從今年初至5月14日，中國債券市場上已累計違約債券19支，共計約151億元。其中1至4月違約債券面額128.64億元，較去年同期增長33.58%，5月新增違約債券4支，面額為22.4835億元。
違約主體包括大連機床、丹東港、億陽集團、神霧環(huán)保、富貴鳥、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)等，其中富貴鳥、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)為首次違約。
丹東港集團是債市違約中的常客。其首次違約可追溯到2017年10月30日，為丹東港在2014年度發(fā)行的第一期中期票據“14丹東港MTN001”。截至今年3月13日，丹東港公告“13丹東港MTN1”的本金和利息未按時足額劃至托管機構，已構成實質性違約，丹東港集團發(fā)生的債券違約事件已達5起。
值得注意的是，5月初浙江盾安控股集團出現450億債務危機。5月9日盾安控股到期的10億超短融債券“17盾安SCP008”已經完成兌付。雖然盾安眼前的債務得到如期償付，但是緊接著5月24日即將面臨“13盾安MTN1”9億元的中票兌付，今年到期的債券余額達63億元。原計劃發(fā)行的“18盾安SCP003”已取消，亦可見盾安控股的償債壓力依然很大。
業(yè)內表示，經營策略激進，存在關聯交易與輸血集團支持、信息披露有瑕疵、現金流與利潤背離等問題是這些違約企業(yè)的共同特征。
那么此次資金壓力爆發(fā)的導火索是什么？
一券商系固收人士向記者表示，債市整體資金面緊張，很難融資，借不到新還不了舊，于是就出現了違約，“今年這樣的風險暴露還會更多?！?
4月25日中國人民銀行祭出使用降準并用于置換中期借貸便利（MLF），5月14日又發(fā)放抵押補充貸款（PSL）801億元，同時開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元。
這一操作可以說是打破了“央媽放水”的猜想。明明指出，此次央行的MLF操作并未收緊或超額投放，完全對沖MLF到期。
4月底資管新規(guī)正式發(fā)布。某國有行資管部負責人此前告訴澎湃新聞，資管行業(yè)最大的變化在于很多非標項目在終止，也有在提前還款的，這種趨勢正在蔓延。而非標融資正是這些企業(yè)得以維系的“血脈”。
業(yè)內人士指出，從2018年年初開始，監(jiān)管層對非標圍追堵截，非標融資進入死局，企業(yè)債權融資渠道可以說已全面設防。
1月初，監(jiān)管部門發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（2號文，下稱《辦法》），嚴格限制委托貸款?！掇k法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得接受受托管理的他人資金、銀行的授信資金、具有特定用途的各類專項基金、其他債務性資金和無法證明來源的資金等發(fā)放委托貸款；也明確禁止委托貸款資金從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資。
據聯訊證券，社融口徑的信托貸款和委托貸款增速在2018年都出現了加速下跌的情況。委貸增速從兩位數下降到1.43%，信托貸款增速從36%下降到了29%。2018年至今，每月社會融資規(guī)模中的委貸與信托貸款之和均為負值。非標的死局對企業(yè)融資是結構性的打擊。好企業(yè)基本沒什么影響（城投房地產除外），原本資質相對偏差的企業(yè)所受影響較大。
資質較差的企業(yè)從銀行獲得貸款的難度也大，對非標的依賴度較高?，F在非標受到很大的限制，這些企業(yè)首當其沖會受到影響。
在近期落地的資管新規(guī)中，打破剛兌正式被寫入監(jiān)管文件，標志著中國資本市場進入“打破剛兌元年”。這也就意味著合規(guī)合理違約進入常態(tài)化，去杠桿也進入了新階段。
去杠桿在一些時候也可能成為企業(yè)違約的導火索。
4月初，中央財經委員會首提“結構性去杠桿”，按這一思路分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。
不過，去杠桿雖進展順利，卻也存在悖論。
近些年私營企業(yè)去杠桿的速度始終高于國有部門。據國家統(tǒng)計局數據，私營工業(yè)企業(yè)的整體平均負債率從2004年的62%降到2016年的52%，國有企業(yè)負債率雖自2014年始就沒有增長，但也維持在62%左右的水平上。
據財政部公布的數據，至2017年11月底，國有部門的負債總額超過100萬億元，與2016年同期相比，增長10.8%。其中，央企負債總額51.5萬億元，同比增長9.3%；地方國企負債總額48.5萬億元，同比增長12.3%。
在去杠桿的大環(huán)境下，縮緊銀根成為銀行的不二之選。李奇霖認為，當信貸額度有限時，銀行的信貸資金便會優(yōu)先向以央企和國企為代表的大客戶優(yōu)質客戶傾斜。因為這些客戶要么抵押品足，風險低，要么能夠為銀行帶來更多的存款、中間業(yè)務收入及維系與政府關系等好處。
企業(yè)杠桿率雖是降下來了，打破剛兌、讓資質不足的企業(yè)風險暴露常態(tài)化也是好事，只不過國企杠桿率的調降仍值得關注。
