在美豆價格持續(xù)走強的帶動下，菜粕價格近期偏強振蕩運行。但菜粕自身基本面偏弱，下游需求疲軟，節(jié)前備貨啟動緩慢，菜粕庫存持續(xù)增加，油廠出庫壓力增大。外部支撐效應難改其自身弱勢格局，短期內菜粕期價或將轉入振蕩整理態(tài)勢。
外圍提振效應延續(xù)
受美國農(nóng)業(yè)部1月報告意外利多的提振，CBOT大豆價格開啟一波反彈行情，連續(xù)8個交易日收漲，漲幅逾5%。在此帶動下，菜粕價格偏強振蕩運行。本次報告的利多提振僅為短期影響，美元貶值和南美天氣擔憂則為美豆價格的續(xù)漲提供了新動力(310328,基金吧)。
近期，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟顯著回暖，兩者與美國之間的經(jīng)濟差距逐漸收窄。歐、日匯率強勢回升，美元指數(shù)自1月中旬以來被動大幅回落，目前處于近兩年的新低。筆者對過去十年間美元指數(shù)與美豆價格進行了相關性分析，發(fā)現(xiàn)兩者處于高度負相關的關系，相關性系數(shù)為-0.822，即美元貶值，美豆價格大概率將上漲。若后期歐、日貨幣政策轉為收緊，美元指數(shù)仍有繼續(xù)回落的壓力。受此影響，美豆價格的理論中樞或將進一步抬升。
同時，拉尼娜天氣的影響仍在持續(xù)，市場對巴西降雨偏多和阿根廷氣候干旱的擔憂對美豆價格形成一定的支撐。巴西早期氣候偏干導致播種延后，近期多雨導致收割遇阻。阿根廷農(nóng)業(yè)部周度氣象報告顯示，近期在潘帕斯草原附近出現(xiàn)干旱天氣，將對今年的大豆單產(chǎn)造成一定的影響。南美的潛在天氣升水仍對美豆價格提供了一定的支撐。但筆者認為，在南北美舊作大豆接連豐產(chǎn)之后，2017/2018年度全球大豆期末庫存仍飆升至9856.6萬噸，全球大豆供應寬松格局未改，預計后期美豆的上行空間有限，對菜粕價格的提振效應將邊際遞減。
節(jié)前備貨啟動緩慢
今年春節(jié)相對偏晚，下游傳統(tǒng)的節(jié)前備貨啟動緩慢，備貨需求尚未全面啟動。筆者認為，這主要受到以下幾個方面的影響：其一，目前全球油籽蛋白供應充足，下游飼料廠商對菜粕價格看弱。在市場偏空的氛圍之中，飼料廠商多處于觀望狀態(tài)中，菜粕新成交量總體清淡，部分油廠出現(xiàn)催提現(xiàn)象。其二，隨著氣溫的逐步回落，水產(chǎn)飼料的需求降至冰點，菜粕剛性需求大幅下降。與此同時，生豬養(yǎng)殖進入集中出欄的黃金期。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測，2017年12月全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量環(huán)比上漲15.85%，12月生豬存欄量再創(chuàng)新低，環(huán)比下降2.1%，菜粕的替代性需求亦大幅減弱。筆者預計，今年菜粕節(jié)前備貨難以出現(xiàn)火爆的集中采購現(xiàn)象，對價格產(chǎn)生的支撐作用有限。
春節(jié)臨近，菜油消費需求走強，沿海油廠開機率提高，菜粕庫存持續(xù)增加。在下游需求疲軟之際，部分企業(yè)出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，截至1月19日當周，我國閩粵桂三地的菜粕生產(chǎn)商庫存數(shù)量約為6.8萬噸，環(huán)比上升約1萬噸，當周未執(zhí)行合同量環(huán)比上升約2.2萬噸。筆者認為，在下游需求走弱而油廠開機率不減的情況下，菜粕庫存仍有持續(xù)增加的趨勢，油廠出庫壓力增大，菜粕期價上行壓力較大。
總體來看，美國農(nóng)業(yè)部報告意外利多疊加拉尼娜天氣等多重因素提振美豆價格，給菜粕價格帶來一定的支撐作用。但菜粕自身基本面弱勢格局難改，水產(chǎn)飼料需求隨氣溫降入冰點，替代性需求隨著屠宰量的增加而大幅減弱，菜粕庫存仍有繼續(xù)增加的趨勢，期價上行壓力較大。筆者預計，菜粕期價短期內或將轉入振蕩整理走勢。
