前期卷螺價差走強，主要是鐵水調(diào)劑邏輯。4、5月份之后螺紋利潤相比熱卷大幅擴(kuò)大，這使得有大量鐵水從熱卷調(diào)劑到螺紋，熱卷計劃總產(chǎn)量下降而螺紋計劃產(chǎn)量上升。
從需求的淡旺季來看，做多1801卷螺差存在需求基礎(chǔ)，我們預(yù)計8、9月份之后市場將發(fā)酵這一邏輯。
我在6月11日的專題報告《長期做多1801卷螺差》中指出，從鐵水調(diào)劑、年底需求分化以及環(huán)保的角度看，1801卷螺差將長期走強，建議長期做多卷螺差，目標(biāo)為200-300區(qū)間。
我們看到，隨著鐵水調(diào)劑導(dǎo)致熱卷供應(yīng)的不足，前期熱卷價格領(lǐng)漲鋼材，使得卷螺價差前期大幅走強并達(dá)到了我們之前設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間200-300。
那么，近期卷螺基差重新回落，1801卷螺差回落至了100左右，我們認(rèn)為主要是鐵水調(diào)劑邏輯結(jié)束。但是，我們長期做多1801卷螺差的邏輯不變，卷螺價差的回落給了新的入場機會，建議重新關(guān)注。
螺紋鋼主要用于房地產(chǎn)和基建，熱卷主要需求領(lǐng)域是制造業(yè)，卷螺之間價差出現(xiàn)周期性波動的根本因素是制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資的周期性錯位。制造業(yè)投資的趨勢性很強，房地產(chǎn)投資則受政策影響很大，地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資周期的錯位使得兩者比值周期性波動。
我們使用制造業(yè)和地產(chǎn)投資的三個月移動同比增速做差值，可以發(fā)現(xiàn)兩者的差值領(lǐng)先于卷螺比值1年左右的時間，目前這一領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)企穩(wěn)。從較長周期來看，制造業(yè)投資已經(jīng)見底，設(shè)備投資周期即將啟動，而房地產(chǎn)投資未來將逐步下行，制造業(yè)投資相對地產(chǎn)投資長期走強，做多卷螺差這個長期趨勢不變。
近期卷螺價差回落的邏輯
我們認(rèn)為前期卷螺價差走強，主要是鐵水調(diào)劑邏輯。4、5月份之后螺紋利潤相比熱卷大幅擴(kuò)大，這使得有大量鐵水從熱卷調(diào)劑到螺紋，熱卷計劃總產(chǎn)量下降而螺紋計劃產(chǎn)量上升。
在熱卷產(chǎn)量收縮之后，熱卷供應(yīng)出現(xiàn)不足，這使得6月之后熱卷價格領(lǐng)漲鋼材市場，卷螺價差出現(xiàn)明顯擴(kuò)大。但是隨著熱卷價格的上漲，卷螺之間的利潤收窄，鐵水調(diào)劑邏輯結(jié)束，這也使得卷螺價差大幅回落，1801卷螺差從200回落至100左右，年內(nèi)卷螺差走強的第一階段結(jié)束。
等待卷螺價差再次走強
我們認(rèn)為卷螺價差第二階段走強，需要等待需求邏輯以及年底的環(huán)保邏輯發(fā)酵。
從需求端來看，螺紋鋼的需求主要取決于房地產(chǎn)，而從全年來看房地產(chǎn)需求的季節(jié)性是非常明顯的，一般而言春夏兩季是房地產(chǎn)施工的高峰，而冬季則是房地產(chǎn)施工的淡季，相應(yīng)的螺紋鋼需求也是淡季。從周期性來看，5月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資周期出現(xiàn)了拐點，未來螺紋鋼可能面臨周期性和季節(jié)性雙重走弱的影響。
而從熱卷來看，熱卷的重要下游需求汽車產(chǎn)量在四季度是高峰期，對應(yīng)的是春節(jié)需求，歷年四季度汽車產(chǎn)量環(huán)比三季度上升30%左右。因此，從需求的淡旺季來看，做多1801卷螺差存在需求基礎(chǔ)，我們預(yù)計8、9月份之后市場將發(fā)酵這一邏輯。
年初公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》表示將進(jìn)一步加大京津冀大氣污染傳輸通道治理力度，對環(huán)京津冀的“2+26”城實施采暖季鋼鐵擬限產(chǎn)50%，從熱卷和螺紋的產(chǎn)量分布來看，環(huán)京津冀的熱卷產(chǎn)能較多而螺紋產(chǎn)能相對更少，限產(chǎn)將使得熱卷的供給更加受限，從供給角度來看對1801熱卷更加有利。
年初公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》表示將進(jìn)一步加大京津冀大氣污染傳輸通道治理力度，對環(huán)京津冀的“2+26”城實施采暖季鋼鐵擬限產(chǎn)50%，從熱卷和螺紋的產(chǎn)量分布來看，環(huán)京津冀的熱卷產(chǎn)能較多而螺紋產(chǎn)能相對更少，限產(chǎn)將使得熱卷的供給更加受限，從供給角度來看對1801熱卷更加有利。
綜合以上邏輯，近期1801卷螺價差回落至100左右后再度做多卷螺差，初步目標(biāo)仍然設(shè)在200-300左右，預(yù)計8、9月份之后卷螺價差將重新走強。
