核心觀點(diǎn)
根據(jù)最近幾天調(diào)研了解到，91套利橡膠圈多采用的模式是非標(biāo)準(zhǔn)期現(xiàn)套利（非標(biāo)為泰標(biāo)混合膠、馬標(biāo)混合膠、泰標(biāo)以及馬標(biāo)等 ），了解到今年09交割成熟的期現(xiàn)貨套利公司和一些期貨公司現(xiàn)貨子公司很少去接09倉單。
9月預(yù)計(jì)交割屬性仍占主導(dǎo)，可考慮買遠(yuǎn)月標(biāo)膠。通常輪胎廠5-8月開工率較好，短期基本面矛盾并不突出，目前國外供應(yīng)還未上來進(jìn)口較少，短期可能來回震蕩，或者向上1000-2000點(diǎn)，10、11月到港量會(huì)大幅增大，四季度、明年一季度不看好，中長期看空。
長遠(yuǎn)來看，到19年（只要不棄割）前供應(yīng)都偏寬松，目前持倉量混合膠跟著9月合約走，過段時(shí)間如果9月持倉量下降到7、8萬噸，混合膠價(jià)格不一定跟著9月走。
滬膠近期波動(dòng)加劇，今年19價(jià)差大幅超過往年，為了能夠?qū)ξ磥淼臏z走勢以及1-9價(jià)差有個(gè)更好的研判，在9月合約臨近交割前在青島進(jìn)行為期一周的調(diào)研，調(diào)研對象主要包括天膠貿(mào)易商、天膠電商平臺、青島保稅區(qū)倉庫以及下游輪胎廠等。
青島保稅區(qū)倉庫：
天膠存放在倉庫3年使用一般沒問題，不過霉變肯定會(huì)有，主要因?yàn)樘鞖馓?，青島每年6-8月屬于潮濕季節(jié)。有些倉庫橡膠離地面比較高（半米離地），儲存條件相對較好，但貼地面的膠也會(huì)有一定的受潮。普通庫倉儲費(fèi)6毛/噸/天。
煙片在輪胎廠大胎上使用，部分制品也有用，比如排球、籃球。國內(nèi)的人民幣煙片一般是交割庫里出來的，輪胎廠實(shí)際上可以不使用煙片膠，普遍認(rèn)為煙片比標(biāo)膠質(zhì)量好。
據(jù)某貿(mào)易商了解6月份調(diào)研區(qū)外人民幣混合膠庫存有40萬噸，標(biāo)膠都放在保稅區(qū)，出保稅區(qū)要交關(guān)稅或者通關(guān)入手冊，目前了解到區(qū)外人民幣混合膠很多倉庫已經(jīng)滿庫，9月份預(yù)計(jì)入庫較多，套利盤的貨大部分放在832、中運(yùn)、金宇等幾個(gè)倉庫，目前區(qū)外庫存預(yù)計(jì)12、13萬噸，套利盤現(xiàn)貨、船貨比例大概在1：3。由于近期價(jià)差大幅拉大預(yù)計(jì)后期煙片、混合將增加20萬噸左右的進(jìn)口，中國一個(gè)月正常進(jìn)口天膠40-50萬噸，預(yù)計(jì)增加的遠(yuǎn)期船貨將在10、11月到港。今年保稅區(qū)庫存下降比往年時(shí)間延后，主要原因今年上半年進(jìn)口增加較多（年初增加的是去年底訂的），此外今年需求一般。
交易所交割庫里，中遠(yuǎn)海運(yùn)5.5萬噸核定庫容，國儲832是3.7萬核定庫容，中外運(yùn)山東是2萬，現(xiàn)在幾乎滿了。
最近遠(yuǎn)期價(jià)格偏高，國外惜售不賣，最近國內(nèi)滬膠跌外盤不怎么跌，國內(nèi)漲外盤會(huì)跟漲，進(jìn)口貿(mào)易商操作難度較大。
保稅區(qū)主要美金標(biāo)膠和混合膠（有些工廠自己通關(guān)），煙片很少，很多貨都流通不了，可流通貨源不多，一部分是套利盤的貨，另外是前期高位進(jìn)的貨，這部分“死膠”預(yù)計(jì)在3萬噸左右，運(yùn)費(fèi)、入庫費(fèi)、港雜費(fèi)、堆存費(fèi)大概15美金。
加工企業(yè)可進(jìn)行手冊操作（分為來料加工和進(jìn)料加工），一個(gè)是港上直通，進(jìn)口到港直接輪胎廠通關(guān)拉走，另外一個(gè)是入保稅區(qū)后輪胎廠后期拉走，輪胎廠內(nèi)銷一般不會(huì)用美金標(biāo)膠，美金標(biāo)膠需加1500關(guān)稅不劃算。
關(guān)于煙片進(jìn)口盤面套利，據(jù)調(diào)研了解煙片泰國發(fā)往中國的煙片并沒有多少，煙片主要工廠自采。
輪胎廠：
目前輪胎廠由于環(huán)保限產(chǎn)影響，防老劑促進(jìn)劑等助劑原料比較緊缺，這是普遍情況（不只是在東營），很多工廠都沒接新訂單。成山輪胎開工率不到60%，受到環(huán)保影響小企業(yè)會(huì)晚上開工生產(chǎn)，大企業(yè)相對影響較小。
輪胎廠小料、炭黑、鋼簾原來一般庫存1個(gè)月-1個(gè)半月，目前只有半個(gè)月-20天，預(yù)計(jì)只能維持生產(chǎn)到8月底。據(jù)了解目前輪胎廠出貨控制，比如產(chǎn)一萬條輪胎只賣五千條，產(chǎn)五千條輪胎只賣兩千條，就怕后期大面積減產(chǎn)輪胎供應(yīng)不上，輪胎價(jià)格從8月11號開始提價(jià)。
目前輪胎廠原料庫存在20天左右（東營工廠有1個(gè)月庫存），成品庫存在下降，今年出口比內(nèi)銷好，9、10月以后內(nèi)銷方面東北三省基本不會(huì)買輪胎。往年輪胎夏季淡季，這兩年市場逆轉(zhuǎn)，通?！敖鹁陪y十”是下游需求旺季。
斜交胎主要用CR5（民營標(biāo)一，和越南3L指標(biāo)差不多）和CR10（標(biāo)二）。
調(diào)研某輪胎廠，在青島、東營、沈陽及越南西寧建有輪胎工廠，在泰國建有天然橡膠深加工基地，目前全鋼胎年產(chǎn)量有640萬條，半鋼胎產(chǎn)量3600萬條，全鋼胎天膠使用量多，半鋼胎合成膠使用多。一般天膠和合成膠可替代比例大概會(huì)在10-15%,聽聞?dòng)行┹喬S替換比例可以達(dá)到20%-30%。當(dāng)價(jià)差出現(xiàn)明顯趨勢，時(shí)間超過一個(gè)禮拜該輪胎廠會(huì)考慮更改配方，一般天膠和合成膠合理價(jià)差在1500-2000。該輪胎廠暫時(shí)沒有備貨計(jì)劃，有一個(gè)多月原料庫存，一個(gè)月標(biāo)膠、混合膠用量分別11000噸，合成膠用量7800噸，合成膠主要來自于中石化、中石油。
對于長約合同，比如以8月SICOM平均價(jià)定9月船貨價(jià)格，泰國到中國船期大概在半個(gè)月。SICOM交割品是馬、泰、印尼標(biāo)膠，國外輪胎廠傾向于使用印尼標(biāo)膠。
近期海南膠水價(jià)格大跌（從12元/公斤跌到9.5元/公斤），海南主要生產(chǎn)乳膠和全乳，環(huán)保對民營乳膠影響較大，導(dǎo)致收購膠水較少，全乳供應(yīng)基本無影響。
9-1正套頭寸問題：
根據(jù)最近幾天調(diào)研了解到，91套利橡膠圈多采用的模式是非標(biāo)準(zhǔn)期現(xiàn)套利（非標(biāo)為泰標(biāo)混合膠、馬標(biāo)混合膠、泰標(biāo)以及馬標(biāo)等 ），了解到今年09交割成熟的期現(xiàn)貨套利公司和一些期貨公司現(xiàn)貨子公司很少去接09倉單，主要理由是：
1、09老倉單如若價(jià)格相比混合膠等非標(biāo)品沒有優(yōu)勢則流通性較差，持有老倉單資金成本較大。老全乳使用工廠大都一些內(nèi)胎制品用量較小，不能及時(shí)消化。調(diào)研了解到一圈內(nèi)公司前年接了2000噸倉單賣了一年半才賣完。
另外混合膠是17%稅費(fèi)，國產(chǎn)全乳倉單是11%稅費(fèi)，混合相比全乳有800塊錢左右稅差優(yōu)勢。當(dāng)老膠比混合膠低800-1000時(shí)會(huì)激發(fā)輪胎廠入場接貨，今年老倉單預(yù)計(jì)30萬噸左右，可能9月交割12-15萬噸，11月交割一半。
另外，09倉單交割還面臨交割區(qū)域不確定，上期所指定交割倉庫在青島、天津、上海、云南、海南地區(qū)，而使用這些倉單的工廠大都集中在山東地區(qū)，雖然價(jià)差較大但是面臨銷售壓力。還有一個(gè)問題是接到的老倉單參差不齊，有些牌號市場認(rèn)可度不高，比如到期如果接到某些牌號倉單在天津、山東地區(qū)需降價(jià)兩三百才能處理掉。
2、非標(biāo)套利的優(yōu)勢在于采購遠(yuǎn)期交貨的非標(biāo)占用資金成本很?。ㄟh(yuǎn)月采購一般只需要貨值5-10%的保證金，倉單則需100%貨款），此外非標(biāo)混合膠流通性好，國內(nèi)工廠全鋼和半鋼使用比例較大等優(yōu)勢已經(jīng)在近幾年時(shí)間里作為期現(xiàn)套利的一個(gè)比較好的模式。
對于未來滬膠的看法：
9月預(yù)計(jì)交割屬性仍占主導(dǎo)，可考慮買遠(yuǎn)月標(biāo)膠。通常輪胎廠5-8月開工率較好，短期基本面矛盾并不突出，目前國外供應(yīng)還未上來進(jìn)口較少，短期可能來回震蕩，或者向上1000-2000點(diǎn)，10、11月到港量會(huì)大幅增大，四季度、明年一季度不看好，中長期看空。
長遠(yuǎn)來看，到19年（只要不棄割）前供應(yīng)都偏寬松，目前持倉量混合膠跟著9月合約走，過段時(shí)間如果9月持倉量下降到7、8萬噸，混合膠價(jià)格不一定跟著9月走。
