國內(nèi)糖價(jià)在經(jīng)歷第一季度的趨勢(shì)性下跌行情以后，預(yù)計(jì)二季度開始逐漸轉(zhuǎn)為振蕩行情，結(jié)構(gòu)性行情開始增多。
市場(chǎng)基本面開始轉(zhuǎn)好
驅(qū)動(dòng)糖價(jià)在第一季度趨勢(shì)性下跌的因素主要有兩個(gè)方面：一個(gè)是國內(nèi)增產(chǎn)幅度較大，另一個(gè)是國際原糖創(chuàng)新低。但是到了3月底后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)量增產(chǎn)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)2017/2018榨季國內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)量在1030萬噸以下，而不是之前市場(chǎng)認(rèn)為的1050—1080萬噸。另一個(gè)改變是進(jìn)口糖數(shù)量同比和環(huán)比均大幅下降，2018年1月，國內(nèi)進(jìn)口食糖3萬噸，同比下降38萬噸、環(huán)比下降10萬噸，進(jìn)口量下降非常明顯。在打擊走私上也有大案要案告破，市場(chǎng)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)。
國際市場(chǎng)方面，雖然印度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)從預(yù)期的2610萬噸增加至2950萬噸，印度期末庫存也將增加至860萬噸，但是印度大概率會(huì)將這些糖留在國內(nèi)，畢竟印度食糖產(chǎn)量波動(dòng)太大。
國內(nèi)糖價(jià)下跌至邊際下沿
自2018年5月23日起，配額外進(jìn)口關(guān)稅為90%，13美分的原糖價(jià)格對(duì)應(yīng)的白糖進(jìn)口成本為5400元/噸，低于國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格。在國際食糖供給過剩的大背景下，進(jìn)口成本低是壓制國內(nèi)糖價(jià)的重要因素。
國內(nèi)成本方面，預(yù)計(jì)2017/2018榨季廣西白糖平均生產(chǎn)成本為5900元/噸。截至2月底，廣西白糖累計(jì)平均售價(jià)為6146元/噸，高于生產(chǎn)成本；累計(jì)產(chǎn)銷率為36.9%，同比下降1.34個(gè)百分點(diǎn)。
糖廠銷售仍賺錢是促使糖廠降價(jià)的主要原因，3月上旬，南華白糖出廠價(jià)下調(diào)120元/噸至5760元/噸，鳳糖、東糖、永鑫的出廠價(jià)同步下調(diào)。目前廣西白糖的出廠價(jià)整體低于生產(chǎn)成本，價(jià)格已經(jīng)下跌至區(qū)間下沿，繼續(xù)下調(diào)的空間有限。
結(jié)構(gòu)性行情開始增多
從全榨季的供需數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)需缺口仍維持在450萬噸附近，在進(jìn)口量同比下降以及打擊走私力度加強(qiáng)的情況下，拍賣也遲遲沒有發(fā)生，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體仍維持去庫存狀態(tài)。雖然產(chǎn)量同比增長，但是糖廠的銷售也在增長。
截至2月底，糖廠工業(yè)庫存同比反而下降2.5萬噸，這說明糖廠整體的資金壓力并不大，后期繼續(xù)降價(jià)的動(dòng)力在衰減。假使2017/2018榨季廣西產(chǎn)糖600萬噸，目前銷售的165萬噸的均價(jià)為6146元/噸，如果要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，剩下的435萬噸均價(jià)需要賣在5800元/噸以上。
目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在這個(gè)價(jià)格附近，糖廠繼續(xù)降價(jià)的空間應(yīng)該在100元/噸以下，降價(jià)以后也會(huì)大概率很快回到5800元/噸以上。SR1805合約是糖廠套保的主力合約，巨量的倉單也需要在該合約的價(jià)格上體現(xiàn)，因此價(jià)格上弱于遠(yuǎn)月。如果價(jià)格在5600元/噸以下，做多的安全邊際就很高，愿意接貨的投資者會(huì)越來越多，價(jià)格上的波動(dòng)性就會(huì)增加，結(jié)構(gòu)性行情增多。
整體而言，我們認(rèn)為雖然國際食糖市場(chǎng)的基本面在弱化，但是國內(nèi)的基本面在階段性轉(zhuǎn)好。鄭糖價(jià)格水平已經(jīng)處于區(qū)間下沿，由趨勢(shì)性下跌轉(zhuǎn)為振蕩是大概率事件。后期市場(chǎng)需要關(guān)注進(jìn)口量以及走私等數(shù)據(jù)變化。
