重點關注
在螺紋鋼受環(huán)保督查和擴投資預期帶動走強之時，鐵礦石依舊在底部徘徊，螺礦比價創(chuàng)出新高。此刻值得關注的是，螺紋沉淀資金大幅上升，而鐵礦大幅下滑。在螺紋出現(xiàn)走弱跡象之后，鐵礦石表現(xiàn)強勢，比價呈高位回落之勢。或許其中醞釀著良好的交易機會，值得關注。
宏觀環(huán)境
1、中美貿易爭端再次升溫，人民幣短期或將繼續(xù)貶值。在美國決定對中國500億美元商品征收關稅，且中國予以反擊后，美國宣稱將額外增加對2000億美元對華進口商品征稅，中國商務部表示將綜合使用包括數(shù)量型和質量型工具進行強有力回應。在中美利差處于歷史低位的情況下，在岸及離岸人民幣周度貶值幅度分別為1.24%和1.15%，雙雙逼近今年以來的最低點，若貿易戰(zhàn)深入，貶值是對沖外需下降的途徑，近日貶值迅速但監(jiān)管層并未出手，可以看出其態(tài)度。美國在7月6號與中國就貿易戰(zhàn)再次談判，在此之前人民幣內仍有貶值空間。
2、中國央行決定從2018年7月5日起，降準0.5個百分點，預計釋放7000億流動性，一是用于支持大型國有銀行推進市場化法治化“債轉股”項目；二是用于支持小微企業(yè)貸款，緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。此次降準印證了此前為對沖季末銀行面臨MPA考核、7月繳稅高峰造成的資金緊張，央行可能降準釋放流動性的預期，對市場情緒導向總體積極，但寬貨幣緊信用的格局仍難以扭轉，權重股指數(shù)（上證50期指）、國債期貨表現(xiàn)仍將相對強勢。
下周重點關注：日本、加拿大、新西蘭等國央行會議，及貿易戰(zhàn)進展，半年度資金收緊，通縮風險。
資金流向
上周黑色主力呈現(xiàn)鐵礦強 、螺紋弱 ；焦炭強、焦煤弱的格局。尤其鋼強礦弱的格局出現(xiàn)反轉。螺紋鋼前十凈多減少了20%，達到11萬手，部分席位在6月以來大幅減少了凈多持倉；鐵礦石凈空大幅減少，前十持倉由1萬手凈空至2萬手凈多，為近期以來的凈多最大值。焦煤焦炭方面，無論是前十名合計、還是主力席位，均呈現(xiàn)了焦炭凈多、焦煤凈空的格局。
基本面梳理
螺紋鋼：庫存拐點顯現(xiàn)，看漲情緒受挫。期貨率先下行，基差拉大暫有支撐。目前影響螺紋鋼期現(xiàn)價格的核心矛盾依舊是嚴格的環(huán)保政策及督察帶來的生產受限預期，與消費淡季需求下滑之間的矛盾。螺紋鋼庫存開始出現(xiàn)累積，消費淡季正在證實。雖然鋼廠在低庫存的支撐下依舊上調六月下旬的出廠價，但是貿易商操作難度加大，拿貨積極性不高。廠內庫存有進一步增加的可能。綜合來看，現(xiàn)貨價格強勢恐難以持續(xù)，短期內期現(xiàn)貨價格繼續(xù)向下回調概率較大。
鐵礦石：價格低位，驅動向下，市場交易興趣下降。目前影響鐵礦石期現(xiàn)價格的核心矛盾是供給相對過剩，與鐵礦石價格處于低位之間的矛盾。澳洲巴西總發(fā)貨量處于高位，港口庫存維持較高水平，廠內庫存小幅增加，供給端缺乏利多因素。需求端，高爐開工率小幅回升，但又受污染防治高壓態(tài)勢壓制預期，結構性矛盾已經難以形成足夠的上漲動力。市場認知較為一致，鐵礦石價格在邊際成本線附近運行，下行空間不大。綜合來看，鐵礦石向上驅動不足，估值偏低，預計鐵礦石短期內維持區(qū)間震蕩走勢。
焦炭：目前市場主要聚焦于環(huán)保限產造成的現(xiàn)貨提漲是否還有持續(xù)的向上驅動力，還是在累漲650元/噸后見頂回落。就需求來看，鋼廠開工率保持高位并小幅增長，需求相對強勁，但是在現(xiàn)貨多次提漲后鋼廠及貿易商的心態(tài)逐步轉為謹慎，更多是按需采購，控制庫存進度；供給方面，焦化企業(yè)心態(tài)樂觀，“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”拉開序幕，環(huán)保限產成為常態(tài)，在供給收到抑制的情況下焦炭價格有較強支撐，后續(xù)或呈高位盤整態(tài)勢。在焦化利潤已達400-600元/噸的相對高利潤的情況下，后續(xù)提漲空間不大。徐州等地區(qū)焦企能否復產是較大變數(shù)，直接影響整體供需平衡；需要關注后期港口現(xiàn)貨庫存去化情況，港口價格與廠家出廠價倒掛開始收斂，整體穩(wěn)中偏強。盤面來看，由于中美貿易戰(zhàn)、宏觀不確定以及市場恐高等原因，焦炭1809合約站上2200點后開始回落，螺紋庫存的由減轉增是否說明拐點已至還需時間檢驗，在預期轉弱的情況下建議輕倉短線逢高做空焦炭近月合約，但由于基差較大，還需現(xiàn)貨配合構建一定的安全邊際，注意控制風險。
焦煤：焦煤在此輪反彈行情表現(xiàn)較焦炭弱勢，主要問題在于資源供給的結構性矛盾與環(huán)保限產下焦化企業(yè)對于低硫煤高需求的供需錯配?，F(xiàn)貨方面，焦企由于利潤不斷提高，為了滿足高負荷生產需要，前期補庫相對積極，整體原料庫存已達高位，后期補庫空間有限；由于國內低硫主焦煤價格高企，缺乏性價比，且與進口煤出現(xiàn)倒掛，需求受阻，出廠價格小幅下調，中高硫仍然相對寬松，價格較低，目前高低硫價格有縮小趨勢；環(huán)保限產檢查停產區(qū)域資源供給受限明顯，內蒙等地煤企關停造成供給緊張，山西、河南等地影響較小，市場整體供需平衡；主要制約在于目前 “公轉鐵”造成鐵路運力極為緊張，港口集疏港功能受到抑制，物流運輸成為供求兩端的最大瓶頸，疊加未限產焦企的高開工，預計后期焦煤價格仍將保持堅挺。盤面來看，近期反轉出現(xiàn)焦煤強勢焦炭弱勢的局面，主要是因為運力緊張制約供給以及焦企原料需求旺盛帶來焦煤價格的向上驅動，但由于焦炭、螺紋偏弱的影響，焦煤上漲空間有限，在后市焦化復產以及供需偏緊的預期下，建議關注多焦煤空焦炭的做空焦化利潤的套利策略，風險在于焦炭現(xiàn)貨仍然偏緊，復產還未落地，需關注后市雙焦庫存及價格走勢變化。
