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景氣回升帶動業(yè)績企穩(wěn) IM中樞將抬升發(fā)布時間：2023-01-20 來源：新浪財經(jīng)
雖然臨近春節(jié)資金交易趨于謹慎，但中證1000股指期貨仍然實現(xiàn)了大幅反彈，自2023年1月1日以來已上漲6.39%。隨著海外加息周期進入中后期，美債收益率下行，疊加國內(nèi)年初寬松的流動性環(huán)境和較為樂觀的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，以小市值成長股為主的IM仍有上行空間。
從盈利增速角度來看，中證1000指數(shù)具有較大的業(yè)績彈性。
第一，黨的二十大召開之后，進一步明確了中長期科技化、數(shù)字化和綠色化的轉(zhuǎn)型目標，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的過程中，相關(guān)企業(yè)將享受到產(chǎn)業(yè)政策的紅利。中證1000指數(shù)的成分股呈現(xiàn)出“分散化”和“年輕化”的特征。相較于滬深300和中證500等指數(shù)，中證1000指數(shù)所覆蓋的新興成長行業(yè)占比更高。按照申萬一級行業(yè)劃分，行業(yè)主要集中在醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工和計算機，同時成分股中“專精特新”企業(yè)的占比較高。2023年新興產(chǎn)業(yè)支持力度有望再度升級，政策“累積效應(yīng)”將加速體現(xiàn)，中證1000指數(shù)所涵蓋的行業(yè)肩負著安全與發(fā)展的使命，更具有景氣確定性，景氣度回升將進一步帶動相關(guān)行業(yè)實現(xiàn)盈利周期反轉(zhuǎn)。
第二，信用利差收窄有利于改善中小市值企業(yè)的融資環(huán)境，使其具備更大的業(yè)績修復(fù)彈性。從歷史數(shù)據(jù)來看，信用利差的走勢反映了中小盤成長股的融資環(huán)境，同時信用利差和社融之間也存在著較強的負相關(guān)關(guān)系。從2022年12月社融數(shù)據(jù)來看，受到企業(yè)債發(fā)行意愿降低和政府債靠前發(fā)力的影響，社融存量同比增速回落，但2023年2月開始，政府債供給將繼續(xù)靠前發(fā)力，春節(jié)后伴隨穩(wěn)增長政策逐步落實，經(jīng)濟活動有望出現(xiàn)修復(fù)，市場對社融增速的預(yù)期改善。而信用利差的收窄代表著宏觀經(jīng)濟環(huán)境將進入上行周期，中小市值企業(yè)融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，同時國家出臺相關(guān)留抵退稅政策，將促進企業(yè)盈利能力的提高。
從流動性的角度來看，海外緊縮周期即將進入尾聲，利率下行有利于成長股進行估值修復(fù)。美國2022年12月CPI同比上升6.5%，自2022年6月達到峰值以來連續(xù)第六個月放緩。市場對美聯(lián)儲在下次會議上加息25個基點的預(yù)期得到強化。此外，密歇根大學調(diào)查顯示，1月美國消費者對未來一年的通脹預(yù)期初值超預(yù)期下降，創(chuàng)2021年4月以來新低，向市場傳遞通脹將繼續(xù)放緩的信號。2年和10年期美債收益率跌幅擴大，截至1月19日，10年期美債收益率回落至3.37%，2022年9月以來首次失守3.40%的關(guān)口，創(chuàng)近四個月新低。在美國投資、消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著下滑的背景下，投資者對海外央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期逐漸升溫，無風險收益率振蕩下行將進一步打開IM上行空間。
年初國內(nèi)流動性環(huán)境較為寬松，央行頻頻加碼逆回購，銀行間隔夜回購利率明顯回落。1月為了對沖政府債券發(fā)行繳款，企業(yè)繳稅和居民提現(xiàn)需求增加的影響，央行開展大規(guī)?！?4+7”逆回購操作維護春節(jié)流動性平穩(wěn)。1月MLF超量平價續(xù)作，為市場提供中長期流動性。結(jié)合此前央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，提到了政策性開發(fā)性金融工具、各項再貸款和專項支持工具對于實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性金融支持，表明央行將注重貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)的配合以支持國內(nèi)寬信用的修復(fù)。
整體而言，海內(nèi)外流動性環(huán)境均出現(xiàn)明顯改善，有利于中小盤成長股上行。國內(nèi)通脹可控，央行將繼續(xù)保持流動性維持合理充裕水平，美國通脹等經(jīng)濟數(shù)據(jù)降溫，抬升了市場對美聯(lián)儲放緩甚至暫停加息的預(yù)期，疊加日本央行維持超寬松貨幣政策不變，歐美日國債收益率集體下行。在經(jīng)濟預(yù)期較好的環(huán)境下，中小盤成長股的業(yè)績彈性更大，同時IM中占比較高的行業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持下有望保持較高的景氣度水平，IM中樞或?qū)⑦M一步抬升。（作者期貨從業(yè)資格證編號F03089567）
