2017-12-14 05:45 改革/債轉(zhuǎn)股/融資
本報(bào)記者 陳植 北京報(bào)道
在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大浪潮下，如何讓不良資產(chǎn)化腐朽為神奇，要么重新恢復(fù)造血功能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效益，要么被其他產(chǎn)業(yè)整合成為企業(yè)騰飛的助推劑，正成為金融市場(chǎng)日益關(guān)注的熱點(diǎn)投資領(lǐng)域。
12月6日，由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦、南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)的“第十二屆亞洲金融年會(huì)”在北京舉行。
在題為“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的金融支持”的融資分論壇上，信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司股權(quán)經(jīng)營(yíng)部酒正超總經(jīng)理，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部副總經(jīng)理姜德華，湖岸投資董事長(zhǎng)張征，貴州中黔金融資產(chǎn)交易中心總裁高泳波，知合資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事王柯，中信資本結(jié)構(gòu)融資部戰(zhàn)略顧問(wèn)邱文宇，中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、北京中投律師事務(wù)所秦麗萍主任圍繞“不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)、機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，展開了一場(chǎng)頭腦風(fēng)暴。
酒正超透露，當(dāng)前信達(dá)已經(jīng)完成落地的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目有三個(gè)，轉(zhuǎn)股金額60個(gè)億，目前信達(dá)內(nèi)部正在調(diào)研的項(xiàng)目還有十多個(gè)，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有一些新的項(xiàng)目落地。
在他看來(lái)，債轉(zhuǎn)股操作過(guò)程的最大難點(diǎn)，就是如何選擇“優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目”，尤其是商業(yè)發(fā)展前景良好、業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)較高，僅僅是遇到一時(shí)現(xiàn)金流困難的企業(yè)項(xiàng)目。
此外，債轉(zhuǎn)股還有三大操作挑戰(zhàn)，一是債轉(zhuǎn)股的項(xiàng)目普遍投資回報(bào)較低，投資周期比較長(zhǎng)。同時(shí)，如何籌措低成本的資金，無(wú)疑是考驗(yàn)平臺(tái)的籌資能力；二是債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投資主要是借助二級(jí)市場(chǎng)退出，但當(dāng)前金融監(jiān)管部門對(duì)上市公司股東的減持限制比較嚴(yán)格，導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目投資退出期被大幅拉長(zhǎng)；三是很多項(xiàng)目債轉(zhuǎn)股不僅僅是為了降低企業(yè)負(fù)債率，還要促進(jìn)企業(yè)改制引入新管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，但這個(gè)過(guò)程可能需要地方政府行政審批，一旦這個(gè)審批過(guò)程較長(zhǎng)，就會(huì)影響項(xiàng)目轉(zhuǎn)型發(fā)展效率。
他還指出，為了解決上述挑戰(zhàn)，現(xiàn)在相關(guān)機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也變得多元化，包括投股還債、債務(wù)置換降低利率等，但無(wú)論采取哪種方式，債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投資要獲利的本質(zhì)，就是讓企業(yè)重新具有造血功能并獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
姜德華則指出，要真正有效盤活債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益，首先還得區(qū)分債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的類別。
“我們的做法是將不良資產(chǎn)分成三類，一是問(wèn)題債權(quán)，就是傳統(tǒng)的資產(chǎn)包；二是問(wèn)題企業(yè)；三是問(wèn)題資產(chǎn)，不同類型不良資產(chǎn)用不同方式解決。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，比如針對(duì)問(wèn)題債券就會(huì)采取收購(gòu)方式，但對(duì)問(wèn)題企業(yè)的處理，則要兼顧企業(yè)的救助規(guī)劃，近期長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司對(duì)此做了一些有益探索，比如對(duì)ST超日債違約的救助，這些資本運(yùn)作不但創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，也兼顧了社會(huì)效益。
針對(duì)問(wèn)題資產(chǎn)的盤活處理，長(zhǎng)城資產(chǎn)則采取投資銀行運(yùn)作模式，通過(guò)資本盤活+產(chǎn)業(yè)整合等方式讓這些問(wèn)題資產(chǎn)績(jī)效好轉(zhuǎn)。
“現(xiàn)在我們可能遇到的一個(gè)新挑戰(zhàn)，是當(dāng)我們低價(jià)收購(gòu)了一個(gè)逆周期問(wèn)題資產(chǎn)，如何盤活這個(gè)項(xiàng)目并最終找到合適的退出方式?！苯氯A坦言。
湖岸投資董事長(zhǎng)張征則指出，盤活處理不良資產(chǎn)，其實(shí)還包含一個(gè)價(jià)值提升工作。因?yàn)樗緛?lái)是一個(gè)不良資產(chǎn)，如果有本事把它變成正常資產(chǎn)，當(dāng)然就能獲得項(xiàng)目?jī)r(jià)值提升與更高收益。
“目前這樣的機(jī)會(huì)，在很多產(chǎn)業(yè)都存在。我們會(huì)根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)做梳理，發(fā)現(xiàn)凡是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正的項(xiàng)目，很容易通過(guò)資產(chǎn)重組形成產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)而有機(jī)會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)上下游不良資產(chǎn)進(jìn)行梳理整合?；謴?fù)造血能力，此時(shí)我們?cè)偬嵘?xiàng)目的管理和運(yùn)營(yíng)能力，以及考慮與上市公司整合，就能創(chuàng)造價(jià)值提升的機(jī)會(huì)?！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)。
高泳波透露，2013年10月貴州中黔金融資產(chǎn)交易中心成立，其中一個(gè)目的就是盤活存量資產(chǎn)，增量資金服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其中有一塊業(yè)務(wù)是不良資產(chǎn)處置與經(jīng)營(yíng)。目前，這個(gè)平臺(tái)正嘗試提供一些創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，比如在前端形成一個(gè)公開公平的市場(chǎng)化運(yùn)作平臺(tái)，協(xié)助當(dāng)?shù)爻巧绦?、農(nóng)商行和農(nóng)信社處理不良或逾期信貸資產(chǎn)；在后端平臺(tái)會(huì)協(xié)助不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化的融資解決方案，集合整個(gè)貴州的律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、二手房中介（因?yàn)楫?dāng)?shù)夭涣假Y產(chǎn)有地產(chǎn)抵押物的較多），形成最專業(yè)的不良資產(chǎn)處置的業(yè)務(wù)模式。
知合資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事王柯則指出，要進(jìn)一步盤活處理各地不良資產(chǎn)，需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，以地方AMC機(jī)構(gòu)為例，股東背景要么是省國(guó)資系，要么是省投資系，要么是省財(cái)政系，要么是混合所有制，但相比前三者，混合所有制AMC機(jī)構(gòu)在獲取資金、壓低融資成本方面的劣勢(shì)比較多。
“我們剛設(shè)立時(shí)，融資成本接近年化8%，但有些股東背景深厚的機(jī)構(gòu)年化融資成本只有3%，給我們項(xiàng)目選擇構(gòu)成較大的制約，往往作為一個(gè)陪標(biāo)的角色?！蓖蹩轮毖裕l(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間發(fā)展，這種差距正在日益減少，目前不良資產(chǎn)投資處理最缺乏的，反而是資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)處置方面的專業(yè)人才。
中信資本結(jié)構(gòu)融資部戰(zhàn)略顧問(wèn)邱文宇則指出，近年隨著大量資金涌入不良資產(chǎn)市場(chǎng)，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很多變化，其中最明顯的，就是價(jià)格越來(lái)越高。究其原因，一是當(dāng)前很多不良資產(chǎn)都有相對(duì)充足的抵押物，在銀行資產(chǎn)出表評(píng)估時(shí)就容易核定出較高價(jià)格；二是很多AMC公司此前已經(jīng)消化了大量不良資產(chǎn)，現(xiàn)在他們正進(jìn)入重新加庫(kù)存時(shí)期，所以市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一些非理性報(bào)價(jià)搶市場(chǎng)份額的狀況；三是越來(lái)越多民營(yíng)不良資產(chǎn)處理機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，其中一些機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)處理的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，也是造成價(jià)格走高的原因。
