3月30日，臨近季末，公開市場度過了“驚心動魄”的一天。
央行連續(xù)第五日暫停逆回購，連續(xù)5日累計凈回籠2900億元。央行公告表示，隨著月末時點臨近，財政支出力度進一步加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量處于較高水平，故3月30日不展開公開市場操作。
從銀行間利率看，shibor有升有降，整體平穩(wěn)，隔夜利率下行1.4個bp，資金短期反應較為寬松。
但令人意外的是，上海證券交易所1天期國債逆回購（GC001）年化利率盤中最高達32%，刷新逾兩個月新高；臨近收盤才開始回調(diào)，最后收于14.995%。
資金面近期表現(xiàn)出交易所利率高但是銀行間利率低，雖然銀行間利率低但是非銀資金緊，雖然資金緊但是OMO連續(xù)停做的怪局。
銀行松、非銀緊
記者從多位銀行同業(yè)人士處反饋獲悉，30日銀行間資金多現(xiàn)冰火兩重天，跨月的資金融出很少，但隔夜資金量較充足。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，30日銀行間市場上有比較充足的隔夜資金融出，下午比上午量大，且有的機構減點出隔夜資金，現(xiàn)在加權利率是2.47%，但市場上不少是2.2%、2.3%成交。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，季末資金一直偏緊，再加上MPA考核因素，借錢比較困難。但這兩天主要是非銀機構的跨月需求很大。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從近期監(jiān)控情況看，雖然臨近季末資金一貫偏緊，但整體處在正常范圍內(nèi)，今天銀行間資金利率依然平穩(wěn)。今天GC001的短期跳漲應該與部分非銀金融機構短期操作有關。
業(yè)內(nèi)人士對記者表示，交易所資金明顯緊于銀行間，主要原因在于季末財政存款的下放，使銀行體系內(nèi)部流動性再次充裕，但受制于季末MPA考核壓力，銀行需要壓縮控制廣義信貸，首當其沖的便是對非銀跨季拆借的擠壓；除擠壓非銀拆借外，銀行理財購買了大量的券商集合與資管計劃均承諾季末前到期。
“在地產(chǎn)調(diào)控、通脹見頂回落預期等因素的影響下，市場做多情緒濃厚。在贖回壓力不大的情況下，非銀機構寧愿倒掛幾天借貴錢，加杠桿償還到期的資管產(chǎn)品，也不愿意拋券。在跨季資金難借的情況下，非銀機構被動加杠桿也就只能選擇季內(nèi)的隔夜、2天或3天的資金，從而使超短期回購利率暴漲?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
周四效應+清明假期+MPA
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今日隔夜國債價格突升還需疊加“周四效應”與清明假期的影響。因為交易所獨有的T+1結算模式，意味著如果周四借錢，實際結算拿到錢的日期是周五，再加上周末和清明假期，名為隔夜，但實際占有時間為5天，可以滿足跨季資金需求。
業(yè)內(nèi)人士對記者表示，GC001在周末和季末價格波動十分常見，尤其受最近企業(yè)違約情況較多，加上輝山事件的影響，近期市場存在資金緊張狀況。部分中小銀行會出現(xiàn)上午找不到錢，把國債價格加上去，下午臨近尾盤找到錢，價格又會回落的情況。
業(yè)內(nèi)人士表示，不能單純只看成交價格的數(shù)值，因為此次實際資金持有時間為5天，所以現(xiàn)在的價格除以5才是實際的一天價格水平，綜合這個因素，這個波動是很正常的。
業(yè)內(nèi)人士表示，從歷史走勢看，2008年以來，GC001利率也曾因各種原因疊加兩次出現(xiàn)大幅抬升。分別是2015年2月在IPO發(fā)行過于集中和機構預測打新效應下資金面明顯承壓，1天期國債逆回購（GC001）利率大幅上漲60倍至53.44%。以及2016年9月末受季末MPA考核和人民幣加入SDR貶值壓力下，當日GC001利率上漲1248.95bp至35.41%。
更有業(yè)內(nèi)人士表示，從逆回購歷史走勢看，過一段時間就有一次機會實現(xiàn)漲幅一天內(nèi)倍翻或腰斬的刺激體驗，高時可達40個點，雖然不是本金漲幅，但把握住時機從股市購買國債也是不少投資者的選擇。
而面對投資者對購買國債短期套利的行為，有業(yè)內(nèi)人士提醒稱，即使投資者在25%的利率賣出國債，10萬元的資金成本，一天大概也就賺60多元。雖然討論國債逆回購很火熱，但其實收益并不高，雖然國債逆回購的安全性很高，但不要過份夸大收益，誤導投資者。
而對于節(jié)后的資金面預判，業(yè)內(nèi)人士表示，近期央行公開市場的操作和資金面的表現(xiàn)出的緊平衡體現(xiàn)了央行調(diào)控去杠桿的決心。此前有分析師表示可能3月MPA考核告一段落后資金面會回歸寬松，但是從目前宏觀政策的基調(diào)看，如果3月資金面反應沒有預期緊張，那么4月將會持續(xù)停止逆回購甚至開始正回購收緊流動性，4月的資金面持續(xù)收緊的可能性大概率存在。
“不過在臨時性的季末因素過去后，資金面緊張的格局會有所緩解，在信用風險可控的情況下，做多情緒再起，那市場可能會有新一輪的機會?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
