11月18日，高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團(tuán)隊(duì)發(fā)布了2025年中國市場展望報(bào)告。高盛預(yù)計(jì)，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)(3976.8912, 26.51, 0.67%)在2025年將分別上漲15%和13%。約7%至10%的每股盈利增長、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉位，這些因素交織在一起，為中國股票帶來了有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。高盛建議繼續(xù)超配A股和H股，并繼續(xù)戰(zhàn)術(shù)性地偏好A股，認(rèn)為A股對政策和資金流動的敏感性更高。
具體來看，宏觀層面上，高盛認(rèn)為，一系列增量政策有助于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長模式從貿(mào)易和投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求和消費(fèi)主導(dǎo)。高盛預(yù)計(jì)消費(fèi)增長可能會從2024年的3.8%回升至2025年的5%。這主要得益于以消費(fèi)為重點(diǎn)的領(lǐng)域提供了更有針對性的財(cái)政支出和補(bǔ)貼，服務(wù)型行業(yè)的產(chǎn)出缺口進(jìn)一步縮小，以及金融資產(chǎn)價格上漲帶來的積極財(cái)富效應(yīng)小幅推動消費(fèi)增長。
不過，高盛也提及，從長遠(yuǎn)來看，結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整，如養(yǎng)老金制度改革、加強(qiáng)社會安全網(wǎng)、釋放消費(fèi)增長潛力等，將為平衡增長結(jié)構(gòu)并維持增長動力提供更多支持。
微觀層面上，高盛預(yù)計(jì)，針對股票市場的政策在2025年仍將主要圍繞“強(qiáng)調(diào)股東回報(bào)”“投資者保護(hù)”“提升上市公司質(zhì)量”展開。政策層面的調(diào)整已經(jīng)在2024年減少了中國股市的尾部風(fēng)險(xiǎn)，并使得估值重估。2025年，政策的進(jìn)一步落實(shí)或能推動每股盈利增長和適度的估值上升。高盛預(yù)測，2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的盈利增幅分別為7%和10%。
資金面上，高盛認(rèn)為，政策推動的資本流動轉(zhuǎn)變可能在2025年加速。在長期增長和政策前景更加明朗之前，注重絕對回報(bào)的投資者可能會繼續(xù)擇機(jī)交易中國股票。并且，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、對中國股市的政策支持，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善都意味著個人投資者增加股票配置的潛力巨大。
此外，高盛特別提及，2024年第三季度，A股及H股的回購規(guī)模達(dá)到230億美元，創(chuàng)下歷史新高，全年回購規(guī)模有望達(dá)到700億美元，也將創(chuàng)下年度歷史新高。鑒于政策推動、穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流以及相對較高的股權(quán)成本，高盛預(yù)計(jì)2025年的回購總額將翻倍。
