美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾面臨著任期內(nèi)或許最艱巨的溝通挑戰(zhàn)，因?yàn)橥顿Y者在經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄的長期利率不變后，期待了解美聯(lián)儲未來的利率路徑。
今年大部分時間，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期波動不定。第一季度時，市場預(yù)計今年可能有多達(dá)四次降息，因市場押注增長放緩和通脹壓力減輕。
然而，頑固的通脹數(shù)據(jù)以及強(qiáng)勁的勞動市場（支持了強(qiáng)于預(yù)期的GDP增長）在第二季度末取消了大部分鴿派預(yù)期。這導(dǎo)致國債收益率保持在高位，美元兌全球主要貨幣接近多年高點(diǎn)。然而，6月的溫和消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）報告，以及勞動市場增長放緩和消費(fèi)者信心減弱，重新激起了市場對美聯(lián)儲將在9月實(shí)施首輪0.25個百分點(diǎn)降息的預(yù)期。
這使得鮑威爾在本周三下午2:30（美國東部時間）面對媒體時，可能面臨一個困難的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲當(dāng)前的借貸利率位于20年來的最高水平，介于5.25%和5.5%之間。盡管預(yù)計華盛頓本周不會做出調(diào)整，但鮑威爾需要在暗示六周后降息的需求和意圖的同時，解釋為何本周沒有采取行動。
美聯(lián)儲面臨“尷尬”挑戰(zhàn)
“美聯(lián)儲在嘗試預(yù)示即將降息時，同時解釋為何現(xiàn)在不降息，將會有些尷尬，”Sit Investment Associates的高級副總裁兼投資組合經(jīng)理布萊斯·多蒂（Bryce Doty）表示。
盡管降息的理由并非鐵板釘釘，但確實(shí)有一定的說服力：核心個人消費(fèi)支出（PCE）通脹的三個月年化率（美聯(lián)儲首選的指標(biāo)）現(xiàn)在約為1.5%，遠(yuǎn)低于2%的閾值。
失業(yè)率雖然較低，但已開始上升，目前為4.1%。這一水平可能在秋季加速上升，隨著招聘放緩和過去美聯(lián)儲降息的影響抑制信貸增長。
然而，9月降息的反對理由同樣強(qiáng)烈：經(jīng)濟(jì)在上季度以超預(yù)期的2.8%增速增長，亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow預(yù)測工具顯示這一增速保持穩(wěn)定至7月底。
盡管近期的就業(yè)市場數(shù)據(jù)有所軟化，但仍顯示勞動市場緊張，6月有約818萬職位空缺。
“迄今為止，美聯(lián)儲能夠在不引發(fā)衰退的情況下緩解通脹，”Glenmede的投資策略和研究主管杰森·普賴德（Jason Pride）表示，“但如果通脹壓力繼續(xù)減輕，美聯(lián)儲將從專注于價格穩(wěn)定的雙重任務(wù)的一部分，轉(zhuǎn)向更加平衡的方法，考慮到由于緊縮的貨幣政策，正?；赡軙兂蓯夯那闆r，”他警告道。
如果本周意外降息會發(fā)生什么？
這使得美聯(lián)儲處于當(dāng)前的困境：等待9月可能會增加反應(yīng)滯后的風(fēng)險，而立即采取行動則可能暗示美聯(lián)儲官員看到了一些投資者未察覺的經(jīng)濟(jì)信號。
“如果本周意外降息，可能會導(dǎo)致市場反應(yīng)不佳，并迫使投資者質(zhì)疑美聯(lián)儲為何感到有必要提前降息，”eToro的美國投資分析師布雷特·肯韋爾（Bret Kenwell）表示。他認(rèn)為，大多數(shù)人會得出“經(jīng)濟(jì)和勞動市場惡化比預(yù)期更快”的結(jié)論。
鮑威爾自己已暗示了這一困境的性質(zhì)。他告訴投資者，快速通脹和放緩就業(yè)之間的風(fēng)險平衡現(xiàn)在更加均勻，這暗示了朝著9月降息的路徑，但這一路徑仍需由未來的數(shù)據(jù)確認(rèn)。
但貝爾艾爾投資顧問公司的高級副總裁理查德·拉特納（Richard Ratner）則持不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為市場將會對鮑威爾在決策后新聞發(fā)布會上的講話作出反應(yīng)。
“在我看來，通脹不再是問題，增長才是，美聯(lián)儲應(yīng)該記住這一點(diǎn)，”拉特納說，“至于市場，他們將對鮑威爾在決策后的評論做出反應(yīng)，”他補(bǔ)充道，“如果鮑威爾繼續(xù)持鷹派立場，市場可能會預(yù)期9月不會降息，股市將因情緒受損而下跌?！?/span>
補(bǔ)救性降息？
然而，Sit Investment Associates的多蒂認(rèn)為，任何因美聯(lián)儲鷹派言論而導(dǎo)致的市場回調(diào)都可能是買入機(jī)會，他認(rèn)為“美聯(lián)儲降息的時間越長，遲到的調(diào)整就會越多，因?yàn)榧彝ト栽谄D難應(yīng)對?！?/span>
目前，市場似乎正對這一預(yù)期進(jìn)行對沖：CME集團(tuán)的美聯(lián)儲觀察工具（FedWatch）現(xiàn)在預(yù)計年內(nèi)將有三次降息，聯(lián)邦基金利率到12月會議結(jié)束時將降至4.625%。
如果美聯(lián)儲的首次降息如預(yù)期在9月發(fā)生，這將意味著自2023年7月以來的最長加息與下次降息之間的時間間隔。
在年底的最后兩次會議上加快這一節(jié)奏無疑也符合補(bǔ)救理論，盡管美聯(lián)儲并非唯一調(diào)整近期立場的機(jī)構(gòu)。
意外的美聯(lián)儲降息可能對消費(fèi)者有利，但對股市不利
投資者紛紛期待美聯(lián)儲在9月開始降息，但這并不意味著市場會對周三的意外降息表示歡呼。
“如果美聯(lián)儲采取讓市場感到意外的行動，那將是有些麻煩的，”美國銀行的高級投資策略師羅布·霍沃斯（Rob Haworth）在周二對MarketWatch表示。他指出，這可能會導(dǎo)致股市下跌，以及國債拋售，因?yàn)橥顿Y者將加快對未來降息的預(yù)期。
盡管降息預(yù)期在推動美國股市大漲中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，但霍沃斯表示，如果沒有任何政策制定者在美聯(lián)儲會議的預(yù)期禁言期前發(fā)出信號，投資者可能會對未預(yù)警的政策變化產(chǎn)生負(fù)面反應(yīng)，將其視為“違反協(xié)議”的行為，并可能引發(fā)對經(jīng)濟(jì)或金融系統(tǒng)更大問題的擔(dān)憂。
根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，聯(lián)邦基金期貨交易者認(rèn)為美聯(lián)儲在周三結(jié)束為期兩天的政策會議時降息的可能性不到1/20。相比之下，9月會議上至少降息0.25個百分點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)被完全計入。
那么為何還討論周三的行動？越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，包括一些前美聯(lián)儲官員，認(rèn)為降息已經(jīng)拖延太久。
前紐約聯(lián)儲主席威廉·達(dá)德利（William Dudley）上周在他廣受關(guān)注的彭博專欄中表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的軟化證明了7月降息的正當(dāng)性——這與他之前主張維持較高利率的觀點(diǎn)完全相反。
在周一《華爾街日報》的嘉賓專欄中，前美聯(lián)儲副主席艾倫·布林德（Alan Blinder）觀察到，盡管市場預(yù)期9月降息，但當(dāng)前的貨幣環(huán)境依然緊張，美聯(lián)儲正在“擠壓”，但并未窒息美國經(jīng)濟(jì)。他指出，盡管大多數(shù)人認(rèn)為這周降息的可能性較小，但他認(rèn)為這是一個可行的選項(xiàng)?！半m然很少有人認(rèn)為這是一個現(xiàn)實(shí)的可能性，但也許應(yīng)該考慮一下……，”他寫道。
簡化資產(chǎn)管理公司的首席策略師邁克爾·格林（Michael Green）在電話采訪中表示，意外降息是一種“外部可能性”，但可能會使投資者感到不安。
格林表示，他同意布林德的看法，認(rèn)為季節(jié)性因素可能導(dǎo)致了第一季度通脹的虛假上升。季節(jié)性因素現(xiàn)在傾向于更溫和的通脹數(shù)據(jù)。
“現(xiàn)在的問題是，美聯(lián)儲整體上滯后多少，”格林說。在允許通脹在疫情期間飆升后，美聯(lián)儲通過歷史上最激進(jìn)的加息周期來追趕，將聯(lián)邦基金利率從2022年3月的接近零水平提高至去年夏天的5.25%-5.5%。
與此同時，較高的利率提升了年長和富有的美國人的收入，他們并不吝惜將通過較高利率賺取的收入用于消費(fèi)。然而，這掩蓋了經(jīng)濟(jì)其他部分的真實(shí)痛苦，格林表示，美聯(lián)儲政策制定者目前證明在解除過去的緊縮政策方面行動過慢。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）迄今上漲約14%，在本月初投資者開始大規(guī)模從大型科技股輪換到小盤股和市場其他之前被忽視的領(lǐng)域后，從紀(jì)錄高點(diǎn)略有回落。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)（Nasdaq Composite）迄今上漲近20%，在7月已經(jīng)回調(diào)3.2%。
小盤股的羅素2000指數(shù)（Russell 2000）在7月上漲超過9%，使其年初至今的漲幅達(dá)到13.3%。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）也在7月反彈了4%；這一藍(lán)籌股指標(biāo)在2024年上漲了8%。
美聯(lián)儲很可能在周三暗示9月降息的可能性，這應(yīng)該會受到投資者的積極回應(yīng)。格林表示：“唯一能導(dǎo)致市場大幅下跌的情況是出現(xiàn)恐慌或嚴(yán)重的不確定性?！?/span>
并非所有人認(rèn)為周三的意外降息會導(dǎo)致股市下跌。
布林德表示，他相信市場會“站起來歡呼”。
Sevens Report Research的創(chuàng)始人湯姆·埃賽（Tom Essaye）表示，雖然周三降息的可能性非常小，但如果發(fā)生意外，投資者會對此表示歡迎，股市可能會大幅上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將上漲超過1%，除非從科技股的輪動極端化。
霍沃斯則認(rèn)為，投資者如果對9月降息的預(yù)期感到失望，可能會帶來更大的風(fēng)險，因?yàn)槊缆?lián)儲可能會強(qiáng)調(diào)其仍依賴于即將公布的數(shù)據(jù)。如果這導(dǎo)致投資者放棄對9月降息的預(yù)期，這可能在短期內(nèi)對小盤股和其他周期性敏感的股票造成問題，特別是這些股票在一定程度上因?qū)η锛窘迪⒌念A(yù)期而上漲。
