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股指運行中樞有望上移發(fā)布時間：2024-11-22 來源：博易大師
增量政策可期
后續(xù)財政政策發(fā)力可能聚焦在提升財政預算赤字、提高專項債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國債等方面，關注12月中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議的具體政策安排。
近期宏觀政策進入空窗前，市場交投氛圍繼續(xù)降溫，A股市場成交額從11月8日2.73萬億元回落至11月20日的1.65萬億元，市場進入震蕩階段。目前市場關注12月各項增量政策的出臺情況，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升及穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，股指運行中樞有望上移。
前三季度國內(nèi)GDP累計同比增長4.8%，其中，三季度GDP當季同比增長為4.6%，較二季度的4.7%小幅回落。二季度以來，經(jīng)濟增速回落主要受內(nèi)需恢復速度及極端天氣等因素影響，但9月下旬一攬子增量政策加快落地加之國內(nèi)進入傳統(tǒng)工業(yè)旺季，經(jīng)濟邊際好轉(zhuǎn)，10月官方制造業(yè)PMI為50.1，重回榮枯線上方，反映制造業(yè)景氣水平回升。
8月以來，國內(nèi)投資增速呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。2024年前10個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中，制造業(yè)投資增長9.3%，較前值增長0.1個百分點；基礎設施投資同比增長4.3%，較前值回升0.2個百分點；房地產(chǎn)投資同比下降10.3%，降幅擴大0.2個百分點。
制造業(yè)投資成為核心驅(qū)動力。今年制造業(yè)投資增速高增主要來自制造業(yè)快速增長、大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策、標準提升對傳統(tǒng)制造業(yè)投資的推動。在前期大規(guī)模設備更新政策逐步落地顯效下，前10個月設備工器具購置投資同比增長16.1%，占全部投資的比重達到14.8%，對全部投資增長的貢獻率超過60%。展望后市，目前工業(yè)企業(yè)利潤筑底及外貿(mào)部門面臨不確定性較強，制造業(yè)投資面臨一定壓力，但“兩新”政策、產(chǎn)業(yè)政策及科技創(chuàng)新有望支持制造業(yè)投資增速維持較快增長。
隨著超長期特別國債和地方政府專項債發(fā)行，“兩重”建設加快推進，前10個月國內(nèi)基礎設施投資同比增長4.3%，比前一個月加快0.2個百分點，為今年3月份以來的首次回升。10月國家發(fā)展改革委下達明年1000億元中央預算投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，支持地方加快形成實物量，將對2025年初基建投資形成提振。2025年“兩重”建設將繼續(xù)支持基建投資增速，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展導向下，廣義基建投資或較2024年有所放緩，但整體仍維持較快增速。
9月中央政治局會議強調(diào)“要促進房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)”，對后續(xù)地產(chǎn)發(fā)展路徑提出“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，要“推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。9月下旬地產(chǎn)優(yōu)化政策顯效，地產(chǎn)銷售累計增速降幅有所收窄。展望后市，地產(chǎn)增量政策仍在推出，商品房庫存去化壓力逐步減輕，房價跌幅將逐步收窄，地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。
消費增速有望邊際改善。10月國內(nèi)社會消費品零售總額同比增速為4.8%，連續(xù)兩個月反彈。其中，商品零售額同比增速為5%，較9月回升2.7個百分點。從細分行業(yè)來看，受促銷季和政策利好影響的行業(yè)表現(xiàn)較好，其中，化妝品、家用電器和音像器材同比增速分別達到40%和39.2%。另外，體育娛樂用品、文化辦公用品、家具及汽車等增速明顯回升，而石油及制品受油價下跌影響消費增速回落。目前可支配收入累計同比增速恢復較慢、消費者信心處于低位，影響消費邊際修復，但隨著存量穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效，企業(yè)盈利有望邊際改善，進而促使可支配收入增速邊際回升，加之促消費、保民生等增量政策推出，預計消費將邊際改善。
央行在《2024年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中提出，“堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度、提高貨幣政策精準性”，明確了貨幣政策穩(wěn)增長的立場。同時，報告中提出，“促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平”，反映在當前CPI回升緩慢、PPI持續(xù)負增的背景下，貨幣政策仍有空間。另外，本次報告關注貨幣政策框架轉(zhuǎn)型問題，提及“強化央行政策利率引導作用”。對2025年，在外部面臨不確定性較大的背景下，降息、降準等總量政策仍然可期，更側(cè)重價格型貨幣政策工具，并在匯率和利率之間做好權衡。此外，結構性政策工具將繼續(xù)發(fā)力，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。
明年積極的財政政策仍是穩(wěn)增長的重要推手。目前非金融企業(yè)部門、居民部門杠桿率處于歷史偏高水平，分別為174.6%和63.2%，而地方政府和中央政府杠桿率分別為34.5%和25.8%，意味著后續(xù)加杠桿的動力主要來自政府部門。對2025年來說，除了12萬億元化債計劃，后續(xù)財政政策發(fā)力可能聚焦在提升財政預算赤字、提高專項債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國債等方面，關注12月中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議的具體政策安排。
綜合來看，預計國內(nèi)宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)加碼，推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，A股運行中樞仍有望上移。
后續(xù)財政政策發(fā)力可能聚焦在提升財政預算赤字、提高專項債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國債等方面，關注12月中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議的具體政策安排。
近期宏觀政策進入空窗前，市場交投氛圍繼續(xù)降溫，A股市場成交額從11月8日2.73萬億元回落至11月20日的1.65萬億元，市場進入震蕩階段。目前市場關注12月各項增量政策的出臺情況，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升及穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，股指運行中樞有望上移。
前三季度國內(nèi)GDP累計同比增長4.8%，其中，三季度GDP當季同比增長為4.6%，較二季度的4.7%小幅回落。二季度以來，經(jīng)濟增速回落主要受內(nèi)需恢復速度及極端天氣等因素影響，但9月下旬一攬子增量政策加快落地加之國內(nèi)進入傳統(tǒng)工業(yè)旺季，經(jīng)濟邊際好轉(zhuǎn)，10月官方制造業(yè)PMI為50.1，重回榮枯線上方，反映制造業(yè)景氣水平回升。
8月以來，國內(nèi)投資增速呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。2024年前10個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中，制造業(yè)投資增長9.3%，較前值增長0.1個百分點；基礎設施投資同比增長4.3%，較前值回升0.2個百分點；房地產(chǎn)投資同比下降10.3%，降幅擴大0.2個百分點。
制造業(yè)投資成為核心驅(qū)動力。今年制造業(yè)投資增速高增主要來自制造業(yè)快速增長、大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策、標準提升對傳統(tǒng)制造業(yè)投資的推動。在前期大規(guī)模設備更新政策逐步落地顯效下，前10個月設備工器具購置投資同比增長16.1%，占全部投資的比重達到14.8%，對全部投資增長的貢獻率超過60%。展望后市，目前工業(yè)企業(yè)利潤筑底及外貿(mào)部門面臨不確定性較強，制造業(yè)投資面臨一定壓力，但“兩新”政策、產(chǎn)業(yè)政策及科技創(chuàng)新有望支持制造業(yè)投資增速維持較快增長。
隨著超長期特別國債和地方政府專項債發(fā)行，“兩重”建設加快推進，前10個月國內(nèi)基礎設施投資同比增長4.3%，比前一個月加快0.2個百分點，為今年3月份以來的首次回升。10月國家發(fā)展改革委下達明年1000億元中央預算投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，支持地方加快形成實物量，將對2025年初基建投資形成提振。2025年“兩重”建設將繼續(xù)支持基建投資增速，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展導向下，廣義基建投資或較2024年有所放緩，但整體仍維持較快增速。
9月中央政治局會議強調(diào)“要促進房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)”，對后續(xù)地產(chǎn)發(fā)展路徑提出“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，要“推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。9月下旬地產(chǎn)優(yōu)化政策顯效，地產(chǎn)銷售累計增速降幅有所收窄。展望后市，地產(chǎn)增量政策仍在推出，商品房庫存去化壓力逐步減輕，房價跌幅將逐步收窄，地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。
消費增速有望邊際改善。10月國內(nèi)社會消費品零售總額同比增速為4.8%，連續(xù)兩個月反彈。其中，商品零售額同比增速為5%，較9月回升2.7個百分點。從細分行業(yè)來看，受促銷季和政策利好影響的行業(yè)表現(xiàn)較好，其中，化妝品、家用電器和音像器材同比增速分別達到40%和39.2%。另外，體育娛樂用品、文化辦公用品、家具及汽車等增速明顯回升，而石油及制品受油價下跌影響消費增速回落。目前可支配收入累計同比增速恢復較慢、消費者信心處于低位，影響消費邊際修復，但隨著存量穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效，企業(yè)盈利有望邊際改善，進而促使可支配收入增速邊際回升，加之促消費、保民生等增量政策推出，預計消費將邊際改善。
央行在《2024年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中提出，“堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度、提高貨幣政策精準性”，明確了貨幣政策穩(wěn)增長的立場。同時，報告中提出，“促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平”，反映在當前CPI回升緩慢、PPI持續(xù)負增的背景下，貨幣政策仍有空間。另外，本次報告關注貨幣政策框架轉(zhuǎn)型問題，提及“強化央行政策利率引導作用”。對2025年，在外部面臨不確定性較大的背景下，降息、降準等總量政策仍然可期，更側(cè)重價格型貨幣政策工具，并在匯率和利率之間做好權衡。此外，結構性政策工具將繼續(xù)發(fā)力，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。
明年積極的財政政策仍是穩(wěn)增長的重要推手。目前非金融企業(yè)部門、居民部門杠桿率處于歷史偏高水平，分別為174.6%和63.2%，而地方政府和中央政府杠桿率分別為34.5%和25.8%，意味著后續(xù)加杠桿的動力主要來自政府部門。對2025年來說，除了12萬億元化債計劃，后續(xù)財政政策發(fā)力可能聚焦在提升財政預算赤字、提高專項債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國債等方面，關注12月中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議的具體政策安排。
綜合來看，預計國內(nèi)宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)加碼，推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，A股運行中樞仍有望上移。
