核心觀點(diǎn)
1. 鋼材期現(xiàn)套利最好用帶鋼；螺卷差擴(kuò)大有想象空間；下游利潤(rùn)高的情況下，不宜過(guò)分空原料，尤其是焦炭(指盤(pán)面)；螺紋深度貼水交割時(shí)代過(guò)去，400以上基差放心正套。
2. 關(guān)于鐵礦：現(xiàn)在正是廢鋼性價(jià)比高，可嘗試買(mǎi)低品賣(mài)塊礦溢價(jià)，也一定程度上看好低品超特的投資價(jià)值。
3. 近期主要是非常擁擠的交易方向，疊加市場(chǎng)情緒波動(dòng)，后期主要取決與價(jià)格較低時(shí)的補(bǔ)庫(kù)存情況，靠補(bǔ)庫(kù)存驅(qū)動(dòng)接下來(lái)的行情。
鋼聯(lián)煤焦
去年主要是焦煤拉動(dòng)焦炭漲價(jià)，今年反過(guò)來(lái)是焦炭帶動(dòng)焦煤上攻，所以從二者價(jià)格上近年可以明顯發(fā)現(xiàn)，焦炭已經(jīng)創(chuàng)出新高，而焦煤則漲幅相對(duì)滯后。
從進(jìn)出口方面，今年焦炭出口有明顯的下降，焦炭?jī)r(jià)格高出口、企業(yè)混焦影響了口碑等。同時(shí)，由于我國(guó)焦炭主要向日、韓、印度出口，目前的這三個(gè)國(guó)家與我國(guó)關(guān)系有些間隙。最后，國(guó)內(nèi)需求旺盛，幾大因素共同促成這一結(jié)果。
近年由于天津港限制汽運(yùn)，這利好日照港和青島港的庫(kù)存，原來(lái)兩個(gè)港口庫(kù)容并不大，但由于這一情況，兩大港口均表示進(jìn)行擴(kuò)容到百萬(wàn)噸以上。而連云港由于在這兩個(gè)港口南邊，焦炭庫(kù)存增量并不大。
焦煤我國(guó)是需要進(jìn)口的，但供給側(cè)改革的成果要保護(hù)，近年我們也看到進(jìn)口方面受到港口通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)的影響，由以前15-20天延長(zhǎng)至30天甚至是50-60天。導(dǎo)致像韶鋼、柳鋼、盛隆冶金等長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口煤占大頭的鋼廠，基本在到處求購(gòu)焦煤，但是焦煤企業(yè)的政策是有限保障戰(zhàn)略合作伙伴的供應(yīng)，對(duì)新增客戶并不感冒，這也是焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)走俏的癥結(jié)。
近來(lái)市場(chǎng)關(guān)于焦炭?jī)r(jià)格不少有說(shuō)要進(jìn)行第十輪漲價(jià)，還有100元左右的空間，但是從成交情況來(lái)看，比較難以得到響應(yīng)。市場(chǎng)真正成交價(jià)格甚至有向下的苗頭，另外近段時(shí)間鋼廠搶在10月份焦炭限產(chǎn)之前搶補(bǔ)庫(kù)存，之后再補(bǔ)的意愿并不高。
雙焦高位下調(diào)再?zèng)_高。
從供應(yīng)角度看:本周焦炭的開(kāi)工率出現(xiàn)意外上升，多是焦炭企業(yè)搶在限產(chǎn)之前搞一把；焦煤方面此前超產(chǎn)被整改的礦部分會(huì)復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口方面的蒙煤排起了長(zhǎng)龍，可能影響后市預(yù)期。
需求:焦炭方面略有甩貨跡象，但即使這樣成交也不理想，因而后續(xù)庫(kù)存短期增加概率大。焦煤雖然由于冬儲(chǔ)開(kāi)始，會(huì)有一定的支撐，但焦化限產(chǎn)影響較大。
考慮到焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下降，且十月之后鋼廠不接受漲，后市大概率調(diào)降。綜合來(lái)看，雙焦短期高位下調(diào)待到明年一季度后下游需求釋放后再?zèng)_高。
鋼廠 郭德隆
今年限產(chǎn)力度大，執(zhí)行力度強(qiáng)。目前關(guān)注在是否因大會(huì)提前限產(chǎn)；涉及2+26，都要執(zhí)行，按現(xiàn)有“2+26”城市的生鐵產(chǎn)能看，限產(chǎn)50%對(duì)其影響量約為30萬(wàn)噸/日。（ps：產(chǎn)能利用率按85%計(jì)算）。
焦化廠各地區(qū)產(chǎn)能利用率略有不同，限產(chǎn)對(duì)其影響約為10萬(wàn)噸/日。而且鋼廠自有焦化都降低，需要對(duì)外采購(gòu)。
本次限產(chǎn)提到的關(guān)鍵是用電量考核，長(zhǎng)流程鋼廠冶煉環(huán)節(jié)耗電排名依次是精煉爐、軋機(jī)、燒結(jié)、高爐、轉(zhuǎn)爐。精煉爐可以大大提升轉(zhuǎn)爐效率增加廢鋼比，如果廢鋼與鐵水的價(jià)差合適，鋼廠可能會(huì)優(yōu)先滿足轉(zhuǎn)爐廢鋼，減少高爐鐵水產(chǎn)量。
鋼廠目前積極備貨各類(lèi)廢鋼、面包鐵、鋼坯等，且部分鋼廠在實(shí)驗(yàn)更高的廢鋼入爐比，疊加明年1月后部分產(chǎn)能可能恢復(fù)，因此綜合預(yù)期供暖季鋼材減產(chǎn)20萬(wàn)噸/天。
目前鋼廠的經(jīng)營(yíng)思路主要有以下幾點(diǎn)：
1、去產(chǎn)能背景下，鋼廠高利潤(rùn)低庫(kù)存，庫(kù)存略微增加不會(huì)導(dǎo)致鋼廠甩貨；
2、港口礦采購(gòu)積極性高，由于十九大及后期的限產(chǎn)的不確定性，不愿意定太遠(yuǎn)船期；
3、近期鋼廠焦炭庫(kù)存增過(guò)快，后期由于鋼鐵限產(chǎn)導(dǎo)致可用天數(shù)增加，且對(duì)搭建焦炭封閉料蓬的審查較嚴(yán)，接下來(lái)再補(bǔ)的意愿和能力都不強(qiáng)。
4、生產(chǎn)利潤(rùn)高，保證產(chǎn)量的前提下，對(duì)優(yōu)質(zhì)原料出手闊綽。
今年環(huán)保監(jiān)管力度空前，鋼廠執(zhí)行力度越來(lái)越強(qiáng)，檢修計(jì)劃早已提上日程，限產(chǎn)期到來(lái)檢修馬上開(kāi)始。
后期的變數(shù)主要是空氣變差，擴(kuò)大限產(chǎn)面，像秦皇島，承德，呂梁、運(yùn)城、臨沂、萊蕪，等焦炭多的地方，往往遵從省里指令，甚至市區(qū)自覺(jué)安排限產(chǎn)。
限產(chǎn)對(duì)于帶鋼影響最大，沒(méi)有之一。冷鍍產(chǎn)品中，還有一大部分民營(yíng)短流程企業(yè)供應(yīng)，比如唐山、天津靜海、濱州博興，這些地區(qū)也都在冬季限產(chǎn)的行列中。冷鍍品種的供應(yīng)減量，或許要比我們想象的更多！限產(chǎn)對(duì)于需求端的影響，主要是增加工地環(huán)保成本，限制運(yùn)輸控制水泥，沙石等供應(yīng)。而且小企業(yè)頂不住，已經(jīng)有部分結(jié)工錢(qián)遣散工人。大一些的企業(yè)環(huán)評(píng)均加嚴(yán)，大企業(yè)環(huán)評(píng)基本要500萬(wàn)資金(設(shè)備)才能過(guò)，小企業(yè)也要50萬(wàn)，甚至達(dá)標(biāo)也限產(chǎn)(雄安)。
總體上來(lái)看：限產(chǎn)初期執(zhí)行力很強(qiáng)，松動(dòng)起碼看明年是否有人提前先復(fù)產(chǎn)以及政府的態(tài)度；鋼材期現(xiàn)套利最好用帶鋼；螺卷差擴(kuò)大有想象空間；下游利潤(rùn)高的情況下，不宜過(guò)分空原料，尤其是焦炭(指盤(pán)面)；螺紋深度貼水交割時(shí)代過(guò)去，400以上基差放心正套。
最后與大家分享一下關(guān)于鐵礦的內(nèi)容。鐵水和廢鋼成本比較左右著高低品味礦（PB和超特）的價(jià)差，廢鋼性價(jià)比高的時(shí)候，利好低品位礦，而鐵水性價(jià)比高的時(shí)候則相反?，F(xiàn)在正是廢鋼性價(jià)比高，可嘗試買(mǎi)低品賣(mài)塊礦溢價(jià)，也一定程度上看好低品超特的投資價(jià)值。
嘉賓交流環(huán)節(jié)
嘉賓 全國(guó)大型貿(mào)易公司
這輪回調(diào)略超個(gè)人預(yù)期，本鋼事件沖高消化后回調(diào)較深，至于有沒(méi)有到底，從經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，每次的回調(diào)基本上以現(xiàn)貨加速下跌才結(jié)束。環(huán)保影響超預(yù)期，限產(chǎn)越來(lái)越明朗，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)這輪回調(diào)之后，再返回到到唱供應(yīng)端的概率較大，十月份以后看反彈。至于鋼礦比，主要邏輯并未改變，鋼廠限產(chǎn)，礦石累庫(kù)的驅(qū)動(dòng)仍在，等待合適時(shí)機(jī)介入。
嘉賓 全國(guó)大型貿(mào)易公司
本輪回調(diào)確實(shí)也是超預(yù)期，此前看到3650可能有反彈。接下來(lái)暫時(shí)不看，總體上在元旦春節(jié)前謹(jǐn)慎樂(lè)觀，可適當(dāng)進(jìn)貨。至于環(huán)保的影響，個(gè)人認(rèn)為對(duì)供應(yīng)的影響大于需求。
嘉賓 投資公司/礦石貿(mào)易商
前段時(shí)間市場(chǎng)過(guò)于關(guān)注供給端，忽視了需求方面，再加上本鋼事件透支，預(yù)期看到4500的。后市來(lái)看，供應(yīng)端沒(méi)有驅(qū)動(dòng)了，只能看四季度冬儲(chǔ)的需求，前提是01合約貼水，且四季度庫(kù)存低位。目前庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)的影響極大，現(xiàn)在鋼廠補(bǔ)庫(kù)存需求下降，所以空頭暫且主導(dǎo)。目前也沒(méi)看到有大資金主動(dòng)做多，接下來(lái)還是要尋底。至于誰(shuí)最先見(jiàn)底，鐵礦看空邏輯釋放的最為充分，可能最先見(jiàn)底。
嘉賓 國(guó)產(chǎn)礦山
近幾年鐵礦盤(pán)面確實(shí)貼近基本面走的，期貨標(biāo)的的精粉并不缺，市場(chǎng)會(huì)在預(yù)期較為一致的時(shí)候甩人下車(chē)。覺(jué)得螺紋后期還是最強(qiáng)，暫時(shí)等待一下見(jiàn)底。
嘉賓 宏觀咨詢機(jī)構(gòu)
從需求的角度看，大會(huì)前的環(huán)保措施可能進(jìn)一步超預(yù)期，對(duì)需求抑制加大，價(jià)格仍有下行壓力。
嘉賓 國(guó)有煤炭投資/貿(mào)易/生產(chǎn)企業(yè)
供應(yīng)實(shí)際與政策有出入，各類(lèi)環(huán)保大會(huì)等供應(yīng)釋放有限。雙焦貼水15%正常，但現(xiàn)在20%，顯示需求端會(huì)弱一點(diǎn)。
嘉賓 券商資管
近期主要是非常擁擠的交易方向，疊加市場(chǎng)情緒波動(dòng)，后期主要取決與價(jià)格較低時(shí)的補(bǔ)庫(kù)存情況，靠補(bǔ)庫(kù)存驅(qū)動(dòng)接下來(lái)的行情。
嘉賓 投資公司
卷螺礦不是特別安全，可以考慮遠(yuǎn)一點(diǎn)；
嘉賓 投資公司
現(xiàn)貨市場(chǎng)上參與方積極性并不高，料接下來(lái)小區(qū)間震蕩短為主，到了10月中旬至11月中旬，供需雙減，屆時(shí)看現(xiàn)貨帶動(dòng)能否走出新的邏輯。
嘉賓 期貨大佬
最大的利空就是沒(méi)有利空，漲價(jià)也是供給側(cè)帶來(lái)的，并非是需求的驅(qū)動(dòng)。從外圍表現(xiàn)上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表是比較明確的事情，接下來(lái)好日子并不多。
今年整體是房地產(chǎn)市場(chǎng)的超預(yù)期堅(jiān)挺才造就現(xiàn)在這個(gè)局面，制造業(yè)的情況并不好，供給側(cè)改革給部分產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了實(shí)惠，但要就此完全樂(lè)觀，也并不現(xiàn)實(shí)。就像今年重卡及機(jī)械銷(xiāo)售見(jiàn)漲，但是環(huán)保、限載這種政策拉動(dòng)的，長(zhǎng)期需求并未有實(shí)質(zhì)修復(fù)，這種情況很難持續(xù)。
