就鎳的研究而言，一般是從它的上游、中游、下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分析。上游，一般分為硫化鎳礦和紅土鎳礦。硫化鎳礦通過(guò)中游產(chǎn)業(yè)的冶煉，變?yōu)?a >上期所和LME市場(chǎng)的標(biāo)的，純鎳，一般純度在99.9%以上；

紅土鎳礦用來(lái)冶煉成鎳鐵，鎳鐵合成和純鎳共同就是作為下游不銹鋼產(chǎn)業(yè)、電鍍以及新電池原料的起點(diǎn)。

  從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分享鎳供需情況，世界金融金屬統(tǒng)計(jì)局公布的2016年全球鎳市供應(yīng)需求量5.15萬(wàn)噸。

  比較權(quán)威的國(guó)際研究小組鎳統(tǒng)計(jì)結(jié)果與世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)走勢(shì)是基本一致，但是由于統(tǒng)計(jì)的口徑不一致，所以最終供應(yīng)短缺，或者供應(yīng)過(guò)剩的數(shù)據(jù)可能不一樣。

  從供需平衡角度來(lái)看，過(guò)去四年全球鎳的供應(yīng)大于需求，2016年結(jié)束連續(xù)四年的供應(yīng)過(guò)剩的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，根據(jù)上述的兩個(gè)機(jī)構(gòu)的短缺預(yù)測(cè)值基本都在5萬(wàn)左右。

  具體的全球鎳主要生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，2017年基本上是一個(gè)減產(chǎn)的計(jì)劃。除標(biāo)的之外，鎳生鐵的生產(chǎn)2017年預(yù)計(jì)是增加狀況，全球像，中國(guó)和印尼兩大鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)皆都是增產(chǎn)的預(yù)期。中國(guó)預(yù)計(jì)是從2016年的37.4萬(wàn)噸增長(zhǎng)到40萬(wàn)噸； 印尼鎳鐵生產(chǎn)產(chǎn)量是從2016年的9.6萬(wàn)元增長(zhǎng)到2017年的23.23萬(wàn)點(diǎn)。

  印尼鎳鐵生產(chǎn)的大幅度增長(zhǎng)，主要是由于國(guó)內(nèi)建立印尼鎳鐵項(xiàng)目，后期將陸續(xù)投產(chǎn)，所以會(huì)有產(chǎn)量集中增加的現(xiàn)象。

  從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，包括上游的鎳礦到中游的鎳鐵、電解鎳，下游的不銹鋼出發(fā)，下面分享國(guó)內(nèi)一季度的價(jià)格、產(chǎn)量、進(jìn)口以及庫(kù)存走勢(shì)。并著重說(shuō)一下進(jìn)出口情況，因?yàn)閲?guó)內(nèi)主要靠進(jìn)口鎳的儲(chǔ)量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量都相對(duì)較低。

  印尼礦品位相對(duì)偏高，基本上都在1.9%—2.0%的含量，菲律賓相對(duì)來(lái)說(shuō)品位要低。所以在價(jià)格上，菲律賓的價(jià)格也偏低，在2014年印尼禁礦以后，市場(chǎng)對(duì)菲律賓鎳礦的接受度比較高。

  說(shuō)到礦的進(jìn)出口，肯定要想到從2016年7月以來(lái)礦端偏緊的炒作情況，先是從菲律賓的環(huán)保開(kāi)始，而后到印尼的出口放松。截止到目前，從菲律賓和印尼兩方面來(lái)看，無(wú)論是放松出口還是環(huán)保審查這兩個(gè)角度，總共對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口有何影響？

  目前最新的產(chǎn)業(yè)消息，菲律賓環(huán)保部長(zhǎng)Regina Lopez 是否任職的會(huì)議推遲將至今年5月份，所以說(shuō)直到五月份，在會(huì)議的準(zhǔn)備召開(kāi)期間存在以上三種可能性。印尼方面基本上穩(wěn)定，出口放開(kāi)之后允許企業(yè)申請(qǐng)出口配額，此消息出來(lái)后，印尼國(guó)有企業(yè)Antam目前已經(jīng)申請(qǐng)下來(lái)270萬(wàn)噸配額，振石集團(tuán)申請(qǐng)了106萬(wàn)噸的配額，總共376萬(wàn)噸在一年內(nèi)完成。

  而菲律賓這三種情況分別是說(shuō)：在會(huì)議召開(kāi)之前，只允許六家出口，鎳礦山宣布關(guān)停，而且是出口庫(kù)存；在會(huì)議召開(kāi)之前，這一個(gè)多月內(nèi)只允許六家礦出口，但審查期間其它礦企也可以出口；第三種情況，最后會(huì)議上Regina Lopez 沒(méi)有連任，決議不通過(guò)，在這種情況下會(huì)對(duì)鎳礦有一個(gè)怎樣的影響。

  第一種情況下，菲律賓方面應(yīng)該會(huì)施放2000萬(wàn)噸的實(shí)物噸鎳礦，如果是第二種情況，會(huì)釋放3000萬(wàn)噸實(shí)物量，第三種情況會(huì)釋放3700萬(wàn)實(shí)物量。如果按金屬量計(jì)算，第一種情況加上印尼376萬(wàn)實(shí)物噸，釋放5.7萬(wàn)金屬噸，總共是20萬(wàn)金屬噸，這二種情況是27.1萬(wàn)金屬噸，第三種情況是29.38金屬噸。整體來(lái)看對(duì)國(guó)內(nèi)鎳礦的進(jìn)口影響不是特別大。

  印尼其他企業(yè)如果要申請(qǐng)鎳礦出口，時(shí)間應(yīng)該會(huì)比較長(zhǎng)，所以說(shuō)印尼出口是一個(gè)逐步釋放的過(guò)程，短期內(nèi)，大批量出口的可能性比較小。且就我們從價(jià)格角度出發(fā)，印尼鎳礦品位高，它的價(jià)格也不可能低。相比菲律賓的礦來(lái)說(shuō)，他在價(jià)格上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。所以說(shuō)，整體后期關(guān)注礦端關(guān)注點(diǎn)還是在菲律賓的環(huán)保審查上。

  鎳礦的庫(kù)存比較有季節(jié)性，基本上菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季是在頭年的十月份到第二年的2、3、4月份。在雨季期間，我國(guó)港口的鎳礦量會(huì)減少，港口庫(kù)存會(huì)比較低。但是今年是出現(xiàn)了一個(gè)新低，去年的一個(gè)高位時(shí)大概是在1500萬(wàn)噸左右，到目前最新的數(shù)據(jù)是港口庫(kù)存在750萬(wàn)噸。

  而且據(jù)我們了解，在這780萬(wàn)噸的鎳礦中，大部分是菲律賓礦，只有100多噸是印尼礦。其中，有650萬(wàn)噸流動(dòng)性比較差，主要原因是前期庫(kù)存前期積累，以高成本進(jìn)來(lái)，后期鎳礦有一個(gè)價(jià)格小幅下行趨勢(shì)，沒(méi)有利潤(rùn)，起碼是虧損的狀態(tài)下，這650噸基本上是不流通。而且，這兩周的數(shù)據(jù)顯示，阿菲律賓進(jìn)到國(guó)內(nèi)的礦從前期的一個(gè)低點(diǎn)就是每周大概有7、8船的量，目前到大概是在35船的量大概是220萬(wàn)噸進(jìn)口量，這是雨季之前一個(gè)正常進(jìn)口量。所以說(shuō)，后期隨著到港船數(shù)的增加，鎳礦的港口量會(huì)持續(xù)增加。但是由于前期國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)鎳礦庫(kù)存已經(jīng)超低。正常的應(yīng)該是鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)備貨大概在六十天以上，現(xiàn)在他們的庫(kù)存甚至連三十天沒(méi)有，而且有的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)由于沒(méi)有鎳礦庫(kù)存已經(jīng)關(guān)停。所以說(shuō)，隨著后期鎳礦進(jìn)到國(guó)內(nèi)，瞬間被消化的可能性比較大。

  中游鎳鐵價(jià)格，今年含量1.6%到1.7%品位鎳鐵價(jià)格比較堅(jiān)挺，中高鎳鐵價(jià)格是基本上是維持一個(gè)弱勢(shì)。主要是由于國(guó)內(nèi)環(huán)保，高爐生產(chǎn)成本大幅上升，使鎳產(chǎn)量是有一個(gè)明顯的下降。

  隨著時(shí)間的推移，鎳礦和鎳鐵價(jià)格之間的這個(gè)空間越來(lái)越小，所以說(shuō)，在一定程度上也就能表現(xiàn)出來(lái)，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)被大幅壓縮。這也是國(guó)內(nèi)鎳的生產(chǎn)企業(yè)大量減產(chǎn)、關(guān)停原因。

  從最新的鎳鐵生產(chǎn)數(shù)量數(shù)據(jù)來(lái)看，三月份中國(guó)鎳鐵的總產(chǎn)量是75.15萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比減少2.48萬(wàn)噸。從明細(xì)來(lái)看，高鎳鐵產(chǎn)量是34.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.66，低鎳鐵產(chǎn)量是40.1噸，環(huán)比下降了2.15。所以說(shuō)，從下降趨勢(shì)來(lái)看，鎳鐵產(chǎn)量是大副降低，這就是剛才提到礦端比較緊，環(huán)保比較嚴(yán)，減產(chǎn)狀況在四到五月份體現(xiàn)的會(huì)更加充分一些。四月份產(chǎn)量預(yù)期還是降低。

  從進(jìn)口來(lái)看。我國(guó)鎳鐵進(jìn)口量在實(shí)物量大概占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的10%，但是金屬量上看能占到50%，主要由于我國(guó)進(jìn)口鎳鐵品位偏高一些，一般是13%—15%，我們國(guó)內(nèi)鎳鐵品位基本上是4%—8%的品味上。

  國(guó)內(nèi)鎳鐵的產(chǎn)量是降低的，就需要國(guó)外的鎳鐵供應(yīng)上來(lái)，因?yàn)橛∧岬某杀緝?yōu)勢(shì)，印尼大量鎳鐵進(jìn)入國(guó)內(nèi)，鎳鐵進(jìn)口量基本上會(huì)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的供給短缺狀況。而且，國(guó)內(nèi)企業(yè)在印尼上的鎳鐵產(chǎn)能也會(huì)陸續(xù)釋放，最大的一些不銹鋼產(chǎn)能，由于看到這個(gè)鎳鐵利潤(rùn)偏高，可能會(huì)推遲上線時(shí)間。所以，印尼鎳鐵對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵有一定沖擊，后期國(guó)內(nèi)鎳鐵對(duì)國(guó)外進(jìn)口依存度可能會(huì)持續(xù)在高位。但是由于前期進(jìn)口量偏大，技術(shù)因素影響預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口增速會(huì)降低，就是說(shuō)量上會(huì)持續(xù)增高，但是增速會(huì)降低。

  說(shuō)到印尼鎳鐵產(chǎn)量不得不提到國(guó)內(nèi)一些企業(yè)投產(chǎn)狀況，上周五公布的江蘇德龍，一臺(tái)33000KVS已經(jīng)投產(chǎn)，計(jì)劃投產(chǎn)15臺(tái)（25000噸的產(chǎn)能）。

  國(guó)內(nèi)鎳鐵庫(kù)存目前還處于較低水平，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的停產(chǎn)，再一方面就經(jīng)濟(jì)性而言，始終高鎳鐵經(jīng)濟(jì)性要高于低鎳鐵加鎳板。下圖為高鎳鐵和低鎳加鎳板經(jīng)濟(jì)性的選擇，主要是基于他的鎳含量相同，鐵相同。這個(gè)不銹鋼的工藝?yán)镞叧诵枰囘€需要鐵，所以說(shuō)在研究經(jīng)濟(jì)性的時(shí)候，會(huì)考慮兩元素。

  高鎳鐵經(jīng)濟(jì)性始終要高于低鎳鐵加鎳板，所以說(shuō)從這個(gè)角度出發(fā)，也可以解釋國(guó)內(nèi)鎳鐵庫(kù)存下降要快于鎳板庫(kù)存的現(xiàn)象。從這個(gè)鎳鐵庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格目前還是有一定支撐的，但是后期隨著這個(gè)鎳礦到港量逐漸增加，也不排除鎳鐵價(jià)格支撐減弱。

  海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年2月份精煉鎳及合金總進(jìn)口量為15966噸，同比減少47.28%。其中俄羅斯精煉鎳及合金進(jìn)口量占比有前期的高位80%下降至當(dāng)前的50%上下，由于俄羅斯產(chǎn)量限制，預(yù)計(jì)后期進(jìn)入中國(guó)的俄鎳量會(huì)持續(xù)低位，國(guó)內(nèi)精鎳進(jìn)口量總體下降的可能性較大。

  根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存有反彈趨勢(shì)，外圍市場(chǎng)的鎳板進(jìn)入國(guó)內(nèi)，這使得國(guó)內(nèi)鎳價(jià)承壓。從海關(guān)精煉鎳進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，去年俄鎳透支進(jìn)入中國(guó)，當(dāng)前俄鎳進(jìn)入國(guó)內(nèi)的量持續(xù)下降，加之國(guó)內(nèi)鎳板產(chǎn)量總體下降的預(yù)期，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鎳板庫(kù)存不會(huì)大幅走高。整體來(lái)看，鎳板雖然庫(kù)存有所下降，但去庫(kù)存步伐緩慢。

    全球鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)國(guó)內(nèi)不銹鋼的占比應(yīng)該65%—80%。所以說(shuō)，基于不銹鋼的占比較大，研究下游，主要看不銹鋼的產(chǎn)量和消費(fèi)情況。最新的數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)不銹鋼粗鋼的產(chǎn)量是達(dá)到2500萬(wàn)噸左右.同比增幅在15.65%，創(chuàng)了一個(gè)新高。目前市場(chǎng)預(yù)期2017年不銹鋼粗鋼的產(chǎn)量大概會(huì)在7%—8%增幅，也就是說(shuō)達(dá)到2700萬(wàn)噸到2800萬(wàn)噸。但是由于400系不銹鋼不含鎳，研究時(shí)只看300系和200系的產(chǎn)量。

  我國(guó)的300系的產(chǎn)量占到總的不銹鋼粗鋼產(chǎn)量的大概50%多，200系比例大概在15%—20%。

  根據(jù)數(shù)據(jù)追蹤，四百系產(chǎn)量有一個(gè)逐年增加趨勢(shì)，后期市場(chǎng)占有份額可能還會(huì)繼續(xù)加大。

  就當(dāng)前的市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)消費(fèi)是比較差的，雖說(shuō)當(dāng)前的不銹鋼利潤(rùn)還比較高，但是由于不銹鋼產(chǎn)量增加，下游需求相對(duì)差于市場(chǎng)預(yù)期，造成了不銹鋼的庫(kù)存壓力。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)四月份各系總的生計(jì)劃是產(chǎn)量可能還維持在200萬(wàn)噸。

    根據(jù)計(jì)算鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)成本折算成外盤(pán)鎳板的價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)的鎳鐵企業(yè)都處于大幅虧損狀態(tài)。

  整體來(lái)看，鎳的供需格局并沒(méi)有發(fā)生變化，從礦端一直到中游、下游，后期隨著印尼礦企申請(qǐng)出口許可逐漸落地，以及菲律賓雨季結(jié)束，國(guó)內(nèi)的鎳礦輸送跟上，礦端不確定性的炒作應(yīng)該會(huì)逐漸減弱。

  總體來(lái)看，對(duì)二季度鎳價(jià)走勢(shì)的判斷會(huì)持續(xù)在第二震蕩區(qū)間弱勢(shì)震蕩。

  從投資策略角度出發(fā)，基于之前行情研判，從單邊操作考慮可以在78000到86000區(qū)間內(nèi)高拋低吸。再有根據(jù)數(shù)據(jù)追蹤，鎳的進(jìn)口盈利窗口是時(shí)有打開(kāi)的，這也是鎳不同于其他有色品種的。目前雖然虧損，但是他的虧損還比較小，所以對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)是比較好的融資品種。如果根據(jù)追蹤，在它的窗口打開(kāi)時(shí)，內(nèi)外鎖定也可獲取一定收益。