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美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難：短期利率太高，長(zhǎng)期利率較低發(fā)布時(shí)間：2024-03-22 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
美聯(lián)儲(chǔ)給市場(chǎng)吃“定心丸”，稱今年降息仍在路上，但在把握降息時(shí)機(jī)上陷入兩難境地。
據(jù)媒體周四報(bào)道，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間保持在5.25%-5.5%的高位水平。同時(shí)鮑威爾暗示今年晚些時(shí)候或?qū)㈤_(kāi)始降息，而何時(shí)開(kāi)始降息可能給不同群體帶來(lái)了不同影響。
對(duì)許多美國(guó)家庭和小公司來(lái)說(shuō)，高利率加重了借貸，降息看起來(lái)迫在眉睫；但對(duì)于能夠發(fā)行企業(yè)債的大企業(yè)和從股市上漲中收益的投資者來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策似乎沒(méi)那么必要。
這是由于美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率調(diào)整影響的是各種短期利率，如銀行存款利率和貨幣市場(chǎng)基金利率，但對(duì)企業(yè)債券等長(zhǎng)期利率的影響較小。
短期利率太高 家庭與中小企業(yè)承壓
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利率具有“限制性”是由模型測(cè)算得出的，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)、當(dāng)前通脹率、對(duì)經(jīng)濟(jì)松弛程度的估計(jì)出利率最終位置，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)結(jié)果表明美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率現(xiàn)在應(yīng)該是為3.9%至4.7%。
從美國(guó)信用卡賬戶的利息也可以看出這一高水平，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，去年四季度商業(yè)銀行信用卡計(jì)劃的平均利率為21.5%，攀升至三十年來(lái)最高。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯最近的研究表明，高借貸成本可能是拖累消費(fèi)者信心的主因
小企業(yè)也經(jīng)常使用信用卡，美聯(lián)儲(chǔ)最近的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，56%的小企業(yè)經(jīng)常使用信用卡融資，超過(guò)其他任何信貸來(lái)源，借貸成本也與短期利率掛鉤。
小企業(yè)受到限制可能會(huì)導(dǎo)致就業(yè)增長(zhǎng)乏力，員工人數(shù)少于100人的公司約占私營(yíng)企業(yè)就業(yè)人數(shù)的三分之一。研究表明，小型企業(yè)正成為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的決定性因素。
長(zhǎng)期利率較低 大企業(yè)和投資者獲益
然而，最近10年期美債收益率約為 4.3%，雖然高于疫情之前的水平，但從歷史水平看并不算高，而且比去年秋季觸及的5%的水平要低得多。
這種長(zhǎng)短期利率分化，讓人不禁想起格林斯潘時(shí)代的“利率難題”，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期利率保持低位，與美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的短期利率存在明顯偏離。
這表明投資者似乎不僅認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠控制通脹，而且還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠在不使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下做到這一點(diǎn)。
該預(yù)期反映在較低的公司債收益率和飆升的股市上：美債收益率與公司債收益率利差較疫情之前十年的任何時(shí)候都要小，美股屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500一年前上漲30%以上。
其結(jié)果是，與許多小公司和家庭相比，能夠利用公開(kāi)市場(chǎng)的大企業(yè)融資條件更加寬松，而投資者在股票市場(chǎng)上不斷增長(zhǎng)的收益則為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)另一支撐。
高盛和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)制定的衡量標(biāo)準(zhǔn)顯示，美國(guó)整體金融條件限制正在減少。美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)隔夜利率、債券收益率、抵押貸款利率、房屋和股票價(jià)格等一系列指標(biāo)自行編制的指數(shù)顯示，1月份的金融條件為2022年8月以來(lái)最寬松。
約翰斯-霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Wright指出：
歸根結(jié)底，決策者能夠直接控制的是短期利率，而且他們認(rèn)為這些利率已經(jīng)足夠嚴(yán)格，即使他們降息，也更像是“放松剎車”，而不是踩油門(mén)，另一方面他們也不希望股市從此再上漲10%。
據(jù)媒體周四報(bào)道，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間保持在5.25%-5.5%的高位水平。同時(shí)鮑威爾暗示今年晚些時(shí)候或?qū)㈤_(kāi)始降息，而何時(shí)開(kāi)始降息可能給不同群體帶來(lái)了不同影響。
對(duì)許多美國(guó)家庭和小公司來(lái)說(shuō)，高利率加重了借貸，降息看起來(lái)迫在眉睫；但對(duì)于能夠發(fā)行企業(yè)債的大企業(yè)和從股市上漲中收益的投資者來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策似乎沒(méi)那么必要。
這是由于美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率調(diào)整影響的是各種短期利率，如銀行存款利率和貨幣市場(chǎng)基金利率，但對(duì)企業(yè)債券等長(zhǎng)期利率的影響較小。
短期利率太高 家庭與中小企業(yè)承壓
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利率具有“限制性”是由模型測(cè)算得出的，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)、當(dāng)前通脹率、對(duì)經(jīng)濟(jì)松弛程度的估計(jì)出利率最終位置，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)結(jié)果表明美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率現(xiàn)在應(yīng)該是為3.9%至4.7%。
從美國(guó)信用卡賬戶的利息也可以看出這一高水平，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，去年四季度商業(yè)銀行信用卡計(jì)劃的平均利率為21.5%，攀升至三十年來(lái)最高。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯最近的研究表明，高借貸成本可能是拖累消費(fèi)者信心的主因
小企業(yè)也經(jīng)常使用信用卡，美聯(lián)儲(chǔ)最近的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，56%的小企業(yè)經(jīng)常使用信用卡融資，超過(guò)其他任何信貸來(lái)源，借貸成本也與短期利率掛鉤。
小企業(yè)受到限制可能會(huì)導(dǎo)致就業(yè)增長(zhǎng)乏力，員工人數(shù)少于100人的公司約占私營(yíng)企業(yè)就業(yè)人數(shù)的三分之一。研究表明，小型企業(yè)正成為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的決定性因素。
長(zhǎng)期利率較低 大企業(yè)和投資者獲益
然而，最近10年期美債收益率約為 4.3%，雖然高于疫情之前的水平，但從歷史水平看并不算高，而且比去年秋季觸及的5%的水平要低得多。
這種長(zhǎng)短期利率分化，讓人不禁想起格林斯潘時(shí)代的“利率難題”，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期利率保持低位，與美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的短期利率存在明顯偏離。
這表明投資者似乎不僅認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠控制通脹，而且還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠在不使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下做到這一點(diǎn)。
該預(yù)期反映在較低的公司債收益率和飆升的股市上：美債收益率與公司債收益率利差較疫情之前十年的任何時(shí)候都要小，美股屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500一年前上漲30%以上。
其結(jié)果是，與許多小公司和家庭相比，能夠利用公開(kāi)市場(chǎng)的大企業(yè)融資條件更加寬松，而投資者在股票市場(chǎng)上不斷增長(zhǎng)的收益則為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)另一支撐。
高盛和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)制定的衡量標(biāo)準(zhǔn)顯示，美國(guó)整體金融條件限制正在減少。美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)隔夜利率、債券收益率、抵押貸款利率、房屋和股票價(jià)格等一系列指標(biāo)自行編制的指數(shù)顯示，1月份的金融條件為2022年8月以來(lái)最寬松。
約翰斯-霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Wright指出：
歸根結(jié)底，決策者能夠直接控制的是短期利率，而且他們認(rèn)為這些利率已經(jīng)足夠嚴(yán)格，即使他們降息，也更像是“放松剎車”，而不是踩油門(mén)，另一方面他們也不希望股市從此再上漲10%。
