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國(guó)際油價(jià)上行號(hào)角即將吹響？能突破90美元嗎？發(fā)布時(shí)間：2023-08-15 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
6月底以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)反彈，并刷新了年內(nèi)新高，其中芝商所WTI原油期貨活躍合約最高價(jià)格突破83美元/桶，ICE Brent原油價(jià)格逼近87美元/桶。不過(guò)，當(dāng)前原油價(jià)格依舊遠(yuǎn)低于去年同期水平，此輪原油價(jià)格的反彈主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于供給端的減產(chǎn)，全球原油需求可能并不強(qiáng)勁，因歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，唯獨(dú)中國(guó)原油消費(fèi)出現(xiàn)恢復(fù)性的增長(zhǎng)。
芝商所執(zhí)行董事兼高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland分析指，原油產(chǎn)量大減，但油價(jià)仍在下滑，背后原因是全球需求疲弱，而造成需求疲弱的因素有三個(gè)：更具能源效率的汽車帶來(lái)持續(xù)利空、行車?yán)锍虦p少以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)。
展望后市，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速的勢(shì)頭非常明顯，但是由于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的預(yù)期刺激了原油的投資需求，后市原油價(jià)格是否會(huì)持續(xù)反彈取決于歐美經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退。
供應(yīng)收縮提振原油價(jià)格反彈
2023年，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的回升緩慢，這導(dǎo)致原油供應(yīng)收縮，原油市場(chǎng)出現(xiàn)庫(kù)存去化，這也是原油價(jià)格反彈的最大驅(qū)動(dòng)力。8月3日，沙特能源部把7月份自愿額外減產(chǎn)原油的措施再延長(zhǎng)1個(gè)月至9月底，同時(shí)保留再次延長(zhǎng)減產(chǎn)的選項(xiàng)。今年5月起，沙特已自愿減產(chǎn)日均50萬(wàn)桶原油，加上7月再次減產(chǎn)的100萬(wàn)桶，意味著今年7月起，沙特原油日均產(chǎn)量已減至900萬(wàn)桶。
8月4日，以沙特和俄羅斯為首的主要產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟OPEC+召開(kāi)的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議指出，委員會(huì)將繼續(xù)密切評(píng)估市場(chǎng)狀況，同時(shí)會(huì)敦促成員國(guó)全面履行減產(chǎn)承諾。OPEC+此前已進(jìn)行過(guò)多輪集體減產(chǎn)，本次會(huì)議未對(duì)目前的產(chǎn)量政策進(jìn)行調(diào)整。截至目前，OPEC+集團(tuán)不計(jì)入額外自愿減產(chǎn)的集體減產(chǎn)額為366萬(wàn)桶/日，占全球石油需求的3.6%。
從實(shí)際產(chǎn)量看，OPEC發(fā)布的月報(bào)顯示，6月OPEC原油產(chǎn)量較5月還是增長(zhǎng)的，達(dá)到2818.9萬(wàn)桶/天，5月為2810萬(wàn)桶/天，低于去年同期的2868.5萬(wàn)桶/天，同比下降了49.6萬(wàn)桶/天。
圖為OPEC原油產(chǎn)量及同比
俄羅斯同樣愿意減少供應(yīng)。8月3日，俄羅斯副總理諾瓦克表示，為確保石油市場(chǎng)保持平衡，俄羅斯也將在9月繼續(xù)自愿削減原油供應(yīng)，削減規(guī)模為每日30萬(wàn)桶。根據(jù)國(guó)際能源署（EIA）的數(shù)據(jù)，6月，俄羅斯的石油日產(chǎn)量下滑至945萬(wàn)桶。
美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，在7月反彈再次下滑。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)鉆井活動(dòng)正在放緩，這將導(dǎo)致其原油產(chǎn)量下降。而2016-2017年，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)是導(dǎo)致全球原油供應(yīng)過(guò)剩的最主要原因，因此美國(guó)原油產(chǎn)量的下降，意味著美國(guó)頁(yè)巖油并不會(huì)是未來(lái)原油供應(yīng)的沖擊因素。。
在減產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際原油庫(kù)存去化。美國(guó)能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月28日當(dāng)周，美國(guó)EIA原油庫(kù)存驟降1704.9萬(wàn)桶，至4.4億桶，創(chuàng)歷史最大單周降幅，遠(yuǎn)超預(yù)期的下降105萬(wàn)桶，前值為下降60萬(wàn)桶。不過(guò)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)原油庫(kù)存盡管較2020-2021年同期大幅下降，但是還處于歷史高位，且高于去年同期水平，暗示盡管OPEC+原油減產(chǎn)，但是全球原油需求同樣在下滑，這導(dǎo)致庫(kù)存去化相對(duì)緩慢。美國(guó)墨西哥灣沿岸的原油庫(kù)存單周降幅也創(chuàng)下歷史最大。其中庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存減少125.9萬(wàn)桶，前值為減少260.9萬(wàn)桶。
消費(fèi)季節(jié)性回暖，未來(lái)不是很樂(lè)觀？
短期來(lái)看，原油消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性回暖。多位石油行業(yè)高管表示，2023年三季度石油需求看起來(lái)要比第二季度初期市場(chǎng)預(yù)期的更加強(qiáng)勁。在夏季航空和公路旅行激增的情況下，高盛預(yù)計(jì)7月份全球原油需求據(jù)估算為每日1.028億桶，已創(chuàng)歷史最高水平。展望今年的需求前景，俄羅斯副總理諾瓦克在OPEC+會(huì)議上表示，今年全球石油消費(fèi)量可能增長(zhǎng)240萬(wàn)桶/日。
不過(guò)，三季度美國(guó)原油消費(fèi)的增長(zhǎng)可能是由于夏季出游消費(fèi)旺季，可能是階段性的。長(zhǎng)期來(lái)看，近幾年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行疊加能源轉(zhuǎn)型，美國(guó)石油消費(fèi)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，且在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比也在逐年下降，從長(zhǎng)周期來(lái)看，美國(guó)能源轉(zhuǎn)型逐步推進(jìn)下，無(wú)論是從傳統(tǒng)能源向清潔能源轉(zhuǎn)型，還是從傳統(tǒng)能源向新型能源轉(zhuǎn)型，煤炭、石油等傳統(tǒng)能源未來(lái)在美國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比均將逐步下降，清潔能源和可再生能源消費(fèi)占比將進(jìn)一步提升。
根據(jù)BP的數(shù)據(jù)，2005年美國(guó)石油消費(fèi)達(dá)到2053萬(wàn)桶/日的峰值水平，此后石油消費(fèi)量呈下滑趨勢(shì)，即便2012年之后的7年時(shí)間再度出現(xiàn)增長(zhǎng)，但仍未超過(guò)2005年的峰值水平。而美國(guó)石油消費(fèi)在全球石油消費(fèi)總量中占比達(dá)到20%左右，而在美國(guó)石油消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，汽油消費(fèi)占比最多，達(dá)到42%左右，其次是柴油和航空煤油，占比分別為21%和7%左右，但隨著美國(guó)人均汽車保有量的逐步飽和以及新能源汽車的進(jìn)一步發(fā)展，美國(guó)汽油消費(fèi)占比預(yù)計(jì)將延續(xù)下滑趨勢(shì)。
中國(guó)原油消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-7月原油進(jìn)口同比增長(zhǎng)12.5%。進(jìn)口需求的增長(zhǎng)主要有兩個(gè)方面原因：一是國(guó)內(nèi)汽油和柴油庫(kù)存偏低，這使得國(guó)內(nèi)成品油需要補(bǔ)庫(kù)存，補(bǔ)庫(kù)除了進(jìn)口之外，通過(guò)原油來(lái)加工是另外一個(gè)重要途徑；另一方面，中國(guó)主營(yíng)以及地方煉廠加工利潤(rùn)持續(xù)處于高位，7月超過(guò)900元/噸，這使得國(guó)內(nèi)煉廠進(jìn)口積極性很高。
此外，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)減速勢(shì)頭明顯。7月“小非農(nóng)”ADP報(bào)告超預(yù)期近兩倍后，非農(nóng)報(bào)告意外爆冷，新增就業(yè)顯著低于預(yù)期，且創(chuàng)下兩年半以來(lái)最低紀(jì)錄。另外，美國(guó)6月批發(fā)銷售環(huán)比降0.7%，預(yù)期升0.1%，前值由降0.2%修正至降0.5%。值得關(guān)注的是惠譽(yù)宣布將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從AAA的最高等級(jí)降至AA+，成為繼標(biāo)普之后第二家摘掉美國(guó)AAA評(píng)級(jí)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?；葑u(yù)下調(diào)美國(guó)政府的最高信用評(píng)級(jí)的原因是財(cái)政擔(dān)憂、美國(guó)治理惡化以及政治兩極分化，令人對(duì)美國(guó)政府解決財(cái)政和債務(wù)問(wèn)題的能力信心不足。
綜上所述，國(guó)際原油價(jià)格的階段性反彈動(dòng)力來(lái)源于供應(yīng)端的減產(chǎn)，需求只是階段性回暖，四季度隨著美國(guó)夏季出游高峰的結(jié)束，原油消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)回落。且歐美經(jīng)濟(jì)四季度存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)正在走弱。長(zhǎng)期來(lái)看，能源轉(zhuǎn)型對(duì)于原油消費(fèi)也是不利的。投資者需要警惕國(guó)際原油沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用芝商所的WTI原油每周期權(quán)（商品代碼： LO1-LO5） 管理風(fēng)險(xiǎn)。
芝商所是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場(chǎng)，提供的原油期權(quán)產(chǎn)品主要分為兩大類，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油每周期權(quán)。上述兩類期權(quán)的共同點(diǎn)是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合約；不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五。
WTI原油每周期權(quán)交易量正在激增，2023年6月的交易量同比增長(zhǎng)136%（下圖），成為芝商所增長(zhǎng)最快的能源產(chǎn)品之一。
芝商所旗下的WTI原油期貨是全球流動(dòng)性最佳的能源合約，2016年初至今的日均成交量超過(guò)120萬(wàn)張合約。與此同時(shí)，亞洲時(shí)段（北京時(shí)間早上8點(diǎn)至晚上8點(diǎn)）的日均成交同比幾乎翻倍至15萬(wàn)張合約，占全球交易總數(shù)的近15%，也是亞洲時(shí)段流動(dòng)性最高的商品期貨合約之一。更重要的是，WTI亞洲時(shí)段的價(jià)差較美國(guó)交易時(shí)段的差距日益縮小。
