上一篇我們從三張財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的角度，分別介紹了如何解讀上市公司基本面。這一篇，我們將通過分析三張財(cái)務(wù)報(bào)表，從股價(jià)升值收益和股利收益的角度來繼續(xù)解讀。
投資的核心問題之一就是收益率，也就是說投資者投入一定量的資本到底能獲得多少收益。一般來看，股票帶給投資者的收益主要包括兩個(gè)部分，即股價(jià)升值收益和股利收益。
一、股價(jià)升值收益與上市公司基本面
股價(jià)升值收益是股票投資收益的主要來源之一。如果投資者低價(jià)買入股票，然后高價(jià)賣出，就可獲得股價(jià)升值收益，即資本利得。然而，波動(dòng)是股票的天性，對(duì)很多投資者來說，一旦買入一只股票，就開始了對(duì)股價(jià)波動(dòng)的長(zhǎng)期擔(dān)心中。相比之下，另外一部分投資者則更胸有成竹些，他們更耐得住性子，投資策略更加穩(wěn)健。決定投資心態(tài)很重要的一點(diǎn)就在于，投資者是否懂得分析上市公司的基本面。
接下來，我們一起看看如何通過分析上市公司的基本面，挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，從而判斷股票估值處于低估、合理、高估哪個(gè)區(qū)間，進(jìn)而做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。
首先，投資者可以關(guān)注公司凈資產(chǎn)情況。我們說一家公司有沒有錢，除了它的資產(chǎn)有多少，更重要的是看它的凈資產(chǎn)有多少。比如甲公司擁有100萬總資產(chǎn)，但是還借了別人60萬；而乙公司雖然只有50萬總資產(chǎn)，但沒有任何外債，那么甲公司和乙公司到底誰更有錢就一目了然了。如果我們結(jié)合過往幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，也可以進(jìn)一步判斷企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)趨勢(shì)和未來成長(zhǎng)性。
此外，在關(guān)注一家公司是否富有的同時(shí)，投資者通常也會(huì)關(guān)心其賺錢能力。結(jié)合凈利潤(rùn)來尋找一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，通?？梢越o投資者的判斷帶來更充分、有效的信息。比如，看一家上市公司毛利率的表現(xiàn)，若毛利率持續(xù)走高，則一定程度上說明公司的賺錢能力在提升。又比如，凈利率高則表示這家公司盈利效率較高，同樣獲得一塊錢收入所賺取的利潤(rùn)更高。
其次，投資者可以關(guān)注公司每股凈資產(chǎn)和每股價(jià)格之間的關(guān)系，即市凈率指標(biāo)，尤其可以特別關(guān)注每股價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司。如果公司的每股凈資產(chǎn)為10元，而公司每股股價(jià)是8元，那么理論上我們可以花8塊錢買到價(jià)值10塊錢的東西，這可能就是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，但是值得注意的是，投資者同時(shí)需要深入了解這類公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)的真正原因，比如是否面臨公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)乏力、行業(yè)處于傳統(tǒng)夕陽行業(yè)等不利因素？這些不利因素是可以消除的還是短期無法改變的？公司對(duì)此是否采取了相應(yīng)措施等？這些通常也可以通過分析相關(guān)期間的主要財(cái)務(wù)報(bào)表來輔助判斷。
綜上，看一家公司是否值得投資，一方面可以從其凈資產(chǎn)角度看哪家公司更富有，從獲利能力角度看哪家公司的前景更好，上升空間更大；另一方面，在選擇出手時(shí)機(jī)或成本上，還可以關(guān)注市凈率以增加投資的“安全系數(shù)”。
二、股利收益與上市公司基本面
公司的每股盈利和股利支付率也是投資決策中不可忽視的因素，這兩項(xiàng)指標(biāo)在一定程度上反映了被投資公司回饋投資者的能力與意愿。每股盈利反映了投資者當(dāng)年所能享有的公司賺取的利潤(rùn)金額，股利支付率則反映了多大程度上這些年度盈利可以“落袋為安”。
每股盈利體現(xiàn)了投資者可獲股利的最大值。投資者除了可以利用上述提到的毛利率、凈利率等指標(biāo)來觀察上市公司的獲利能力外，還可以通過縱向分析公司歷年盈利率的變動(dòng)來動(dòng)態(tài)分析和判斷公司未來的盈利水平。
在分析公司盈利能力時(shí)，投資者除了關(guān)注每股盈利，還可以進(jìn)一步思考公司盈利能力質(zhì)量。當(dāng)公司的盈利能力出現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，不妨看看這種增長(zhǎng)是不是與偶發(fā)性交易相關(guān)，比如稅收返還、減免，政府補(bǔ)助，重組損益等，一般這些信息在公司的年報(bào)附注中（如非經(jīng)常性損益相關(guān)注釋）就可以能找到。
此外，股利支付比率的波動(dòng)性，公司是否具備支付相對(duì)較高比率的股息的能力與意愿也往往可以從報(bào)表中得到體現(xiàn)。比如，通過比對(duì)現(xiàn)金流量表中的投資性支出及每年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的規(guī)模與趨勢(shì)，可在一定程度上體現(xiàn)公司是否具備充沛的資金來源以支持其一般股利支付比率。通過觀察每年股利支付比率可以看出公司對(duì)于以股息回饋投資者的穩(wěn)定程度。
如果我們能學(xué)會(huì)綜合運(yùn)用三張財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)，就能幫助我們抓住企業(yè)成長(zhǎng)中的關(guān)鍵信息，識(shí)別“潛力股”，從而獲得更多的投資機(jī)會(huì)。
（畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所董錫芳供稿）
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