去庫(kù)存加速
9月初，甲醇期貨大幅上漲觸及3000元/噸，帶動(dòng)港口現(xiàn)貨價(jià)格漲至全球最高，國(guó)內(nèi)外大量套利貨源涌入港口。但在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致市場(chǎng)情緒陷入悲觀(guān)氛圍的背景下，甲醇期貨受高估值和港口高庫(kù)存壓力大幅下跌。
內(nèi)陸價(jià)格下跌空間較大
下半年，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格在安檢升級(jí)以及需求超預(yù)期背景下大幅走高，并超過(guò)國(guó)家發(fā)改委設(shè)定的600元/噸警戒線(xiàn)。隨后，國(guó)家發(fā)改委約談神華以及中煤集團(tuán)，兩大龍頭在國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假前分別下調(diào)北方港市場(chǎng)售價(jià)10元/噸，國(guó)慶節(jié)過(guò)后，秦皇島煤炭庫(kù)存量大幅走高至673.5萬(wàn)噸，前期的供應(yīng)緊張局面得以緩解。另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)改委透露，今年煤炭將凈增產(chǎn)能約2億噸，部分停產(chǎn)產(chǎn)能有望在冬季用煤旺季之前恢復(fù)生產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能將加速釋放。預(yù)計(jì)隨著大型煤企陸續(xù)下調(diào)煤價(jià)，以及近期諸多增加供給、抑制需求的因素疊加，煤炭?jī)r(jià)格將平穩(wěn)回落。
目前華北內(nèi)陸煤制甲醇生產(chǎn)成本在1900—2000元/噸，山東煤制甲醇生產(chǎn)成本在2200元/噸，華東煤制甲醇成本在2300元/噸左右，甲醇各區(qū)域的生產(chǎn)利潤(rùn)在500—700元/噸之間。預(yù)計(jì)隨著內(nèi)陸與港口套利窗口關(guān)閉，庫(kù)存將積壓，煤價(jià)會(huì)回落，內(nèi)陸甲醇價(jià)格有較大的下行空間。
港口庫(kù)存快速回落
9月，國(guó)內(nèi)精甲醇產(chǎn)量379萬(wàn)噸，比去年同期的358.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)5.79%；1—9月累計(jì)產(chǎn)量在3381.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9%。10月有538萬(wàn)噸甲醇產(chǎn)能計(jì)劃停車(chē)檢修，甲醇產(chǎn)量將維持在偏低水平。9月國(guó)內(nèi)甲醇期貨與港口價(jià)格快速回落，外盤(pán)中國(guó)主港市場(chǎng)跟跌緩慢，內(nèi)外價(jià)差由前期的正掛快速演變?yōu)榈箳欤@將打壓投機(jī)貿(mào)易的積極性。后期僅有MTO工廠(chǎng)以及部分貿(mào)易商的長(zhǎng)約貨進(jìn)口為主，預(yù)計(jì)9—10月我國(guó)甲醇進(jìn)口量環(huán)比將繼續(xù)回落至65萬(wàn)噸低位水平。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量處于低位有助于港口庫(kù)存快速消化，截至10月13日當(dāng)周，江蘇港口甲醇庫(kù)存快速下跌9.45萬(wàn)噸至46.79萬(wàn)噸（不加連云港(601008,股吧)地區(qū)庫(kù)存），根據(jù)筆者對(duì)太倉(cāng)港口的調(diào)研，整個(gè)10月甲醇進(jìn)口到港量都處于低位水平，再考慮到當(dāng)前華東主港相對(duì)內(nèi)陸市場(chǎng)價(jià)格低估嚴(yán)重，預(yù)計(jì)華東港口庫(kù)存將快速消化。
新興MTO需求先減后增
截至10月13日，甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)加權(quán)開(kāi)工率為47.56%，同比去年上漲1.21%，環(huán)比8月底回升近7個(gè)百分點(diǎn)。今年環(huán)保及供給側(cè)改革使得傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、醋酸等行業(yè)供給受限，利潤(rùn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)入10月，傳統(tǒng)下游消費(fèi)將出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)下游企業(yè)開(kāi)工率將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)至11月底。
9月神華包頭以及大唐國(guó)際等大型MTO工廠(chǎng)停車(chē)檢修，10月聯(lián)弘化工月初停車(chē)檢修40天，陜西蒲城一體化裝置中旬檢修，對(duì)應(yīng)MTO開(kāi)工率將維持在相對(duì)低位，甲醇新興MTO需求量將維持弱勢(shì)。但吉林康乃爾30萬(wàn)噸MTO工廠(chǎng)于9月30日建成中交，11月富德有開(kāi)車(chē)預(yù)期，疊加MTO工廠(chǎng)檢修重啟將帶來(lái)甲醇新的需求增量，預(yù)計(jì)新興MTO領(lǐng)域?qū)状嫉男枨髮⑾葴p后增。
總體來(lái)看，甲醇期貨前期受偏弱的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及港口高庫(kù)存壓力大幅下跌，但粗略估算，內(nèi)陸甲醇價(jià)格重心下移500元/噸后，幾乎沒(méi)有生產(chǎn)利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)港口地區(qū)價(jià)格的合理估值在2500元/噸一線(xiàn)，隨著10月甲醇港口庫(kù)存的快速消化，甲醇期貨有望止跌反彈。
