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期指多頭行情難以為繼 后期市場運行以振蕩為主發(fā)布時間：2023-02-09 來源：新浪財經(jīng)
節(jié)后，食品飲料、商貿(mào)零售行業(yè)需求回落，消費板塊表現(xiàn)不佳帶動指數(shù)回落。綜合來看，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、北向資金明顯流出，市場從之前的多頭行情進(jìn)入多空博弈階段。
節(jié)后期指振蕩走低，其中IH最為弱勢。驅(qū)動期指回調(diào)的因素，一是食品飲料、商貿(mào)零售行業(yè)節(jié)后需求收縮，IF和IH行業(yè)配比中消費板塊占比更大，其下跌更為明顯；二是節(jié)后北向資金陸續(xù)流出。后期來看，市場運行以振蕩為主。
經(jīng)濟(jì)基本面雖然如期反彈，但整體仍在市場預(yù)期范圍內(nèi)，且目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的成色稍顯不足。從節(jié)后公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，雖然時隔3個月重回榮枯分水嶺上方，且分量數(shù)據(jù)表明產(chǎn)需均有修復(fù)，但已經(jīng)在市場預(yù)期中。股市對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有了充分反映，以至于數(shù)據(jù)出臺后股市并未大幅上漲。春節(jié)假期雖然出行人數(shù)、旅游收入有所修復(fù)，但地產(chǎn)修復(fù)仍顯不足，1月以來30大中城市商品房日均成交面積為27.88萬平方米，僅為去年同期的70.3%，地產(chǎn)銷售偏弱的格局尚未改觀，經(jīng)濟(jì)短期很難大幅反彈。
消費復(fù)蘇預(yù)期已在市場予以兌現(xiàn)，IF、IH這類和消費板塊關(guān)聯(lián)度更大的指數(shù)短期缺乏進(jìn)一步上行動力。當(dāng)前消費結(jié)構(gòu)表明居民對于投資品和耐用品的消費較為冷淡，這體現(xiàn)在居民地產(chǎn)配置意愿不強、乘用車購買動力不足等方面。乘聯(lián)會2月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，1月，乘用車市場零售124.1萬輛，同比下降41%、環(huán)比下降43%。去年受益于購置稅減免、購車補貼等促進(jìn)消費政策，汽車銷售表現(xiàn)出較強韌性，市場可能透支了今年的需求，今年乘用車消費存在繼續(xù)回落的風(fēng)險。同時，由于居民失業(yè)率處于相對高位，尤其是16—24歲年輕人口失業(yè)率居高不下，限制了消費的改善空間?？紤]到目前地產(chǎn)、食品飲料、商貿(mào)零售、汽車等消費板塊的市盈率分位數(shù)已經(jīng)位于5年分位數(shù)的相對高點，可以說消費板塊的走勢已經(jīng)充分消化了消費復(fù)蘇預(yù)期，一旦后期消費實際恢復(fù)情況不及預(yù)期，相關(guān)行業(yè)的調(diào)整就不可避免。
北向資金大幅凈流入的狀態(tài)被打破，需要內(nèi)資接力，行情才可延續(xù)。1月北向資金凈流入1412.89億元，創(chuàng)下2015年以來的最大值。歷史上，2015年以來北向資金凈流入超過600億元的月份僅有9個，這些月份之后，指數(shù)下跌的概率更大。經(jīng)過1月的上漲，上證綜指市盈率已經(jīng)回到5年分位數(shù)的51.5位置，整體處于中值附近，如果內(nèi)資無法有效接力，那么指數(shù)趨勢性上漲行情就很難延續(xù)。從A股本輪上漲過程中內(nèi)資的表現(xiàn)來看，1月以來兩融余額整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，雖然近兩周有所回升，但仍處于低位。兩融余額代表杠桿類資金，其處于低位說明內(nèi)資對于多頭行情參與有限。截至2月6日，兩融余額當(dāng)周僅15577億元，低于2022年的均值，也遠(yuǎn)低于2021年同期及當(dāng)年均值。值得一提的是，近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，非農(nóng)數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，帶動美國加息預(yù)期再度抬升。若就業(yè)繼續(xù)強勁，則美聯(lián)儲預(yù)期進(jìn)行更多行動，加息可能超出市場定價水平。市場已經(jīng)從前期的交易美國經(jīng)濟(jì)衰退和加息放緩中修復(fù)，這導(dǎo)致近期北向資金持續(xù)流出。
技術(shù)層面股市短期存在調(diào)整需求。滬指前期的上漲起于2022年12月底，其間留下三個跳空缺口，存在技術(shù)補缺的需求。此外，指數(shù)在此過程中出現(xiàn)高位放量大陰線、MACD紅軸縮短等技術(shù)形態(tài)，均表明市場短期存在休整需求。
綜上所述，雖然大方向上經(jīng)濟(jì)基本面如期反彈，但表現(xiàn)相對溫和，地產(chǎn)和消費恢復(fù)仍然較慢。此外，近期美國加息預(yù)期抬升，北向資金凈流出明顯，資金面對期指的支撐也有限?？紤]到消費板塊存在較為明顯的超漲跡象，IH短期回落風(fēng)險加大，操作上建議短空IH，也可待調(diào)整到位再布局中長期多單。再者，目前市場風(fēng)格成長占優(yōu)，建議以逢低做多IC和IM為中長期投資思路。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0010696）
