鋅：供給受限，需求維穩(wěn)
1. 上游鋅礦供給增量下降，加工費(fèi)重新回落
2. 四季度國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修逐步恢復(fù)，但預(yù)計(jì)依然受制于鋅礦供給
3. 庫存和倉(cāng)單依然低位，進(jìn)口套利依然有機(jī)會(huì)
4. 傳統(tǒng)下游需求預(yù)計(jì)維穩(wěn)，需注意宏觀預(yù)期影響
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：精煉鋅產(chǎn)量快速釋放，需求快速下滑
鋅市場(chǎng)沿主線邏輯走的較為順暢，鋅礦緊張傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)，精煉鋅供給減少，需求向好，在精煉鋅進(jìn)口增加的同時(shí)庫存依然持續(xù)低位繼續(xù)走低。
國(guó)際礦山未有超預(yù)期釋放，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)依舊受環(huán)保影響產(chǎn)量同比減少，且我們預(yù)計(jì)環(huán)保對(duì)礦山的影響將持續(xù)。礦山受環(huán)保影響，環(huán)保不達(dá)標(biāo)小礦停產(chǎn)，所有劃歸到自然保護(hù)區(qū)的地區(qū)均禁止勘探以及采礦，制約產(chǎn)量以及后期增量。疊加19大限制炸藥使用，北方小礦山冬季生產(chǎn)受限，四季度國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下滑。整體加工費(fèi)重新走低，10月國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)下調(diào)100元/金屬噸，進(jìn)口加工費(fèi)下調(diào)10美元/干噸。需求端，下半年下游汽車消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，雖然下游依然受制于環(huán)保以及高成本，但我們了解下游企業(yè)只要增加環(huán)保設(shè)施做到達(dá)標(biāo)排放即可繼續(xù)生產(chǎn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度增加，訂單轉(zhuǎn)移的情況，大企業(yè)生產(chǎn)集中度增加，小企業(yè)逐漸淘汰。低庫存依然支持鋅價(jià)，滬鋅14000元/噸有強(qiáng)支撐，考慮到目前價(jià)格高位，建議逢低可少量買入多單。
策略方面：
前期多單持有/逢低少量買入：
四季度依然維持精煉鋅供給將回升，但依然受礦端制約的預(yù)期，需求預(yù)計(jì)將在傳統(tǒng)需求旺季回暖，同時(shí)汽車端需求旺季回升將導(dǎo)致需求環(huán)比上漲，在目前整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存均低于去年水平的情況下，一旦需求向好，鋅價(jià)易漲難跌，因此可以持有前期多單或考慮逢低買入多單。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，庫存回升，需求受鋼廠減產(chǎn)影響走弱
上游鋅礦供給增量下降，加工費(fèi)重新回落
全球鋅礦供應(yīng)偏緊大格局未變
今年市場(chǎng)預(yù)期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價(jià)，但目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的寬松。秘魯?shù)陌菜准{礦如期增產(chǎn)，泰克資源旗下美國(guó)紅狗礦山重新調(diào)整今年鋅產(chǎn)量目標(biāo)至52.5-55萬噸（此前一季度報(bào)告將今年鋅產(chǎn)量目標(biāo)由54.5萬噸-56.5萬噸調(diào)降至47.5萬噸-50萬噸）以及嘉能可尚未宣布復(fù)產(chǎn)，整體鋅礦供應(yīng)大格局仍然是修復(fù)缺口的過程。雖然國(guó)外紅狗礦山產(chǎn)量重新調(diào)增，但整體較年初預(yù)期依然小幅回落，依然未改缺口修復(fù)的情況。
國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)的數(shù)據(jù)顯示，2017年7月全球鋅礦產(chǎn)量環(huán)比回落6.8%至107.14萬噸，同比下滑1.31%；1-7月全球鋅礦產(chǎn)量為754萬噸，較上年同期增長(zhǎng)2.2%，但仍未回到2015年793.25萬噸的水平。主要增幅在印度和秘魯，是Rampura Agucha礦和Antamina礦因恢復(fù)生產(chǎn)和鋅含量提高所致，已在前期預(yù)期中；美國(guó)和中國(guó)降幅明顯預(yù)計(jì)因紅狗礦和中國(guó)因環(huán)保問題產(chǎn)量減少。8月的鋅礦缺口為3.7萬噸，依然在消耗鋅礦庫存。
中國(guó)鋅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期
國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)將持續(xù)受環(huán)保影響，雖然高利潤(rùn)使得國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)積極生產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)環(huán)保和安全檢查嚴(yán)格執(zhí)行，全國(guó)各地區(qū)不合格礦山被停產(chǎn)限產(chǎn)，整體增量不及年初預(yù)期，且在不斷下調(diào)中。
據(jù)安泰科，除了內(nèi)蒙和廣西有少量增量外，其他地區(qū)多數(shù)呈下降趨勢(shì)，此前預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能除國(guó)森礦業(yè)和銀漫投產(chǎn)外，其他項(xiàng)目投產(chǎn)均不順暢。因此據(jù)安泰科不完全統(tǒng)計(jì)，2017年新釋放產(chǎn)能不足20萬噸，考慮到因品味下降和環(huán)保因素影響礦山開采，預(yù)計(jì)年內(nèi)鋅精礦增量為10萬噸，低于年初預(yù)期。
據(jù)SMM， 8月份四川當(dāng)?shù)氐郊业V山受影響關(guān)停。四川鋅精礦年產(chǎn)量23.8萬金屬噸附近，此次影響減少約占當(dāng)?shù)卦庐a(chǎn)量的3成以上（7.14萬噸）。9月份雖部分當(dāng)?shù)貒?guó)企環(huán)評(píng)等過關(guān)后恢復(fù)生產(chǎn)，但其余中小型礦山因安全檢查等因素，持續(xù)處于關(guān)停狀態(tài)，影響產(chǎn)量占當(dāng)?shù)卦庐a(chǎn)量約18%附近（4.28萬噸）。雖SMM認(rèn)為此部分小礦山預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)，但鑒于環(huán)保嚴(yán)查我們對(duì)該部分小礦重新開啟持謹(jǐn)慎態(tài)度。
而且不但原生鋅礦方面將受環(huán)保制約，二次物料的使用也因環(huán)保禁止進(jìn)口固體廢物而受到影響。據(jù)SMM, 廣西防城海關(guān)于今年5月查獲的近500噸禁止進(jìn)境的固體廢物“電爐煉鋼產(chǎn)生的含鋅煙塵”，正式離岸退運(yùn)出境。
鋅礦供給依然偏緊反應(yīng)在加工費(fèi)方面則是加工費(fèi)繼續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)在冶煉廠集中檢修減產(chǎn)后小幅走高，9月隨冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)增加開始再次回落。10月則進(jìn)一步回落，據(jù)SMM，10月國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)回落100元/金屬噸至3800-4000元/金屬噸，海外加工費(fèi)報(bào)價(jià)30-40美元/干噸，均價(jià)回落10美元/干噸。加工費(fèi)回落，說明全球可貿(mào)易鋅礦量并未寬松，依然偏緊。同時(shí)據(jù)SMM了解，8、9月進(jìn)口鋅精礦多數(shù)為高富含礦，因此使9月進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)走低至30-50美元/干噸附近。
SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度全國(guó)鋅精礦同比下降5.56%至109.48萬噸。預(yù)計(jì)9月全國(guó)鋅精礦產(chǎn)量37.8萬噸，環(huán)比增加1.6%，同比減少3.9%；精煉鋅產(chǎn)量（含再生）48.9萬噸，環(huán)比上升4%，9月預(yù)計(jì)下游耗鋅量環(huán)比增加3%，精煉鋅供應(yīng)雖有增量，但缺口仍無法補(bǔ)齊。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，8月國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量為36.76萬噸，同比下滑10.21%；1-8月累計(jì)生產(chǎn)285.61萬噸，累計(jì)同比下滑5.17%。雖然國(guó)內(nèi)鋅精礦供給同比下降，但預(yù)計(jì)進(jìn)口量增加將補(bǔ)充供給。8月鋅礦進(jìn)口大幅走高至23萬噸，同比環(huán)比均有大幅度增加，因前期基數(shù)較低；1-8月累計(jì)進(jìn)口158.89萬噸，同比增加34.4%。整體8月鋅礦供給為48.1萬噸，同比增加5.5%。
隨著后期冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)鋅礦需求回升，同時(shí)四季度北方小型礦山將因天氣因素減產(chǎn)，冶煉企業(yè)仍需注意冬儲(chǔ)對(duì)鋅礦的需求增加，加工費(fèi)或?qū)⒌臀徽鹗幧踔磷叩汀?
國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全球鋅市供應(yīng)短缺縮窄至2.59萬噸，6月修正后為短缺3萬噸。今年前七個(gè)月，鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺22.7萬噸，上年同期為短缺21.4萬噸。ILZSG表示，截至7月底的精煉鋅總庫存為115萬噸，低于6月底的116萬噸。
2017年上半年韓國(guó)鋅原料出口同比大幅減少，進(jìn)口同比小幅增加。據(jù)韓國(guó)貿(mào)易協(xié)會(huì)進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)資料顯示，2017年上半年韓國(guó)鋅原料出口27.4萬噸，同比減少6.1%。韓國(guó)出口減少預(yù)計(jì)主要因?yàn)轫n國(guó)冶煉廠減產(chǎn)。
國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量依舊繼續(xù)走低。
安泰科對(duì)國(guó)內(nèi)47家冶煉廠鋅產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，8月份鋅產(chǎn)量為37.2萬噸，同比下降8.7%，較7月份環(huán)比減少1.5萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比下降3.8%。1-8月份鋅及鋅合金總產(chǎn)量為305.5萬噸，同比下降2.5%，降幅擴(kuò)大。修正后的1-7月份總產(chǎn)量為268.3萬噸，同比下降1.6%。
據(jù)SMM調(diào)研，8月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量44.59萬噸，環(huán)比減少1.97%，同比增加0.24%。1-8月精煉鋅產(chǎn)量349.7萬噸，1-8月累計(jì)同比下降1.48%。產(chǎn)量下降的因素有以下幾點(diǎn)：部分冶煉廠因高溫季節(jié)性檢修；環(huán)保安全檢查導(dǎo)致部分地區(qū)階段性停產(chǎn)，部分冶煉廠降低開工率；以及冶煉廠發(fā)生技術(shù)或裝備性問題暫時(shí)停產(chǎn)。
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月鋅產(chǎn)量環(huán)比回升3.8%，同比下滑4.6%，至49.43萬噸；1-8月累計(jì)鋅產(chǎn)量395.7萬噸，同比累計(jì)下跌2.3%。
后續(xù)產(chǎn)量增幅或依然受限。SMM預(yù)計(jì)9月精煉鋅總產(chǎn)量較8月增加明顯，因9月企業(yè)檢修陸續(xù)結(jié)束，加之高價(jià)及煉企年底完成指標(biāo)計(jì)劃沖量。但需注意在鋅精礦供給受限的情況下，整體增量或不如預(yù)期。同時(shí)，根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，2017年12月底前，要完成鋅冶煉行業(yè)排污許可證核發(fā)工作，此次全面的重新核發(fā)，對(duì)冶煉廠排污標(biāo)準(zhǔn)提出新的要求，安泰科認(rèn)為核發(fā)期間也不排除要求個(gè)別冶煉廠停產(chǎn)整頓的可能性。
進(jìn)口套利窗口難打開與庫存陸續(xù)下滑
由于國(guó)內(nèi)鋅精礦供給同比下降明顯，因此進(jìn)口量增加將補(bǔ)充供給。進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，鋅礦進(jìn)口并未大幅增加。8月鋅礦進(jìn)口大幅走高至23萬噸，同比環(huán)比均有大幅度增加，因前期基數(shù)較低；1-8月累計(jì)進(jìn)口158.89萬噸，同比增加34.4%。
進(jìn)口量的增加與我們前期預(yù)期一致：在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量受限，國(guó)內(nèi)鋅礦庫存已基本消耗的情況下，港口鋅礦庫存也已較去年同期大幅回落，目前處于低位震蕩，要維持冶煉產(chǎn)量則需增加進(jìn)口鋅礦量。后期進(jìn)口鋅礦將增加，緩解目前鋅礦供給緊張情況，若國(guó)內(nèi)鋅礦供給不及預(yù)期，進(jìn)口依然難以補(bǔ)充，則精煉鋅產(chǎn)量將進(jìn)一步受到抑制。
8月進(jìn)口套利窗口再次打開，精煉鋅進(jìn)口回升。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，精煉鋅進(jìn)口同比增加，進(jìn)口增加與預(yù)期相符。中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，雖然8月精煉鋅進(jìn)口量同比增加159.3%至65,609噸（主要因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)低），但環(huán)比下滑3.5%，1-8月精煉鋅進(jìn)口累計(jì)降5.97%至314,086噸；8月精煉鋅出口同比降27.8%至938噸，1-8月精煉鋅出口累計(jì)同比降15.21%至12,320噸。8月下旬至9月初，市場(chǎng)進(jìn)口鋅陸續(xù)涌入國(guó)內(nèi)，市場(chǎng)交投活躍，SMM預(yù)計(jì)，8、9月份進(jìn)口鋅錠或繼續(xù)維持6萬多噸。
庫存同比大幅下降，環(huán)比陸續(xù)下滑
經(jīng)過2016年鋅產(chǎn)業(yè)鏈去庫存后，目前冶煉企業(yè)的鋅礦庫存水平和下游企業(yè)的精煉鋅庫存均低于去年水平。庫存方面，國(guó)外市場(chǎng)小幅回落，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單小幅回落。本周LME庫存回落350噸至26.34萬噸，注銷倉(cāng)單減少0.76萬噸，注銷倉(cāng)單占比回落至43.64%。而國(guó)內(nèi)庫存則始終在下滑，本周上期所鋅庫存較上周減2438噸至67225噸，環(huán)比下滑3.5%。上期所倉(cāng)單減少2670噸至2.12萬噸，環(huán)比減少11.18%。據(jù)我的有色，國(guó)內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨庫存下降 0.33萬噸至9.01萬噸。據(jù)SMM，三地庫存降幅明顯，一方面因?yàn)閲?guó)產(chǎn)品牌鋅錠仍較少，進(jìn)口鋅入滬量不多，供應(yīng)增加有限；另一方面因?yàn)楹蟀胫軆r(jià)格回落下游逢低備部分庫存。
而前期進(jìn)口窗口打開后，進(jìn)口精煉鋅流入補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供給，國(guó)內(nèi)庫存依舊走低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外庫存繼續(xù)低位走低支持鋅價(jià)高位上漲。近期進(jìn)口窗口關(guān)閉，精煉鋅補(bǔ)充減少，庫存依然持續(xù)走低。
全球鋅消費(fèi)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)新常態(tài)，ILZSG 提高國(guó)際市場(chǎng)鋅需求至 2.6%左右的偏低速增長(zhǎng)，提高中國(guó)地區(qū)的增速，從僅 1.3%提升至 2.3%，中國(guó)以外的地區(qū)從 2.7%提高至 2.9%。Wood Mackenzie二季度提高全球精煉鋅需求增速，從2.1%調(diào)高至3%，整體預(yù)期需求量為1470萬噸；同時(shí)下調(diào)供給增速1%至2%，整體供給預(yù)期僅1380萬噸。
依舊維持美國(guó)和印度會(huì)是國(guó)外的增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)受益于制造業(yè)回歸，印度受益于汽車產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅回落，美元回落，對(duì)大宗商品市場(chǎng)有所支撐。穆迪維持對(duì)20國(guó)集團(tuán)（G20）今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略高于3%的預(yù)估，高于去年的2.6%。穆迪認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)今明兩年將持續(xù)，相信目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體有能力分別保持約2%及逾5%的增長(zhǎng)率，而且長(zhǎng)期仍有上升空間。美國(guó)8月耐用品訂單環(huán)比初值為1.7%，高于預(yù)期1%。美國(guó)8月新屋開工118萬單元，略高于預(yù)期 117.4萬單元；但因7月新屋開工數(shù)值修正，美國(guó)8月新屋開工環(huán)比減少0.8%，增長(zhǎng)也不及預(yù)期。受到出口和就業(yè)的拉動(dòng)，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI創(chuàng)下77個(gè)月新高。另外，歐元區(qū)兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)和法國(guó)的制造業(yè)PMI均創(chuàng)下77個(gè)月新高。
穆迪將中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估由6.6%調(diào)升至6.8%，將2018年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估從6.3%上調(diào)至6.4%。中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比 24%，前值 16.5%。1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比 21.6%，前值21.2%。因價(jià)格上升，成本降低，工業(yè)利潤(rùn)增速加快。雖然，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，增速比7月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。但分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)一方面反映出去產(chǎn)能和環(huán)保督查對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響，同時(shí)也折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)從數(shù)量型增長(zhǎng)向質(zhì)量型增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)仍處在企穩(wěn)向好的通道中。8月份高耗能制造業(yè)生產(chǎn)增速回落，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)則保持較快增速，相關(guān)投資也加速流向新興產(chǎn)業(yè)。伴隨著工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。
今年以來，全國(guó)固定資產(chǎn)投資相對(duì)平穩(wěn)，上半年增速明顯快于去年，這主要得益于基建投資的快速增長(zhǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，1至8月份，基建投資同比增長(zhǎng)19.8%。據(jù)上海證券報(bào)記者梳理國(guó)家層面重大工程項(xiàng)目投資進(jìn)度時(shí)發(fā)現(xiàn)，要完成今年政府工作報(bào)告設(shè)定的目標(biāo)任務(wù)，在交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，仍有近萬億元的投資空間有待釋放。交通基建投資方面，據(jù)交通部數(shù)據(jù)，1至8月，鐵路完成固定資產(chǎn)投資4537億元，而全年要完成的目標(biāo)是8000億元；公路水路完成固定資產(chǎn)投資14024億元，全年要完成的目標(biāo)是1.8萬億元。中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，盡管受制于財(cái)政整頓，近期基建投資增速有所回落，但是今年財(cái)政收入和土地收入好于預(yù)期，而PPP儲(chǔ)備項(xiàng)目庫規(guī)模達(dá)到15萬億元至16萬億元的規(guī)模，未來半年至一年，基建投資仍然有望保持15%左右的增長(zhǎng)。
雖然精煉鋅企業(yè)檢修后恢復(fù)生產(chǎn)將導(dǎo)致供給端增加，但需求端向好對(duì)鋅價(jià)形成支持。
據(jù)SMM調(diào)研了解，9月鋅下游普遍向好。SMM預(yù)計(jì)9月耗鋅量環(huán)比增加3%，其中鍍鋅開工率預(yù)計(jì)環(huán)比上升1%、氧化鋅開工率預(yù)計(jì)環(huán)比上升3.6%、壓鑄型合金開工率預(yù)計(jì)環(huán)比上升12.6%。消費(fèi)端進(jìn)入旺季，供給端仍無法補(bǔ)齊缺口，鋅基本面向好，鋅價(jià)或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。
下游需求周度調(diào)研方面，據(jù)我的有色下游需求開工和產(chǎn)能利用率均環(huán)比回升，需求依然向好。377條涂鍍產(chǎn)線中，有25條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，整體開工率為93.36%，較上周回升3.17%；周產(chǎn)能利用率為71.73%，較上周回升0.4%；本周產(chǎn)量為105.02萬噸，較上周增加1.92萬噸；鋼廠庫存量為65.6萬噸，較上周增加1.26萬噸。266條鍍鋅產(chǎn)線中，有20條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，開工率為92.48%，較上周回升1.51%；產(chǎn)能利用率為70.54%，較上周回升0.92%；111條彩涂產(chǎn)線中，5條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，開工率為95.49%，較上周回升7.21%；產(chǎn)能利用率為72.92%，較上周回升3%。
但由于環(huán)保問題的持續(xù)發(fā)酵，華北部分鍍鋅企業(yè)新一輪的限產(chǎn)開始，截至9月底華北地區(qū)大型鍍鋅企業(yè)開工率為70%左右，而中小型鍍鋅企業(yè)受到波及較大，開工率僅為45%左右。據(jù)SMM調(diào)研了解原因如下，政策方面因受到19大的召開以及環(huán)保等方面的影響，多數(shù)鍍鋅企業(yè)產(chǎn)量受限；由于北方地區(qū)冬季采暖的的標(biāo)準(zhǔn)措施出臺(tái)，導(dǎo)致了更加嚴(yán)厲的環(huán)保政策，拖累鍍鋅企業(yè)開工率。企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面因鍍鋅企業(yè)前三季度的下游訂單已經(jīng)執(zhí)行完畢，如光伏等。而新的訂單還在談判當(dāng)中，訂單疲弱限制鍍鋅企業(yè)開工率；以及現(xiàn)貨鋅錠價(jià)格持續(xù)走高，而鍍鋅企業(yè)的加工費(fèi)沒有跟隨鋅錠價(jià)格上漲，致使部分鍍鋅企業(yè)開始虧損，生產(chǎn)積極性下降。后期將繼續(xù)跟蹤需求恢復(fù)情況。
從下游消費(fèi)量來看，根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年1-7月份全國(guó)鍍鋅板產(chǎn)量為1328.55萬噸，同比增加24.35%。2017年1-7月份全國(guó)鍍鋅板銷量為1255.31萬噸，同比增加19.02%。2017年1-7月底全國(guó)鍍鋅板庫存量為56.50萬噸，同比增幅為4.18%。整體鍍鋅板產(chǎn)銷均呈回升狀態(tài)，同時(shí)庫存并無大幅上漲，因此整體需求或依然向好。
下游需求方面，SMM調(diào)研顯示，2017年7月鍍鋅企業(yè)開工率為83.13%，環(huán)比下降3%，預(yù)計(jì)8月鍍鋅開工率維穩(wěn)至82.96%。7月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率環(huán)降6.7個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，8月預(yù)計(jì)回升至56.1%。7月氧化鋅企業(yè)開工率59.3%，環(huán)比下降0.7%，8月預(yù)計(jì)維穩(wěn)。
出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2017年8月出口鍍鋅板(帶)816994.385噸，凈出口為624847.461噸，累計(jì)同比上漲2.78%。今年1-8月份整體出口增加，但波動(dòng)幅度加劇，三季度滬倫比高位或?qū)⒁种棋冧\板出口。反傾銷和內(nèi)外比價(jià)走高依然可能導(dǎo)致出口進(jìn)一步受阻,影響逐漸顯現(xiàn)。但在一帶一路的帶動(dòng)下，仍有望保持出口量。
建筑房地產(chǎn)
具體下游需求方面，基建帶動(dòng)的建筑業(yè)仍然是鋅的消費(fèi)大頭，占比約48%。
近期二三線城市樓市調(diào)控又密集出臺(tái)，使得市場(chǎng)對(duì)四季度的需求轉(zhuǎn)向悲觀。市場(chǎng)專家有觀點(diǎn)認(rèn)為雖然城鎮(zhèn)化已經(jīng)接近尾聲，但房地產(chǎn)還沒有結(jié)束，都市圈將成為城市化的新引擎，打造都市圈，環(huán)繞特大超大城市的中小城鎮(zhèn)，可以獲得新機(jī)會(huì)。
2017年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比名義增長(zhǎng)7.9%，增速與1-7月份持平。其中，住宅投資47440億元，增長(zhǎng)10.1%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.3%。
1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積721781萬平方米，同比增長(zhǎng)3.1%，增速比1-7月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積493275萬平方米，增長(zhǎng)2.8%。房屋新開工面積114996萬平方米，增長(zhǎng)7.6%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積82131萬平方米，增長(zhǎng)11.6%。房屋竣工面積52296萬平方米，增長(zhǎng)3.4%，增速提高1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積37413萬平方米，增長(zhǎng)0.5%。
1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積14229萬平方米，同比增長(zhǎng)10.1%，增速比1-7月份回落1個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款6609億元，增長(zhǎng)42.7%，增速提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。 商品房銷售和待售情況方面，1-8月份，商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比1-7月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)10.3%，辦公樓銷售面積增長(zhǎng)32.3%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng)26.9%。商品房銷售額78096億元，增長(zhǎng)17.2%，增速回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)14.2%，辦公樓銷售額增長(zhǎng)26.6%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額增長(zhǎng)35.4%。
汽車
目前來看后期基建和汽車交通仍然是鋅需求的兩大主要組成部分，雖然今年由于優(yōu)惠政策減半，市場(chǎng)普遍認(rèn)為汽車產(chǎn)銷增速將回落，但中期協(xié)副秘書長(zhǎng)認(rèn)為即便考慮購(gòu)置稅優(yōu)惠政策收窄后，汽車產(chǎn)銷依然能有5%的增速。因?yàn)閲?guó)內(nèi)主要鋼鐵廠汽車鍍鋅板產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，比如寶鋼和武鋼，產(chǎn)量仍有增加空間。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)品質(zhì)量的要求提升，高端車比例增加，預(yù)計(jì)整體鍍鋅比例也將提升。與汽車相關(guān)的另一個(gè)鋅應(yīng)用領(lǐng)域是氧化鋅，主要用于汽車輪胎和陶瓷制品等。目前來看，汽車訂單逐漸向好，下半年是傳統(tǒng)旺季，季節(jié)性產(chǎn)銷回升，帶動(dòng)需求繼續(xù)支持鋅消費(fèi)。
據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2017年8月，汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈增長(zhǎng)，保持了平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，由于多數(shù)企業(yè)本月放高溫假，汽車銷量高出產(chǎn)量近10萬輛，企業(yè)端庫存壓力有所減緩。1-8月，汽車產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)保持在4%-5%的區(qū)間。其中：乘用車產(chǎn)銷增速在2%-3%左右，仍處于低速增長(zhǎng)狀態(tài)；商用車保持15%-17%左右，維持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。具體分析如下：
8月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量比上月呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，比上年同期繼續(xù)保持增長(zhǎng)。當(dāng)月汽車產(chǎn)銷分別完成209.3萬輛和218.6萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別增長(zhǎng)1.6%和10.9%，比上年同期分別增長(zhǎng)4.8%和5.3%。
1-8月，汽車產(chǎn)銷分別完成1767.8萬輛和1751.1萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)4.7%和4.3%，低于上年同期6.1和7.1個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量累計(jì)增速與1-7月持平，銷量累計(jì)增速比1-7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
我們此前根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推算，政策優(yōu)惠退出后的增速仍然能夠維持6%左右，與中期協(xié)副秘書長(zhǎng)觀點(diǎn)一致，但考慮到去年增速較快，基數(shù)較高，同比增速有可能進(jìn)一步放緩，但總體依然保持中低增速，目前根據(jù)中期協(xié)副秘書長(zhǎng)觀點(diǎn)增速或在5%左右，因此在下半年汽車產(chǎn)銷旺季，對(duì)精煉鋅的消費(fèi)依然可期。2009年和2010年，中國(guó)乘用車市場(chǎng)在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策促進(jìn)下，取得52.93%和33.16%的增幅，成為全球最大的汽車市場(chǎng)。2009年，1.6L及以下乘用車購(gòu)置稅減半優(yōu)惠政策首次實(shí)施。2010年，又改為按照7.5%征收。在購(gòu)置稅優(yōu)惠全面退出后，2011年中國(guó)乘用車增幅驟減至5.19%。2011年至2015年，中國(guó)乘用車年均增幅僅為6.4%。
家電及其他
家電也受益于去庫存和房地產(chǎn)銷售增加，今年產(chǎn)量均保持去年同期水平或者微漲，其中空調(diào)表現(xiàn)最佳，且訂單依然向好。但因占比不大，預(yù)計(jì)帶動(dòng)消費(fèi)增速有限，但不會(huì)拖累消費(fèi)情況。且下半年家電產(chǎn)銷將逐步下滑，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入旺季，因此預(yù)計(jì)環(huán)比需求將走好。
