了市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，鎖定利潤(rùn)。例如，2017年11月，中糧飼料長(zhǎng)江大區(qū)向北大荒糧食集團(tuán)大連分公司采購一批玉米，雙方簽訂基差采購合同，以玉米C1805合約為定價(jià)基準(zhǔn)，約定基差價(jià)格為-15元/噸，交貨期為2018年4月。在合同期內(nèi)，中糧飼料可以隨時(shí)根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格點(diǎn)價(jià)結(jié)算，以點(diǎn)價(jià)時(shí)C1805合約價(jià)格減15元/噸作為最終采購價(jià)?；詈贤炗喓蟊贝蠡募Z食集團(tuán)大連分公司賣出C1805合約且在產(chǎn)區(qū)持續(xù)保管現(xiàn)貨玉米，等待交貨。
2018年3月，玉米C1805合約價(jià)格為1810元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格漲至1900元/噸以上。中糧飼料長(zhǎng)江大區(qū)點(diǎn)價(jià)，最終購買玉米單價(jià)確定為1795元，相較現(xiàn)貨市場(chǎng)采購節(jié)約成本105萬元。
北大荒糧食集團(tuán)大連分公司基差貿(mào)易經(jīng)理王獻(xiàn)東告訴記者，玉米基差貿(mào)易可以說是應(yīng)運(yùn)而生。一方面，玉米期貨合約的不斷成熟、完善為開展玉米基差貿(mào)易創(chuàng)造了條件。“目前玉米期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性較高，除玉米臨儲(chǔ)拍賣時(shí)間段，玉米期貨價(jià)格與港口現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性超過80%，期現(xiàn)貨之間的高度關(guān)聯(lián)為開展基差貿(mào)易提供了必要條件。大商所玉米期貨正在越來越好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”他說。
另一方面，代收代儲(chǔ)模式的興起為基差貿(mào)易提供了契機(jī)。代收代儲(chǔ)模式指下游需求企業(yè)委托大型糧食企業(yè)在產(chǎn)區(qū)收購、存儲(chǔ)，后期再陸續(xù)運(yùn)至下游企業(yè)保證持續(xù)生產(chǎn)的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易。王獻(xiàn)東表示，2017年以來，代購代儲(chǔ)模式在產(chǎn)區(qū)逐步推廣?；钯Q(mào)易與代收代儲(chǔ)模式都是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易，但是基差貿(mào)易賦予了基差買方定價(jià)權(quán)，買方可以把合同價(jià)格轉(zhuǎn)變成期貨價(jià)格，再利用期貨、期權(quán)等工具對(duì)貨物進(jìn)行保值、增值。
“目前一些大型跨國(guó)企業(yè)都在嘗試玉米及玉米淀粉的基差交易，畢竟他們?cè)诙蛊?、豆油等品種上有經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，更容易接受和開展基差交易。另外，一些貿(mào)易企業(yè)也在嘗試玉米及玉米淀粉的基差貿(mào)易?！睖菖d表示。
場(chǎng)外期權(quán)錦上添花
除了利用期貨工具外，盛泰生物積極尋求其他能夠鎖定企業(yè)加工利潤(rùn)的工具。該公司在去年下半年參與了玉米淀粉加工利潤(rùn)場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目。
2016年7、8月份，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)中陳玉米拍賣溢價(jià)成交，南方進(jìn)口玉米、高粱、大麥等替代產(chǎn)品到貨增加，飼料及深加工玉米原料供應(yīng)主要依賴拍賣陳玉米，玉米原料價(jià)格居高不下。消費(fèi)市場(chǎng)方面，7月初玉米淀粉銷售提價(jià)后企業(yè)實(shí)際簽單情況欠佳，下游采購需求恢復(fù)緩慢，玉米淀粉行業(yè)庫存降速趨緩，玉米淀粉銷售價(jià)格持續(xù)承壓。進(jìn)入9月份，受環(huán)保政策影響，山東、河北玉米淀粉加工企業(yè)停機(jī)、限產(chǎn)增加，玉米淀粉下游的造紙、醫(yī)藥等行業(yè)因?qū)Νh(huán)保政策擔(dān)憂，采購訂單減少，玉米淀粉加工企業(yè)擔(dān)心環(huán)保政策影響持續(xù)，行業(yè)開工率快速下降，玉米淀粉加工利潤(rùn)持續(xù)萎縮。2017年8—9月玉米、玉米淀粉1月合約價(jià)差在250—300元/噸低位區(qū)間波動(dòng)
為了鎖定加工利潤(rùn)，盛泰生物買了從9月底到12月底為期3個(gè)月以玉米淀粉加工利潤(rùn)為標(biāo)的的看跌期權(quán)。“在加工利潤(rùn)下跌時(shí)，期權(quán)可以有效地彌補(bǔ)企業(yè)在現(xiàn)貨端的虧損。當(dāng)加工利潤(rùn)上漲時(shí)，企業(yè)依然可以享受上漲時(shí)的盈利?！壁w松表示。
后期，由于玉米淀粉需求增加，玉米供應(yīng)充分，漲幅相對(duì)玉米淀粉較少，玉米加工利潤(rùn)迅速拉升，并始終處于高位，雖然企業(yè)并未得到賠付，但加工利潤(rùn)擴(kuò)大，企業(yè)在現(xiàn)貨端獲得了較大的收益?！半m然期權(quán)到期時(shí)，我們并沒有獲得賠付，但是我們?cè)诟咂蟮挠衩椎矸郜F(xiàn)貨上還是獲得了不錯(cuò)的收益，而場(chǎng)外期權(quán)則像是一劑‘安心丸’，保證了我們的加工利潤(rùn)?！壁w松表示。
此外，隨著玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市工作的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)翹首以盼更深入的應(yīng)用衍生工具。王獻(xiàn)東指出，大商所即將上市玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，北大荒糧食集團(tuán)將利用期權(quán)工具推出“基差+期權(quán)”的創(chuàng)新貿(mào)易模式，該模式將為基差買方提供多次點(diǎn)價(jià)的機(jī)會(huì)，幫助買方規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)、利用期權(quán)增加收益。
