現(xiàn)貨表現(xiàn)好于預期
國慶節(jié)后鎳價受山東臨沂地區(qū)限停產50%消息的影響,強勢突破假期運行區(qū)間,最高觸及12165美元/噸,而滬鎳主力合約在突破前期高點后漲勢暫緩。但筆者認為,在短期供應緊張局面難以改善的情況下,鎳價將維持高位運行。
鋼廠利潤修復,鎳需求平穩(wěn)增長
數據顯示,我國三季度GDP小幅回落,為本輪回升周期的首度回落,并引發(fā)四季度繼續(xù)回落的隱憂,但今年前三季度GDP增速達到6.9%,加上9月商品房銷量出現(xiàn)兩年多來的首次負增長,而規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會消費品零售增速雙雙反彈。整體來看,宏觀經濟韌性遠超預期。
在當前鋼廠利潤修復并維持較好的水平下,筆者認為鎳需求短期并不會出現(xiàn)大幅下降,維持平穩(wěn)增長的概率較大。根據中國聯(lián)合鋼鐵網統(tǒng)計,9月,國內27家主流不銹鋼廠粗鋼產量為214.69萬噸,環(huán)比8月下滑1.59%,同比去年同期增幅為4.94%,預計10月鋼廠產量環(huán)比9月略有增加。按各家鋼廠排產情況統(tǒng)計,總計劃產量將達215.37萬噸,環(huán)比同比增幅均不到1%,雖然環(huán)比增幅不大,但粗鋼產量中300系占比提升,支撐鎳需求平穩(wěn)增長。2016年,粗鋼中300系占比49%,而今年至今占比提升至50%,預計今年鎳不銹鋼耗鎳增長4%。
結構性短缺促使鎳板缺口擴大
鎳鐵限產導致鋼廠增加鎳板消費。鎳鐵與電鎳均可用于不銹鋼生產,而9月底,臨沂市環(huán)境保護局發(fā)布消息,決定自11月起指導山東省鋼鐵企業(yè)在采暖季到來之際進行錯峰限停產,其中鎳鐵企業(yè)包括:臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫??萍加邢薰?。在未來4個月中或將面臨限停產50%的調整,意味著影響當地4000—5000噸金屬量/月,鎳鐵供應減少將導致鎳鐵供應局面緊張,鋼廠進而采購鎳板進行不銹鋼生產,鎳板消費增加。
在鎳鐵限產背景下,鎳板消耗增加,而由于硫酸鎳需求增加,消耗了電鎳生產原料,電鎳產出減少。而替代消費方面,由于使用習慣以及鎳球鎳粒在國內屬于非交割品,在國內流通以及使用的量級偏小,導致國內鎳板一直處于去庫存狀態(tài),交易所最新庫存報4.83萬噸,較年初下滑4.56萬噸。而根據調研數據,電鎳社會庫存報10.53萬噸,較年初下滑8.27萬噸。
而對于進口LME鎳板補充國內這件事,筆者認為并不樂觀。雖然LME鎳庫存較年初增加1.4萬噸,但其中鎳板占比由年初的40%下滑至近期的26%,最新鎳板庫存為9.9萬噸,其中主要集中在歐洲地區(qū),而亞洲地區(qū)庫存僅3萬噸,短期并不能得到補充。
從近期市場表現(xiàn)來看,環(huán)保對鎳供應的影響略超預期,現(xiàn)貨表現(xiàn)好于預期,鎳板庫存持續(xù)降低,擠倉的可能性增加。但我們需要看到鎳鐵與電鎳價差收窄,下游會增加鎳鐵的采購比例,緩解電鎳庫存的下降,遠期鎳球鎳粒與電鎳價差擴大,會刺激下游增加對鎳球鎳粒的使用來替代電鎳,所以筆者認為,鎳價短期將維持高位運行,但上方亦存在壓力,預計鎳價后期運行區(qū)間在9萬—10萬元/噸。