甲醇行情回顧
2017年，甲醇期貨重心運(yùn)行區(qū)間處于相對(duì)較高位置，年內(nèi)迎來三次大漲。年初，甲醇期價(jià)理性回調(diào)之后，維持強(qiáng)勢(shì)上漲。在供給偏緊預(yù)期、春節(jié)假期前企業(yè)迎來備貨小高潮及國際主要甲醇價(jià)格持續(xù)走高的影響下，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)去庫存明顯，甲醇站上3000整數(shù)關(guān)口，并有效突破前期高點(diǎn)3011壓力。在市場(chǎng)情緒及資金追捧下，甲醇繼續(xù)上行，最高觸及3218，創(chuàng)近三年新高。2月下旬開始，甲醇急轉(zhuǎn)而下，從高位下滑至2200附近逐漸止跌，陷入?yún)^(qū)間震蕩走勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2192-2430，整體表現(xiàn)低迷。一方面，原油作為化工龍頭，國際油價(jià)回落打壓國內(nèi)化工品走勢(shì)。另一方面，甲醇生產(chǎn)裝置春季檢修力度不如往年，開工維持高位，貨源供應(yīng)不減。而新興烯烴需求遲遲未能如期啟動(dòng)，加之環(huán)保和安全生產(chǎn)檢查以及季節(jié)性因素的影響，使得傳統(tǒng)需求跟進(jìn)力度不足。高價(jià)甲醇導(dǎo)致下游工廠成本壓力較大，采購節(jié)奏放緩，甲醇港口庫存不斷累積，超過90萬噸。7-8月份受到高溫及雨水天氣等因素影響，甲醇傳統(tǒng)下游消費(fèi)需求步入淡季。但持續(xù)受到環(huán)保督查的影響，甲醇市場(chǎng)消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺、淡季不淡的特點(diǎn)。6月中旬開始，西北地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)檢修，裝置開工明顯下滑。伊朗、文萊和美國甲醇裝置相繼停車檢修，進(jìn)口貨源到港減少，可流通貨源趨緊。烯烴裝置運(yùn)行穩(wěn)定，外采力度加強(qiáng)，企業(yè)庫存壓力緩解。運(yùn)費(fèi)上調(diào)，使得甲醇到貨成本增加。港口與內(nèi)地套利窗口打開，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)簽單順利，價(jià)格頻頻上漲。多重利好刺激下，7月初甲醇期價(jià)企穩(wěn)回升，迎來一波反彈行情。在金九銀十需求旺季預(yù)期下，市場(chǎng)買漲不買跌，炒漲熱情高漲，甲醇再次測(cè)試3000關(guān)口，但其上漲已經(jīng)脫離基本面。進(jìn)入九月份，需求證偽，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)貨源產(chǎn)生抵觸情緒，采購恢復(fù)理性，甲醇受挫下行。而且9月份開始，秋冬季大氣污染防治行動(dòng)陸續(xù)展開，限產(chǎn)措施對(duì)甲醇需求端影響大于對(duì)供給端影響。經(jīng)過短期調(diào)整之后，甲醇期價(jià)繼續(xù)走高，整體走勢(shì)偏強(qiáng)，不斷測(cè)試3000關(guān)口壓力，刷新年內(nèi)高點(diǎn)至3052。
上游原料及供給
一、煤炭價(jià)格居高不下
2017年煤炭行業(yè)政策頻發(fā)，核心圍繞去產(chǎn)能、保障供應(yīng)、穩(wěn)定價(jià)格、加強(qiáng)安全/環(huán)保檢查、限制煤炭進(jìn)口等各方面發(fā)力，很大程度上影響了煤炭供需、價(jià)格和進(jìn)口。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，煤炭供給質(zhì)量有所改善，去產(chǎn)能成效顯著，防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)取得階段性成果。在需求攀升以及國家推動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放的政策助力下，我國主產(chǎn)地煤礦開工率提高，煤炭產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長。在工業(yè)生產(chǎn)回暖、火電增發(fā)等因素帶動(dòng)下，煤炭消費(fèi)出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，價(jià)格維持在高位波動(dòng)。10月中旬以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，煤炭需求轉(zhuǎn)旺，價(jià)格處于高位。隨著國內(nèi)去產(chǎn)能的不斷推進(jìn)和政策方面對(duì)于煤炭市場(chǎng)的影響力度加大，總體來看，國內(nèi)煤炭整體供需將呈現(xiàn)相對(duì)平衡態(tài)勢(shì)。目前市場(chǎng)煤價(jià)處于相對(duì)高位，要引導(dǎo)煤價(jià)下行并處于合理區(qū)間。煤炭價(jià)格處于高位，既不利于落后產(chǎn)能退出，也不利于降低全社會(huì)用能成本，更不利于上下游協(xié)同。2017年煤炭市場(chǎng)供需保持總體平衡，局部地區(qū)出現(xiàn)煤炭供應(yīng)偏緊、價(jià)格波動(dòng)的情況。隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放、加大運(yùn)輸?shù)却胧┑穆鋵?shí)，煤炭的產(chǎn)量、運(yùn)量和庫存量明顯增加。2018年煤炭供應(yīng)總體是充裕的，這是煤價(jià)處于合理區(qū)間的基礎(chǔ)。
二、國際油價(jià)徘徊整理
2017年以來，國際油價(jià)維持震蕩走勢(shì)。歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行情況遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，國際油價(jià)維高位窄幅震蕩。隨著歐佩克減產(chǎn)效應(yīng)對(duì)油價(jià)支撐減弱，美國原油產(chǎn)量大幅提高、利比亞和尼日利亞原油產(chǎn)量大幅反彈、全球石油庫存居高不下，導(dǎo)致國際油價(jià)承壓下行，6月下旬創(chuàng)年內(nèi)最低。世界石油需求旺季來臨、美國原油庫存大幅減少、美國石油鉆井活動(dòng)放緩、產(chǎn)油國承諾將限制原油出口等因素對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐。同時(shí)，產(chǎn)油國不斷釋放可能延長減產(chǎn)協(xié)議或加大減產(chǎn)力度的信號(hào)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，加上伊拉克庫爾德地區(qū)獨(dú)立公投事件引發(fā)對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，國際油價(jià)大幅反彈。冬季是取暖用油高峰，石油需求環(huán)比將增長，油價(jià)或進(jìn)一步走高，但短期難以有重大突破，維持震蕩走勢(shì)。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)
2017年，無論國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)還是國際主要甲醇報(bào)價(jià)均呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。年內(nèi)價(jià)格相對(duì)低點(diǎn)出現(xiàn)在6月中旬左右，而高點(diǎn)出現(xiàn)在年初和年尾階段，現(xiàn)貨價(jià)格重心整體高于2016年。原油創(chuàng)下2016年初以來最長月連漲走勢(shì)，OPEC牽頭的主要產(chǎn)油國兌現(xiàn)了延長減產(chǎn)協(xié)議的安排，國內(nèi)化工品受提振。甲醇上游原料煤炭價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，為甲醇重心抬升提供成本支撐。年初甲醇大漲，但需求并未跟進(jìn)，導(dǎo)致港口庫存不斷累積，甲醇回調(diào)，進(jìn)入去庫存階段。季節(jié)性需求淡季過后，甲醇開始反彈。環(huán)保和安檢導(dǎo)致傳統(tǒng)需求恢復(fù)緩慢，但國內(nèi)煤制烯烴維持高負(fù)荷運(yùn)行，對(duì)甲醇消耗量較大。受到國外裝置運(yùn)行狀況的影響，甲醇進(jìn)口不及市場(chǎng)預(yù)期。而新增甲醇產(chǎn)能釋放有限，內(nèi)地貨源流入沿海地區(qū)較少，在甲醇供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配下，助力市場(chǎng)價(jià)格走高。
國際主要甲醇價(jià)格與國內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)趨勢(shì)一致，但國際市場(chǎng)整體供應(yīng)偏緊。中東及東南亞地區(qū)甲醇生產(chǎn)裝置檢修較多，對(duì)國內(nèi)貨源供應(yīng)保持一種較弱狀態(tài)。從月度甲醇進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，2017年甲醇整體進(jìn)口貨源數(shù)量明顯少于2016年。在FOB美國海灣、FOB鹿特丹、CFR東南亞和CFR中國主港價(jià)格中，F(xiàn)OB鹿特丹價(jià)格重心相對(duì)較低，但價(jià)格漲跌變化時(shí)點(diǎn)基本相同。FOB美國海灣和CFR中國主港價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，進(jìn)入12月份，國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格與國際市場(chǎng)價(jià)格相比已經(jīng)由貼水變?yōu)樯疇顟B(tài)。由于國外貨源緊俏，商家報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。但隨著伊朗地區(qū)裝置投產(chǎn)，甲醇國際市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⑷趸?
四、裝置開工整體提升
2017年，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置開工率與2016年相比明顯提升，整體開工率多維持在65%以上。截止11月底，平均開工率為66.75%，與2017年平均開工率62.90%相比，上升6.12%。西北地區(qū)作為國內(nèi)甲醇主產(chǎn)區(qū)，行業(yè)開工相對(duì)較高，最高運(yùn)行負(fù)荷超過80%。國內(nèi)大型甲醇生產(chǎn)企業(yè)通常一年例行檢修兩次，即春季檢修和入冬前檢修。2017年甲醇裝置檢修時(shí)間相對(duì)分散，除了部分裝置安排在3月份檢修，其他裝置多安排在4-5月份檢修.當(dāng)4-5月份裝置進(jìn)入春季檢修時(shí)期，開工水平在5月中旬達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)，為60.80%。隨著裝置春季檢修結(jié)束，行業(yè)開工率快速恢復(fù)。但受到環(huán)保政策的影響，裝置運(yùn)行并不穩(wěn)定，開工率波動(dòng)明顯。秋冬季大氣污染防治工作逐步展開，10月初河北地區(qū)焦企已開啟“限產(chǎn)”模式，相應(yīng)地區(qū)甲醇企業(yè)限產(chǎn)力度圍繞在30%-50%。十九大會(huì)議召開，京津冀及周邊化工項(xiàng)目限產(chǎn)措施持續(xù)趨嚴(yán)，部分甲醇企業(yè)開工受限。進(jìn)入十月份，甲醇開工不斷下滑。此外，隨著氣溫降低，入冬前檢修也陸續(xù)啟動(dòng)。10月下旬，甲醇開工回落至年內(nèi)低點(diǎn)附近。11月份入冬前檢修已經(jīng)基本結(jié)束（隨著天氣轉(zhuǎn)冷，甲醇裝置冬天停車造成管道凍裂，如果開車須要蒸汽聯(lián)系解凍，這樣造成鐵離子活化，甲醇發(fā)紅，損失巨大），內(nèi)地整體開工恢復(fù)較高水平。截至11月30日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為68.73%，西北地區(qū)的企業(yè)開工為78.17%。
五、產(chǎn)能增速放緩，產(chǎn)量平穩(wěn)上升
21世紀(jì)以來，國內(nèi)甲醇行業(yè)步入快速發(fā)展軌道。2000年，我國甲醇產(chǎn)能合計(jì)不超過350萬噸。2000-2010年，我國甲醇產(chǎn)能維持穩(wěn)健增長，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，年均增長率多集中在15%以上。截至2010年年底，甲醇產(chǎn)能接近4000萬噸。但是，從2010年開始我國甲醇產(chǎn)能增速放緩，這表明我國甲醇市場(chǎng)在一定程度上趨于過剩。不過，2014年在國內(nèi)煤制烯烴產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)下，當(dāng)年新增產(chǎn)能增幅仍相當(dāng)明顯，達(dá)22.7%，2015-2016年甲醇產(chǎn)能增速又明顯放緩。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年底我國甲醇行業(yè)涉及總產(chǎn)能突破7900萬噸。步入2017年，甲醇行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰仍在持續(xù)，年內(nèi)涉及失效產(chǎn)能高達(dá)128萬噸。在近兩年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇大背景下，國內(nèi)甲醇行業(yè)所面臨的長期停工項(xiàng)目亦逐步增多。在供給側(cè)改革進(jìn)程中，甲醇新增產(chǎn)能釋放速度不會(huì)快于預(yù)期。到2017年底，預(yù)計(jì)我國甲醇產(chǎn)能將超過8500萬噸。2017-2018年，中國將新增1200萬噸甲醇，2017-2020年中國規(guī)劃新增甲醇產(chǎn)能3045萬噸。
2017年1-10月甲醇累計(jì)生產(chǎn)3790.97萬噸，與2016年同期相比，甲醇產(chǎn)量增加7.41%。10月份甲醇產(chǎn)量當(dāng)月值為737.00萬噸，與2016年同期相比增加2.92%。到2017年年底，預(yù)計(jì)甲醇累計(jì)產(chǎn)量超過4500萬噸?？偠灾?，我國甲醇供給保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。
六、進(jìn)口數(shù)量不及預(yù)期
2016年我國甲醇進(jìn)口量激增一度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，尤其是5、6月單月進(jìn)口量超過90萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國共進(jìn)口甲醇880.67萬噸，已經(jīng)完全超過歷年進(jìn)口總量，創(chuàng)歷史最高。但在2017年，我國甲醇進(jìn)口數(shù)量不及市場(chǎng)預(yù)期。截至10月份，甲醇進(jìn)口累計(jì)值為679.11萬噸，與2016年同期的737.39萬噸相比，同比下滑7.90%。2017年1-10月甲醇月均進(jìn)口量為67.91萬噸，而2016年甲醇月均進(jìn)口量超過70萬噸。年初，國內(nèi)甲醇市場(chǎng)價(jià)格偏高，甲醇進(jìn)口數(shù)量在春節(jié)前后處于高峰期。隨著甲醇價(jià)格轉(zhuǎn)為下滑，進(jìn)口甲醇利潤大幅縮減，甚至出現(xiàn)價(jià)格倒掛，甲醇進(jìn)口從4月份開始逐漸轉(zhuǎn)弱。今年以來，沙特裝置接連出現(xiàn)問題，減少了對(duì)亞洲地區(qū)的出口，使得亞洲市場(chǎng)總體供應(yīng)上出現(xiàn)缺口，而伊朗新建的裝置進(jìn)度相對(duì)較慢。伊朗、文萊和美國等國外甲醇裝置相繼停車檢修，導(dǎo)致貨源偏緊，國際甲醇價(jià)格推漲，進(jìn)口貨源成本增加，也是影響進(jìn)口貨源流入減少的重要因素。此外，人民幣貶值，進(jìn)一步抑制了國內(nèi)進(jìn)口。
七、庫存處于合理水平
2017年，我國沿海地區(qū)甲醇港口庫存和甲醇社會(huì)庫存整體走勢(shì)均表現(xiàn)為先漲后跌。年初受到假期因素的影響，下游企業(yè)備貨結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)清庫，甲醇市場(chǎng)交投恢復(fù)平淡。但上游企業(yè)生產(chǎn)陸續(xù)開工，港口庫存開始累積走高。3月初，港口庫存超過90萬噸，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。港口庫存由年初的不足60萬噸上升至92萬噸，增加超過50%。隨著裝置春季檢修啟動(dòng)，港口庫存逐漸縮減，恢復(fù)至60萬噸水平。經(jīng)過季節(jié)性去庫存階段，企業(yè)庫壓力階段性緩解。7-8月份受到夏季高溫及雨水天氣增多等因素影響，傳統(tǒng)下游處于消費(fèi)淡季。加之環(huán)保因素的影響，下游市場(chǎng)開工受限，對(duì)甲醇需求疲弱。而此時(shí)隨著國內(nèi)甲醇價(jià)格的逐步走高，進(jìn)口甲醇和國內(nèi)甲醇的價(jià)差不斷擴(kuò)大。7月以來，國內(nèi)甲醇價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口甲醇一直處于貼水狀態(tài)，進(jìn)口有利可圖，甲醇進(jìn)口量增加明顯，推動(dòng)港口庫存積極走高。金九銀十，需求證偽，港口庫存伴隨甲醇價(jià)格回落開始走低。截至11月底，江蘇甲醇庫存為29.21萬噸，浙江地區(qū)甲醇庫存為19.58萬噸，華南地區(qū)甲醇庫存在6.35萬噸，福建地區(qū)甲醇庫存在2.4萬噸附近。沿海地區(qū)甲醇庫存增加至57.54萬噸，整體可流通貨源增加至12萬噸附近。甲醇社會(huì)庫存年初為48萬噸左右，一季度社會(huì)庫存不斷走高，3月下旬接近67萬噸。二季度開始，甲醇社會(huì)庫存一直處于下滑態(tài)勢(shì)，11月縮減至30萬噸以下，為近兩年最低水平。無論是港口庫存，還是社會(huì)庫存，目前均處于年內(nèi)相對(duì)較低水平，主要是由于貨源緊俏導(dǎo)致，這也是支撐甲醇期價(jià)走高的重要?jiǎng)恿?。綜合來看，2017年甲醇庫存相對(duì)合理，整體略低于2016年庫存水平。
下游市場(chǎng)需求
一、甲醇需求穩(wěn)步增長
截至2017年9月底，我國甲醇表觀消費(fèi)總量為4028.54萬噸，與2016年同期相比，增加4.81%。2016年我國甲醇下游總需求量為5190萬噸左右，伴隨著國內(nèi)新興下游的不斷發(fā)展，2017年國內(nèi)甲醇下游需求穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)到2017年年底國內(nèi)甲醇表觀消費(fèi)量有望達(dá)5770萬噸左右。盡管低油價(jià)削弱了煤化工的競(jìng)爭(zhēng)力，但國內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)政策依然為煤化工提供了生存空間。煤制烯烴的項(xiàng)目建設(shè)仍在進(jìn)行，尤其是前期已在建設(shè)中的項(xiàng)目更是在加快推進(jìn)。
二、出口數(shù)量寥寥無幾
2017年10月，我國甲醇出口量為0.04萬噸，環(huán)比減少96.84。與2016年10月份甲醇0.57萬噸的出口量相比，大幅縮減92.76%。但2017年1-10月，我國累計(jì)甲醇出口量為12.04萬噸，與2016年同期相比大幅增加，增幅達(dá)到365.57%。從月度出口數(shù)量來看，甲醇出口總量大增，主要是受到4月份甲醇出口量的提振。數(shù)據(jù)顯示，甲醇市場(chǎng)上半年國際出口要好于下半年。上半年出口增多,主要是因?yàn)?月底常州富德MTO裝置停車檢修,國內(nèi)需求減弱。加之，國際套利窗口開啟,2017年4月,我國甲醇出口量達(dá)6.16萬噸,同比大幅增加846.28%,是近3年以來我國單月甲醇出口量首次超過6萬噸,超過去年我國甲醇出口總量的82.4%。
三、烯烴成為主力驅(qū)動(dòng)
唯有CTO/MTO行業(yè)，尤其以煤基甲醇制聚烯烴，在低油價(jià)下仍然保持較好的利潤空間。因此，2017年MTO/MTP裝置維持高負(fù)荷運(yùn)行。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，國內(nèi)煤制烯烴裝置整體開工率基本在70%以上，高則可以達(dá)到85%左右。排除裝置例行檢修之后，烯烴裝置運(yùn)行平穩(wěn)，對(duì)甲醇需求較為穩(wěn)定。
自2010年神華包頭首套甲醇制烯烴裝置投產(chǎn)開始，國內(nèi)正式投放和運(yùn)行的烯烴裝置已達(dá)到28套。目前，中國已建成CTO/MTO產(chǎn)能1241.5萬噸/年。截止11月底，國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工率在77.97%，合計(jì)消費(fèi)甲醇產(chǎn)量約2904萬噸/年，占甲醇下游消費(fèi)占比的40%以上。2017下半年，中天合創(chuàng)繼續(xù)擴(kuò)能70萬噸的MTO裝置，且后續(xù)甘肅華亭煤業(yè)計(jì)劃投產(chǎn)20萬噸/年FMTP、吉林康乃爾計(jì)劃新上30萬噸/年MTO、山東神達(dá)（聯(lián)泓）MTO裝置擴(kuò)能改造。預(yù)計(jì)到2017年底，中國MTO/CTO產(chǎn)能將達(dá)到1461.5萬噸/年，對(duì)甲醇的消費(fèi)量將繼續(xù)增加。
近年來，甲醇下游需求中增長最快的便是烯烴產(chǎn)業(yè)，其對(duì)甲醇消費(fèi)發(fā)揮著重要的拉動(dòng)作用。從時(shí)間維度來看，2010-2013年甲醇制烯烴裝置處于投產(chǎn)初期，而2014年則是大型烯烴項(xiàng)目處于建設(shè)周期完成后的集中投產(chǎn)年，因此成就了烯烴的投產(chǎn)大年，之后每年的增量也不低。據(jù)測(cè)算，2011—2015年CTO/MTO對(duì)甲醇的需求消費(fèi)增速達(dá)到152%，2016-2020年均增速還能達(dá)到15%。17/18年烯烴仍有穩(wěn)定投產(chǎn)，但2018年之后，烯烴裝置投產(chǎn)寥寥無幾，烯烴需求增速或大幅下降。2018年之后，甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)或?qū)⒏鎰e它的投產(chǎn)黃金周期。
未來幾年還有20多套烯烴項(xiàng)目等待投建，但目前基本都處在規(guī)劃、路條、合同、項(xiàng)目招標(biāo)等最早期進(jìn)程，且“十三五”規(guī)劃中對(duì)新型煤化工項(xiàng)目的投建是存在縮量的。低油價(jià)時(shí)期煤化工優(yōu)勢(shì)并不能體現(xiàn)，MTO/CTO利潤不佳甚至是處于虧損的最痛苦階段，后期這20多個(gè)烯烴項(xiàng)目真正能夠在近幾年內(nèi)投產(chǎn)的概率并不高。
四、傳統(tǒng)需求依舊疲弱
甲醇傳統(tǒng)需求中，除了醋酸開工相對(duì)較高之外，甲醛、二甲醚等開工均不足。甲醛、醋酸和二甲醚作為甲醇三大傳統(tǒng)需求，截至2017年11月底，行業(yè)平均開工率分別為31.26%、73.38%和19.28%，我國二甲醚開工水平不到兩成。環(huán)保督查和安全生產(chǎn)檢查力度不減，對(duì)傳統(tǒng)需求方面影響較大。2017年，甲醇傳統(tǒng)下游諸如甲醛、二甲醚及醋酸等行業(yè)基本無新增產(chǎn)能，MTBE及甲醇燃料、甲醇制氫等領(lǐng)域有少部分?jǐn)U能計(jì)劃。目前，甲醇傳統(tǒng)下游產(chǎn)能處于飽和甚至過剩狀態(tài)，對(duì)甲醇需求難以改善。甲醇傳統(tǒng)下游和新興下游因?yàn)樘攸c(diǎn)不同，產(chǎn)品有各自的定價(jià)方式，傳統(tǒng)下游的產(chǎn)品定價(jià)一般是被動(dòng)跟隨。甲醇是甲醛、醋酸和二甲醚的主要原料，成本定價(jià)特點(diǎn)顯著，產(chǎn)品價(jià)格很大程度上會(huì)被動(dòng)跟隨甲醇價(jià)格波動(dòng)。
我國甲醛產(chǎn)量與房地產(chǎn)緊密相聯(lián)，隨著我國建筑、房地產(chǎn)行業(yè)增速明顯放緩，下游需求疲軟。地產(chǎn)調(diào)控加碼（嚴(yán)查消費(fèi)貸、限售升級(jí)擴(kuò)圍、限購限價(jià)不放松），樓市繼續(xù)降溫，一定程度上影響了我國甲醛行業(yè)產(chǎn)銷量增長，甲醛維持低位運(yùn)行狀態(tài)。但與2016年相比，甲醛價(jià)格運(yùn)行重心明顯提升。各地環(huán)保檢查陸續(xù)展開，多個(gè)甲醛主力生產(chǎn)地區(qū)均受到不同程度的波及，其中河北地區(qū)尤為明顯。甲醛產(chǎn)銷遇阻，國內(nèi)行業(yè)開工率在反彈之后出現(xiàn)不同于往年上行的走勢(shì)，在傳統(tǒng)旺季到來之時(shí)呈現(xiàn)下滑姿態(tài)。相較于往年同期，今年上半年國內(nèi)甲醛市場(chǎng)有兩個(gè)明顯不同點(diǎn)：第一，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)“抱團(tuán)”挺價(jià)，利潤水平上抬明顯。第二，環(huán)?！袄麆Α庇l(fā)鋒利，甲醛閃避不及。多地環(huán)保檢查力度進(jìn)一步加大，主力下游板廠方面開工驟減，甲醛消費(fèi)量大幅度降低，進(jìn)而影響甲醛開工率持續(xù)下跌。環(huán)保重壓貫穿全年，部分不達(dá)標(biāo)的甲醛及下游企業(yè)有長期停工的可能，持續(xù)而穩(wěn)定的剛需支撐較為困難，下半年季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)剛需支撐未能兌現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季再現(xiàn)“旺季不旺”局面。
2008年以后，我國二甲醚產(chǎn)能增速明顯放緩，2015年只有安徽昊源一家二甲醚工廠投產(chǎn)，2016年暫時(shí)還沒有新工廠投產(chǎn)。2017年，我國二甲醚整體開工率還不足兩成，其產(chǎn)量持續(xù)處于低位。2017年10月當(dāng)月，二甲醚產(chǎn)量為21.83萬噸。1-10月份，二甲醚累計(jì)生產(chǎn)230.57萬噸。上半年，二甲醚市場(chǎng)整體呈下行趨勢(shì)，市場(chǎng)均價(jià)屢次穿破年內(nèi)低價(jià)，持續(xù)探底，二甲醚市場(chǎng)盈利狀況堪憂，長期虧損時(shí)代仍在持續(xù)。一方面，二甲醚作為液化氣的替代品，價(jià)格優(yōu)勢(shì)是其最有利的優(yōu)勢(shì)，其定價(jià)方面受到液化氣走勢(shì)的限制。另一方面，原料成本是二甲醚工廠所不容忽視的另一重要因素。近年來，隨著甲醇新興下游的崛起，其需求變動(dòng)對(duì)甲醇行情影響越來越重要。而相比來說，二甲醚等傳統(tǒng)需求則被動(dòng)的跟進(jìn)原料波動(dòng)，雙向的擠壓二甲醚的盈利空間。
隨著國內(nèi)醋酸產(chǎn)能逐步提高，2010年我國由醋酸進(jìn)口國轉(zhuǎn)為醋酸出口國，2011年國內(nèi)凈出口醋酸量高達(dá)64萬噸，而此后出口數(shù)量逐漸減少。但我國醋酸產(chǎn)量整體呈逐步增加態(tài)勢(shì)，2014年我國醋酸產(chǎn)量為671萬噸，達(dá)到近年來最高。醋酸作為國內(nèi)甲醇第三大傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，其下游消費(fèi)行業(yè)主要包括醋酸酯、醋酸乙烯和對(duì)苯二甲酸。隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，這三大行業(yè)未來增長潛力受到遏制，未來1-2年難有較大增長空間，因此醋酸產(chǎn)能過剩情況短期難以化解。
2015年初醋酸市場(chǎng)依舊延續(xù)清淡走勢(shì)，弱需之下的醋酸頹勢(shì)延續(xù)到2016年9月份，其后醋酸受原料拉漲及下游需求恢復(fù)帶動(dòng)下，重回上行通道。2017年，醋酸走勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)。至6月上旬，醋酸價(jià)格已處于近三年的高位。PTA、醋酸酯、醋酸乙烯等下游開工率有所恢復(fù)，且醋酸出口市場(chǎng)商談情況較好，各工廠多有一定出口訂單須執(zhí)行，工廠庫存水平持續(xù)下降，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張下持貨商報(bào)盤持續(xù)拉漲。下游產(chǎn)品行情較好，價(jià)格一路上漲，對(duì)醋酸價(jià)格接受度尚可，醋酸市場(chǎng)重心不斷走高。
行情展望
從11月開始，甲醇市場(chǎng)漲聲一片，無論期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，無論西北主產(chǎn)區(qū)還是沿海地區(qū)，均出現(xiàn)不同程度的上漲。多地區(qū)甲醇價(jià)格突破3400元/噸，創(chuàng)三年新高。多方面因素疊加共振，推動(dòng)甲醇重心大幅上移。10月下旬開始，北方陸續(xù)進(jìn)入供暖季，山西、河北部分企業(yè)受2+26城市秋冬大氣治理攻堅(jiān)行動(dòng)影響，國內(nèi)部分焦化企業(yè)限產(chǎn)工作已展開，多套裝置降負(fù)甚至停車。冬季天然氣大規(guī)模保民用，導(dǎo)致原材料緊縮，西南地區(qū)天然氣裝置集中，受到限氣影響，企業(yè)多降低運(yùn)行負(fù)荷。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存偏低，而且內(nèi)地與沿海地區(qū)套利窗口關(guān)閉，內(nèi)地貨源流向沿海地區(qū)貨源偏少，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配加劇市場(chǎng)緊張情況。國外多套裝置未能如期投產(chǎn)，甲醇進(jìn)口不及市場(chǎng)預(yù)期，港口庫存下滑至年內(nèi)低點(diǎn)。下游三大傳統(tǒng)需求甲醛、二甲醚和醋酸盈利情況改善，產(chǎn)銷態(tài)勢(shì)良好，對(duì)甲醇需求略有好轉(zhuǎn)。甲醇價(jià)格持續(xù)高位，烯烴行業(yè)利潤縮減明顯甚至出現(xiàn)虧損，但整體開工較為平穩(wěn)。受限產(chǎn)、限氣影響降負(fù)停車裝置多或延續(xù)到2018年3月供暖結(jié)束，甲醇市場(chǎng)供應(yīng)低位局勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。加上春節(jié)下游企業(yè)集中備貨，甲醇期價(jià)有望繼續(xù)走高，或沖到3300到3500中間的位置也就是3400附近見頂。
多重利好和預(yù)期提前透支和兌現(xiàn)后，二季度開始甲醇走勢(shì)或轉(zhuǎn)熊，面臨回調(diào)。中國作為甲醇主要進(jìn)口，貨源主要來自于中東、美洲及東南亞各國，國際甲醇產(chǎn)能近年擴(kuò)張?zhí)崴佟Ｃ绹c伊朗是國際甲醇裝置增加的主要地區(qū)，增產(chǎn)目的都是為了搶奪中國市場(chǎng)。新建的甲醇裝置也將在2017年年底及明年開始逐步對(duì)我國銷售甲醇，中國沿海地區(qū)將面臨美洲甲醇、新西蘭甲醇、中東甲醇以及國內(nèi)西北甲醇的多重沖擊，國內(nèi)市場(chǎng)在二季度可能受到?jīng)_擊較為明顯。且受到季節(jié)性因素的影響，春季檢修結(jié)束后，甲醇開工逐漸走高，屆時(shí)國內(nèi)外貨源供應(yīng)均有增加，供給面承壓。所以，二、三季度甲醇有望在震蕩中走過。金九銀十，需求旺季，期價(jià)或再次反彈，貨源趨緊，進(jìn)口收縮，庫存走低。隨著行業(yè)改善，甲醇供應(yīng)趨緊，走勢(shì)好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)2018年甲醇整體運(yùn)行區(qū)間有所抬升，或在2400-3400之間波動(dòng)。
